踏空港股? 還有“補(bǔ)票”機(jī)會(huì)么?

本文節(jié)選自雪球網(wǎng)“香港大盤”。

近日，由華寶興業(yè)基金公司國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理——周晶博士主講的Wind3C《踏空港股?!還有“補(bǔ)票”機(jī)會(huì)么?》部分精彩觀點(diǎn)如下：

1. 支撐港股今年往上走的三個(gè)邏輯到現(xiàn)在為止仍成立：第一港股目前估值水平仍處低位、第二預(yù)計(jì)南下資金仍保持充沛、第三中國經(jīng)濟(jì)總體形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

2. 現(xiàn)在震蕩形勢并不意味著港股以后沒有機(jī)會(huì)，在未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步帶動(dòng)下，港股是有望突破的，后續(xù)投資對個(gè)股選擇上要有更多研究，這樣才能更好獲利。

3. 中國經(jīng)濟(jì)走到現(xiàn)在這個(gè)階段是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的過程，所以香港上市的龍頭中資企業(yè)后續(xù)機(jī)會(huì)還很大。

亮點(diǎn)太多，滿滿的金礦，就不繼續(xù)列舉啦。大家在下面的會(huì)議演講全文中自己去挖掘吧!

會(huì)議演講全文：

廣大投資者大家好，我是華寶興業(yè)的周晶，下面給大家介紹一下港股最新的情況。其實(shí)今年年初的時(shí)候我就有一個(gè)預(yù)測，今年港股會(huì)是一個(gè)比較大的行情，預(yù)測港股走到28000問題并不大?，F(xiàn)在這個(gè)走勢其實(shí)跟我年初的預(yù)測差不多，現(xiàn)在基本上在九月初的時(shí)候恒生觸及了一下28000?，F(xiàn)在是28000，以后怎么走的情況，可以跟大家探討一下。

港股行情走向

我個(gè)人認(rèn)為28000之后整個(gè)市場的波動(dòng)會(huì)增大，這個(gè)是毫無疑問的。因?yàn)榻衲暌詠砗闵@個(gè)指數(shù)從年初的時(shí)候大概22000的樣子，走到了現(xiàn)在的28000，整個(gè)港股獲利盤其實(shí)非常豐厚。恒生大概到目前為止今年以來漲了25%，如果是看某些個(gè)股，像騰訊漲到80%;地產(chǎn)的三個(gè)領(lǐng)頭羊是中國恒大、碧桂園、融創(chuàng)，這三個(gè)估計(jì)每個(gè)都是漲到200%以上;還有汽車板塊的一些像吉利、廣汽、正通漲幅都非常巨大。所以在這種情況下后面港股怎么走，現(xiàn)在我們認(rèn)為因?yàn)楂@利盤比較多，所以現(xiàn)在這個(gè)情況下震蕩肯定會(huì)比年初的時(shí)候更大。

年初一個(gè)壞消息出來,可能會(huì)帶動(dòng)港股跌1%、2%，然后迅速止損，再往上走。但是大家可以看到進(jìn)入28000以后，任何一個(gè)壞消息其實(shí)對港股的殺傷力還是挺大的。最典型的例子就是本周一因?yàn)樯现芪鍢?biāo)普把中國整個(gè)信用評(píng)級(jí)降一個(gè)級(jí)，上周末的時(shí)候國內(nèi)又密集出了一些房地產(chǎn)調(diào)控政策。大家可以看到周一的時(shí)候,其實(shí)港股的調(diào)整不是非常大，整個(gè)調(diào)整到現(xiàn)在為止來看也還沒走完，今天還是往下走的趨勢。

