申萬宏源：長城(02333)入股澳洲鋰礦公司，這只是一個(gè)開始?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)表研究報(bào)告稱，9 月28 日，長城汽車(02333)公告計(jì)劃通過入股Pilbara Minerals 投資澳大利亞鋰礦資源，總投資額約為2800 萬澳幣或1.46 億人民幣。由于工信部已正式出臺(tái)乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法(“雙積分政策”)，并于2019 年正式考核新能源積分，該行認(rèn)為，長城汽車加強(qiáng)鋰資源儲(chǔ)備，有助于推動(dòng)公司新能源產(chǎn)品開發(fā)。維持長城汽車買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)港幣12.50 元。

新能源布局

長城汽車計(jì)劃通過全資子公司億新發(fā)展認(rèn)購5600 萬股Pilbara Minerals 新股，交易金額為2800 萬澳元或1.45 億人民幣，長城汽車將持有Pilbara Minerals 不超過3.5%的股權(quán)。交易允許長城汽車按約定的定價(jià)，每年包銷7.5 萬噸鋰輝石精礦。再加上工信部已正式出臺(tái)雙積分政策，并要求2019 年車企新能源積分達(dá)到燃油車產(chǎn)量的10%，否則需要通過購買新能源積分抵償。以及未來公司將積極推出新能源車型，P8 將于4Q17 上市，VV7 及VV5 深混車型將于18 年上市。

該行認(rèn)為，長城汽車加強(qiáng)鋰資源儲(chǔ)備，有助于推動(dòng)公司新能源產(chǎn)品開發(fā)，加快完成2019-2020 年積分考核目標(biāo)。

新品周期啟動(dòng)

申萬宏源指出，長城汽車7月銷量同比止跌，主要受益于VV7 及新H6 產(chǎn)能逐漸釋放。該行對(duì)新車銷量攀升保持信心，隨著旺季到來，產(chǎn)量爬坡，公司月銷量將從7月起逐漸改善。預(yù)期VV7月銷量達(dá)到9月8500臺(tái)，10月10000臺(tái)。

此外，WEY 品牌旗下緊湊型SUV VV5 已于8月底上市，售價(jià)15-16.3萬人民幣，目前訂單情況良好。WEY產(chǎn)品等車期平均約45天。該行預(yù)期WEY 銷量將達(dá)到17年7萬臺(tái)，18年22萬臺(tái)(同比增長214%)，19年30萬臺(tái)(同比增長36%)。

盈利能力改善

由于年初至今的紅包補(bǔ)貼及人力成本上升，公司毛利率由2016年24.5%降至1H17的19.4%。再加上終端優(yōu)惠幅度自4Q17起收窄，該行認(rèn)為降價(jià)的負(fù)面影響將逐漸減弱，并且隨著WEY車型上量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸上移。

另外該行認(rèn)為隨著18年新車上量，長城汽車的盈利水平將有所改善，預(yù)計(jì)毛利率將由17 年19.6%升至18 年20.6%，19 年21.4%。

基于以上，該行維持長城汽車買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)港幣12.50 元，對(duì)應(yīng)30.2%上升空間。維持其17年EPS人民幣0.77 元(同比下降33.7%)，18 年EPS 人民幣1.06 元。(同比增長37.8%)，19 年EPS 人民幣1.31 元(同比增長23.8%)。