東亞前海證券：碳纖維下游需求多點開花 國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，目前碳纖維下游多點開花，國產(chǎn)替代趨勢明顯。一方面，航空航天用碳纖維具備最高附加值，復(fù)材滲透率持續(xù)提升，航空航天行業(yè)有所復(fù)蘇，航空航天領(lǐng)域的碳纖維用量有望進(jìn)一步增長。另一方面，可再生能源領(lǐng)域持續(xù)高景氣，碳纖維成長空間廣闊。我國碳纖維國產(chǎn)化率已從2016年的18.4%提升至2021年的46.9%，國產(chǎn)替代趨勢明顯。受益標(biāo)的：中復(fù)神鷹(688295.SH)、吉林化纖(000420.SZ)、精功科技(002006.SZ)等。

東亞前海證券主要觀點如下：

碳纖維是實現(xiàn)輕量化的重要材料之一，下游應(yīng)用廣泛。

碳纖維是指含碳量在90%以上的碳化纖維。碳纖維高模高強(qiáng)，其抗拉強(qiáng)度在3500MPa以上，超越鋼鐵，但密度僅為鋼的1/5。此外碳纖維還具備耐高溫和低溫、導(dǎo)電性能好等多種優(yōu)異性能。碳纖維應(yīng)用廣泛，據(jù)賽奧碳纖維《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，碳纖維下游應(yīng)用包括風(fēng)電葉片、體育休閑、航空航天、壓力容器等。按產(chǎn)量口徑，上述四者2021年分別占碳纖維下游消費的28.0%、15.7%、14.0%、9.3%。

航空航天用碳纖維具備最高附加值，復(fù)材滲透率持續(xù)提升。

航空航天是碳纖維附加值最高的領(lǐng)域，2021年航空航天用碳纖維的平均銷售價格為72美元/kg，是風(fēng)電葉片領(lǐng)域的4倍，因此航空航天也成為占碳纖維銷售額比例最高的下游行業(yè)。近年來輕量化成為航空飛行器重要的發(fā)展方向之一，復(fù)材用量占比快速提升，拉動碳纖維需求提升。據(jù)寧莉《先進(jìn)復(fù)合材料在飛機(jī)上的應(yīng)用及其制造技術(shù)發(fā)展概述》，2003年研制的ARJ21機(jī)型復(fù)合材料用量僅占2%，而于2022年9月取得適航證的C919大客機(jī)復(fù)材用量占比達(dá)12%。2021年以來，航空航天行業(yè)有所復(fù)蘇，航空航天領(lǐng)域的碳纖維用量有望進(jìn)一步增長。

可再生能源領(lǐng)域持續(xù)高景氣，碳纖維成長空間廣闊。

風(fēng)電方面，近年來風(fēng)電領(lǐng)域高速發(fā)展，拉動碳纖維需求提升。2020和2021年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量為94.78GW和92.78GW，分別較2019年增長59.00%和55.13%。此外，當(dāng)前我國風(fēng)機(jī)葉片大型化趨勢不改，2021年新吊裝機(jī)組的平均風(fēng)輪直徑達(dá)到151米，同比增長11.0%;風(fēng)輪直徑大于150米的風(fēng)電機(jī)組所占比重從2020年的12%增長至2021年的66.1%。風(fēng)電葉片的大型化對于作為葉片主梁的纖維重量和強(qiáng)度提出更高要求，碳纖維滲透率有望進(jìn)一步提升。壓力容器方面，據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，預(yù)計2021-2025年，氫能源車市場規(guī)模從6.5億美元增長到42億美元，年均復(fù)合增長率為59.4%。氫能源車市場規(guī)模不斷增長拉動儲氫氣瓶需求提升，為碳纖維貢獻(xiàn)新的需求增量。

進(jìn)口限制協(xié)同政策推動，碳纖維國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。

目前全球碳纖維市場由美國和日本主導(dǎo)，我國高性能碳纖維主要依賴進(jìn)口。2021年，我國碳纖維進(jìn)口量為33,129噸，超過我國產(chǎn)量。為增強(qiáng)自身實力，減少國外技術(shù)掣肘，2021年3月，“十四五”規(guī)劃提出要加強(qiáng)碳纖維、芳綸等高性能纖維及其復(fù)合材料的研發(fā)應(yīng)用。政策推動下，我國碳纖維產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2021年我國碳纖維運行產(chǎn)能6.34萬噸，同比增長75.4%，占全球碳纖維運行產(chǎn)能的30.5%，產(chǎn)能規(guī)模位居全球首位。預(yù)計到2023年，我國新增產(chǎn)能在9萬噸以上。此外，我國碳纖維高端化進(jìn)程不斷突破。2022年10月，我國首個萬噸級48K大絲束碳纖維工程第一套國產(chǎn)線開車，并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。據(jù)中國能源報數(shù)據(jù)，我國碳纖維國產(chǎn)化率已從2016年的18.4%提升至2021年的46.9%，國產(chǎn)替代趨勢明顯。

風(fēng)險提示：下游需求增長不及預(yù)期、新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、國內(nèi)疫情反復(fù)等。