支撐港股的三大邏輯

我們認(rèn)為在這個(gè)點(diǎn)位震蕩是很正常的，但是并不意味著港股以后就沒有機(jī)會(huì)，我們可以看到支撐港股今年往上走的三個(gè)邏輯到現(xiàn)在為止還是成立的。首先就是港股整體來看,估值水平很低。恒生漲到現(xiàn)在估值如果按TTM來算大概是12.5倍。恒生國企漲到現(xiàn)在估值水平只有8.5倍，所以我們認(rèn)為總體來看全球橫向比較的話,港股還是所有主要股市里面估值最低的一個(gè)，這個(gè)跟標(biāo)普的25倍基本上來看正好打了個(gè)對折，跟歐洲的平均20倍比也是有很大的折讓，即使跟A股的滬深300比，其實(shí)估值上還是有大概10%左右的折讓，如果算恒生國企指數(shù)應(yīng)該是20%以上的折讓。所以總體來看,估值水平還是處于一個(gè)比較健康的水平。

其次，港股通開通之后，尤其是深港通開通之后，南下資金不斷涌入港股的情況到現(xiàn)在為止還是沒有變化。今年以來基本上港股南下資金每天是凈流入，所以我們認(rèn)為這個(gè)趨勢至少短期之內(nèi)是不會(huì)得到抑制的。最主要的原因還是在于港股的估值比A股要低。所以大家如果要買同樣一個(gè)公司的股票，買港股顯然比買A股更加合算，所以我們認(rèn)為南下資金的情況也不會(huì)變。

第三，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的總體形勢也還在繼續(xù)中。今年的中國經(jīng)濟(jì)其實(shí)上半年前兩個(gè)季度都是6.9，第三個(gè)季度我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能會(huì)往下走一走，但是走得不會(huì)太大，可能在6.7左右。四季度可能到6.6左右，總體來看全年應(yīng)該做到6.7、6.8問題是并不大的，這個(gè)其實(shí)是好于去年這個(gè)時(shí)候很多人的預(yù)期。去年這個(gè)時(shí)候大家預(yù)測今年能夠走6.5已經(jīng)很不錯(cuò)了，但是今年總體來看，經(jīng)濟(jì)情況還是比預(yù)想中要強(qiáng)。

當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)比預(yù)想中要強(qiáng)的時(shí)候，美國的經(jīng)濟(jì)情況其實(shí)是比預(yù)想要弱的，美國今年由于特朗普上臺(tái)之后，醫(yī)改和減稅的政策遲遲沒有落地，所以美國經(jīng)濟(jì)總體來看全年的走勢并不好。

美國經(jīng)濟(jì)走勢全年大概就是2.1左右的水平，比年初預(yù)測的2.2、2.3的水平其實(shí)要低一點(diǎn)。歐洲現(xiàn)在因?yàn)樵趧倓倧?fù)蘇的狀態(tài)下，所以我們認(rèn)為歐洲也不可能走太快。印度在前兩個(gè)季度的高增長之后，其實(shí)后面是有一定下滑趨勢的。所以很有可能中國今年在主要經(jīng)濟(jì)體里面還是經(jīng)濟(jì)走得最好的一個(gè)。

而且人民幣最近其實(shí)是比較穩(wěn)健的，基本上是在6.5到6.8左右的區(qū)間之內(nèi)震蕩，人民幣穩(wěn)定下來之后會(huì)有助于外資增強(qiáng)對中國投資的信心。所以我們預(yù)測往后來看海外的資金可能還會(huì)增加對中國的配置，因?yàn)楝F(xiàn)在基本上總體來看海外主要的機(jī)構(gòu)對中國還是一個(gè)低配，不管是在新興市場還是在亞洲除日本外的市場的Fund里面，對中國的低配還是比較大的。

所以我們認(rèn)為后面從低配到標(biāo)配的過程中，會(huì)帶來不少增量的海外資金，這樣也會(huì)帶動(dòng)整體港股往上走。所以我們認(rèn)為在支持港股今年以來走強(qiáng)的這三個(gè)邏輯還沒有變壞之前，港股出現(xiàn)大幅度下跌的可能性是不大的。我們覺得大概的事件是經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，可能是這周，也可能下周再調(diào)個(gè)一兩天，我們認(rèn)為港股還是能夠繼續(xù)往上走的。

