千億私募景林資產(chǎn)：當前不應再賣出被嚴重低估的公司 應適當隔離市場情緒的傳染

智通財經(jīng)APP獲悉，11月18日，來自千億私募景林資產(chǎn)的三位合伙人兼基金經(jīng)理高云程、蔣彤、金美橋在渠道溝通會上“亮相”?？偨?jīng)理高云程坦言，未來的發(fā)展無法百分百預測，但隨著很多境外長期投資者最后的持倉在最近被拋售，反映著市場大概率處于最悲觀的時刻。不應該在這個時候再賣出被嚴重低估的公司了，雖然持有的過程會比較煎熬。現(xiàn)在應該做的是專注于檢驗企業(yè)核心競爭力的變化，適當隔離市場情緒的傳染。

高云程在回顧近期的業(yè)績表現(xiàn)時表示，“我覺得很抱歉，讓大家產(chǎn)生很大的焦慮?！备咴瞥谭Q，過去一年多時間里，投資者和企業(yè)面臨的外部環(huán)境確實發(fā)生了巨大的變化，股債匯市場都出現(xiàn)了巨幅波動，也動搖了一些基本信仰。

在高云程看來，估值變化背后反映的是對企業(yè)增長預期的改變、對市場流動性的反饋以及對政治、產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面的反饋等。高云程表示，雖然短期的股價變化嚴重打擊了情緒，但他依然用持倉結(jié)構(gòu)表達了對科技進步、效率提升、美好生活的長期向往與堅定信仰。

移動互聯(lián)網(wǎng)是過去十年最重要的創(chuàng)新和效率提升手段，未來一個階段，人工智能的發(fā)展會是最重要的推動經(jīng)濟增長和效率提升的力量。必須在全球范圍內(nèi)尋找這個領(lǐng)域最好的公司，美股調(diào)整提供了好的機會。

蔣彤指出，未來看好如下主題：1）安全主題下，自主可控與信創(chuàng)主題，他們的基本面在走強。半導體之外，中國的底層技術(shù)，包括國產(chǎn)的CPU、GPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等在不斷進步；

2）繼續(xù)看好光伏電動車以及儲能；

3）在制造業(yè)專精特新小巨人中尋找阿爾法；

4）看好技術(shù)類公司，其特征是被驗證的公司，具備底層核心技術(shù)，具備可延展性。

蔣彤指出，“這些年股票投資波動性顯著加大背后的原因不言而喻，我們正在經(jīng)歷著百年未有之大變局，背景因素的變動對我們長期奉行的買入持有構(gòu)成挑戰(zhàn)，我們還是相信好的公司能夠‘船到橋頭自然直’，總是能想出解決的辦法，來攻克各種難題獲得良好回報，但是我也希望降低組合的波動率，已經(jīng)逐步實踐站在資產(chǎn)安全第一的角度思考問題?！?/p>

配置方面，蔣彤的組合較為均衡，既保持了對泛消費（含消費互聯(lián)網(wǎng)）的投資，也布局了央國企穩(wěn)定分紅類、光伏電動車以及專精特新小巨人類型的企業(yè)。分散本身是自下而上選股的結(jié)果，極端情況下，相對分散能保持倉位調(diào)整的余地，中小型公司的布局更容易獲得阿爾法。

團隊將兼顧價值和成長風格。比如，價值股中很多是泛消費企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，也有疫情大流行后消費復蘇中受益的旅游航空板塊。

金美橋提出，投資中國資產(chǎn)有如下中長期邏輯：

1）中國每年畢業(yè)大學生達到700萬人的級別，10年累計就是7000萬的龐大且年輕活力的智力群體，為產(chǎn)業(yè)升級迭代奠定了強大人才基礎(chǔ)；

2）中國擁有全球最齊全的工業(yè)配套，中國是唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中所有工業(yè)門類的國家。門類齊全的工業(yè)配套在一定程度上也是供應鏈效率的極大提升，龐大的市場內(nèi)需保證工業(yè)生產(chǎn)成本的全球競爭力；

3）中國擁有全球最大的高速公路和高鐵網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，擁有全球35%左右的港口吞吐能力，擁有全球近30%的發(fā)電量，保障制造業(yè)物流效率，以及為制造業(yè)提供全球相對廉價的動力保障。

4）中國在新能源和電動車行業(yè)形成了引領(lǐng)全球的競爭優(yōu)勢，比如全球光伏行業(yè)80%以上的產(chǎn)業(yè)鏈在中國，電動車行業(yè)50%以上的產(chǎn)業(yè)鏈和銷量也在中國，產(chǎn)業(yè)升級迭代全球領(lǐng)先。

關(guān)于未來一年的市場展望，金美橋判斷A股和港股已經(jīng)見底，但未來3到5個月可能會在底部區(qū)間反復震蕩一段時間，今年10月底香港恒生指數(shù)的PB估值水平已經(jīng)是20年的最低水平，股息率也在5%附近，與2008年金融危機時期的恒指的底部差不多。金美橋強調(diào)，從各種跡象來看，如果明年下半年經(jīng)濟生活恢復正?；?，市場信心必將得到大幅增強。

金美橋指出，港股的流動性問題歷史上一直存在。香港市場是以機構(gòu)主導的市場，以機構(gòu)之間博弈為主，機構(gòu)主要是長期持有策略，換手率較低。香港市場的很多標的更具有投資價值，股息率遠高于A股和美股，股息率一般在3%~4%左右。不能因為港股流動性差就否認其投資價值。過去十年，港股誕生了很多優(yōu)秀的公司，比如互聯(lián)網(wǎng)時代的騰訊、消費股中的華潤啤酒等，在不同時期分別具有很好的投資價值。

資金面上來看，金美橋認為，未來只要股市估值有足夠吸引力而且形成上漲趨勢，場外還是有大量的增量資金等待入場。整體來看，資金面還是十分充裕的，只要中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，外資還是會殺回馬槍，畢竟資本都是逐利的。

金美橋總結(jié)稱，如果明年疫情發(fā)生變化、全球通脹緩解、美元指數(shù)走弱人民幣w回升，多年徘徊在3000點附近的A股股市和連續(xù)調(diào)整多年的香港市場有望在明年實現(xiàn)很好的投資回報。