港股又見暴跌，次新股多想云(06696)怎么了?

都說“次新多妖股”。果不其然，港股市場又有一只次新股刮起“妖風”。

11月22日，次新股多想云(06696)臨近尾盤跳水，一度觸及0.58港元大跌62%。截至收盤時分，其股價大跌57.79%，報于0.65港元，較其招股價1.96港元已經(jīng)跌去66.8%。

智通財經(jīng)APP了解到，多想云是一家福建企業(yè)，與多家閩系企業(yè)關(guān)系密切——該公司的辦公地點在在福建廈門的鴻星爾克大廈，這座大廈的主人正是鴻星爾克董事長吳榮照。與此同時，在該公司客戶表中，鴻星爾克、斐樂母公司的安踏、金冠、361度、貴人鳥、盼盼等皆是閩系房企。另外，鴻星爾克不僅是多想云房東、客戶，還是多想云股東，而安踏則不僅是該公司客戶還是公司股東。

11月9日，多想云成功在港交所主板掛牌上市，當日股價沖高回落收漲2%。而上市之后，該股價便一路震蕩向下，目前累跌超77%。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

正所謂無風不起浪，多想云此股價暴跌的背后想必也藏有不少不為人知的故事。

一是，名稱雖然與“云”有關(guān)，但主要收入來源卻與“云服務(wù)”八竿子打不著關(guān)系。

據(jù)悉，多想云于2012年由劉建輝創(chuàng)立，在國內(nèi)提供整合營銷解決方案服務(wù)，主要由五類營銷服務(wù)組成，即內(nèi)容營銷、SaaS互動營銷、數(shù)字營銷、公關(guān)活動策劃、媒介廣告。從業(yè)績貢獻營收占比來看，內(nèi)容營銷仍是該公司支柱產(chǎn)業(yè)，而被納入名稱中的SaaS業(yè)務(wù)營收占比則微乎其微。

智通財經(jīng)APP 觀察到，2019-2022年前4個月，該公司內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)營收占比分別為63.7%、57.7%、53.2%和57.4%，盡管近年來該業(yè)務(wù)營收占比有所下滑，但仍然占據(jù)了公司營收的“半邊天”。而與云服務(wù)沾上邊的SaaS互動營銷還是從2021年才開始貢獻營收，占比也僅3%，因此多想云不免存有“新瓶裝舊酒”美化包裝的嫌疑。

二是，現(xiàn)金流狀況變差，2022年前四個月經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出高達1420萬元。

據(jù)了解，進入2022年后，多想云經(jīng)營現(xiàn)金流開始變差。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年前4個月，多想云的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為5914萬元、-697萬元、4801萬元和-1420萬元。而2022年前4月的經(jīng)營現(xiàn)金流大幅流出，也導致該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從去年同期的9842萬元減少至8664萬元。

而深究多想云現(xiàn)金流變差的原因，不難發(fā)現(xiàn)，主要是由于該公司身上的信貸風險所致。據(jù)悉，在與客戶簽訂貿(mào)易條款時，多想云主要采用信貸方式，導致公司增加了較多應(yīng)收款。2019年至2022年前4個月，公司貿(mào)易應(yīng)收款已確認減值虧損撥備后，分別達到1.4億元、1.56億元、1.48億元和2.07億元。尤其是最近這筆費用，甚至已經(jīng)趕超期內(nèi)營收——2022年前4月該公司營收為1.44億元。

三是，股權(quán)架構(gòu)面臨高度集中風險之外，還存有潛在的因業(yè)務(wù)重組帶來的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛風險。

據(jù)悉，截至IPO前，該公司董事長兼行政總裁劉建輝共持有公司股權(quán)約40.12%，執(zhí)行董事曲碩持股約0.25%，兩人為夫妻關(guān)系，合計持股約40.37%，為公司實控人。而除了劉建輝外的高管則持股5.87%，鴻星爾克吳榮照持股2.2714%，另外安踏體育執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官賴世賢則為公司惟有的一個基石投資者。整體來看，公司前25大股東持股約76%，股權(quán)較為集中，公司存在走妖可能，進而也放大了公司暴漲暴跌的風險。

需要注意的是，在股權(quán)架構(gòu)上，多想云除了存有股權(quán)集中風險之外，背后還隱藏了因業(yè)務(wù)重組帶來的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛風險。

2015年底，劉建輝以“廈門多想”掛牌新三板。不曾想，至2019年，廈門多想又從新三板摘牌，彼時，劉建輝夫婦合計持有廈門多想44.6709%的股權(quán)，其中，通過廈門創(chuàng)想未來及廈門夢想未來兩家公司各持有7.8370%的股權(quán)。隨后，劉建輝換了個闖關(guān)資本市場思路——他成立境外主體多想云，再將廈門多想主體業(yè)務(wù)裝入其中，馬不停蹄轉(zhuǎn)而遞表港交所。至于“換殼”原因，則或與廈門多想股權(quán)的歷史遺留問題有關(guān)。

廈門多想原有一股東名為薛李寧，為劉建輝大學同學，持股16.88%。后因其涉嫌使用銀行資金不當被調(diào)查，這部分股權(quán)被凍結(jié)至今年10月。在經(jīng)過多番股權(quán)挪騰后，目前薛李寧已不在公司股權(quán)架構(gòu)之中。對此，也在招股書中直言，“公司就業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓面臨潛在糾紛”風險。

而除了上述不為人知的故事之外，擺在臺面上的主要核心財務(wù)數(shù)據(jù)也處于比較波動的狀態(tài)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年前4月，該公司實現(xiàn)營收分別為3.91億元、3.08億元、3.53億元、1.44億元，實現(xiàn)凈利潤分別為8002.4萬、3178.4萬、6474.1萬、1526.0萬元。與此同時，該公司的毛利率也在2020年大幅下降，同期毛利率33.1%、24.2%、32.4%及32.1%。

對于2020年業(yè)績大幅下滑，多想云在招股書中解釋稱，主要由于各項疫情限制措施導致對公司透過線下或傳統(tǒng)廣告渠道提供的服務(wù)造成重大影響，從而促使公司的內(nèi)容營銷服務(wù)、公關(guān)活動策劃服務(wù)及媒介廣告服務(wù)收益減少。

綜上來看，多想云的股價暴跌并非“意外”，畢竟一切禁不住推敲的基本面都是虛假的泡沫，一戳便破。