但是我們還是要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是說28000以后港股的風(fēng)險(xiǎn)在增大，波動(dòng)幅度也在增大，所以我們認(rèn)為后續(xù)投資港股要比以前更加細(xì)心，同時(shí)要對港股個(gè)股的選擇上更加花時(shí)間，這樣才能更好賺到錢。

今年以來一月份到九月份你隨便買什么票都能往上走的時(shí)代，可能會(huì)發(fā)生變化，而且現(xiàn)在可能投資港股更需要的是有一定耐心。當(dāng)下跌的時(shí)候你去進(jìn)入，如果漲幅過快的時(shí)候你再出來，不斷地進(jìn)行波段操作可能會(huì)是一個(gè)更好的策略。點(diǎn)位現(xiàn)在來看，我們還不好預(yù)測，我們認(rèn)為點(diǎn)恒生最高到過28200，今年其實(shí)破一下2017年4月份的高點(diǎn)28588的可能性還是蠻大的。但是破了這個(gè)高點(diǎn)之后，可能向上再走一段，走到29000，這可能就是今年的高點(diǎn)。

后面我們認(rèn)為港股需要大幅度的突破，可能需要等到中國經(jīng)濟(jì)形勢更明朗一些的時(shí)候。什么叫中國經(jīng)濟(jì)形勢更明朗一些的時(shí)候呢?現(xiàn)在因?yàn)樯习肽杲?jīng)濟(jì)走得太快，下半年可能會(huì)下去一點(diǎn)。我們預(yù)測今年三季度和今年四季度GDP都會(huì)比今年二季度要低，明年一季度大概也是會(huì)再往下走一下。但是如果到了明年二季度，中國經(jīng)濟(jì)如果能夠再Pick up，我們認(rèn)為港股可能總體來看會(huì)在現(xiàn)在的估值水平再往上提升一點(diǎn)，港股明年破30000點(diǎn)的可能性要比今年更大一點(diǎn)，這個(gè)是我們對港股總體的看法。

省事、有效的港股配置策略

在現(xiàn)在這個(gè)階段配什么比較好?我們認(rèn)為如果最近這幾天指數(shù)能夠再繼續(xù)往下走一下，可以對應(yīng)的配置一些業(yè)績比較優(yōu)良的個(gè)股。我們這里推薦的就是我們自己的香港大盤基金501301。這是一個(gè)指數(shù)基金，對應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)是恒生中國25指數(shù)。這25家企業(yè)是在香港上市的最大的25家中資企業(yè)。第一大重倉股就是騰訊，這個(gè)大家都比較熟了，后面有工行、中移動(dòng)、建行、農(nóng)行、瑞聲、碧桂園、吉利這樣一些中國比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

為什么這些企業(yè)可能后續(xù)的機(jī)會(huì)比較大呢?因?yàn)槲覀冋J(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)走到現(xiàn)在這個(gè)階段是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的過程，也就是說在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里面，隨著這一輪供給側(cè)改革的深化，以及過去幾年整體行業(yè)的殘酷競爭。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在為止，每個(gè)行業(yè)里的龍頭以后會(huì)憑借自身資源上的優(yōu)勢，以及自身資本上的優(yōu)勢，以后可以拿到更多的市場份額。新興的企業(yè)想從原來行業(yè)老大里面把這個(gè)市場份額搶過來，難度要比以前更大。

所以我們認(rèn)為這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)時(shí)間比較長，中國今后各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)會(huì)有更好的利潤和收入上漲的空間。所以我們認(rèn)為這個(gè)指數(shù)基本上包括了各個(gè)行業(yè)有代表的一些龍頭公司，比如騰訊、中國移動(dòng)、工行、招行、碧桂園、吉利，所以我們認(rèn)為這樣的指數(shù)可能當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，里面的企業(yè)利潤能夠增長得更快，從而也能使它們的股價(jià)進(jìn)一步往上走，所以我們認(rèn)為這個(gè)指數(shù)后面還有機(jī)會(huì)。

這個(gè)指數(shù)跟恒生指數(shù)最大的不同，是恒生選取了香港市值最大的五十家公司，而市值最大的這五十家公司里面也有很多公司其實(shí)并不是中國內(nèi)地的公司，而是香港本地的公司。同時(shí)恒生國企指數(shù)(HSCEI)，對它比較熟悉的指數(shù)里面只選了四十家最大的H股公司，H股四十家最大的公司里面，首先中國經(jīng)濟(jì)最有活力的名企并沒有被包括進(jìn)去，其次是很多紅籌股，包括中國移動(dòng)、中海油這樣的紅籌股也沒被包括進(jìn)去。

所以我們認(rèn)為這兩個(gè)指數(shù)并不能代表中資企業(yè)在各個(gè)行業(yè)里面的一些龍頭代表，所以我們就發(fā)了這么一個(gè)香港大盤基金，我們認(rèn)為這樣的25家公司是最能夠代表中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，而且我們認(rèn)為如果恒生總體繼續(xù)往上走，里面?zhèn)€股的漲幅應(yīng)該還是相當(dāng)可觀的。所以如果后面這個(gè)禮拜港股再繼續(xù)調(diào)整，大家可以適當(dāng)考慮買入基金，進(jìn)行抄底投資。

這個(gè)基金總體來看今年的業(yè)績還可以，今年總體來看到目前為止凈值是1.0902，因?yàn)樗墙衲?月20號(hào)才發(fā)出的一個(gè)基金，所以最近這五個(gè)月漲了9%，總體來看還不錯(cuò)，因?yàn)檫@五個(gè)月其實(shí)港幣對人民幣其實(shí)貶值了不少，所以如果只看港幣的漲幅應(yīng)該只有13%左右，會(huì)比人民幣的漲幅更大一點(diǎn)。這個(gè)也是一個(gè)LOF基金，它是在上交所掛牌交易的一個(gè)LOF基金，代碼是501301，大家也可以從交易所里面直接一鍵買入。這樣就省去了申購和贖回的麻煩，同時(shí)因?yàn)樗且粋€(gè)港股通基金，所以這個(gè)基金是沒有申購額度上限限制的，我們認(rèn)為總體來看各方面的投資者進(jìn)行申購和贖回的操作會(huì)比較省事。

港股短期看法

我們再談一下短期內(nèi)對港股的看法，短期我們認(rèn)為港股九月份出現(xiàn)震蕩，這個(gè)前面也已經(jīng)預(yù)測到了，因?yàn)樵诤闵B續(xù)八個(gè)月走出陽線的情況下，過了28000以后震蕩可能是難免的，九月份其實(shí)未知的事件也很多，包括海外特朗普的稅改，包括朝鮮和美國之間的關(guān)系緊張，國內(nèi)包括環(huán)保政策執(zhí)行以及房地產(chǎn)新政的實(shí)施、十九大之前人事的一些安排，總體上來看都對整個(gè)市場有一定影響，并且九月份還有聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議和聯(lián)儲(chǔ)縮表以及歐洲央行的議息會(huì)議，這些都對市場的形式或多或少會(huì)有一些影響。

但是我們認(rèn)為九月份震蕩之后，十月份可能會(huì)是一個(gè)相對比較好的投資時(shí)點(diǎn)首先十月份總體來看，十月中旬會(huì)出九月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為九月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概會(huì)比七月份、八月份更強(qiáng)一點(diǎn)，主要是來自于基建投資和房地產(chǎn)投資，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)會(huì)比七、八月份有一定改善。其次，10月18日十九大就要召開了，十九大召開對中國來說是一個(gè)政治事件塵埃落定了，這個(gè)對市場情緒也會(huì)有一定程度上的提振。

從海外來看，十月份以后特朗普的稅改其實(shí)方案，昨天晚上已經(jīng)出來了，十月份我們總體來看，如果這個(gè)政策能夠得到國會(huì)的通過，我們認(rèn)為這個(gè)對海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提振還是有幫助的。其次，九月份聯(lián)儲(chǔ)縮表塵埃落定，十月份我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)有新的東西出來，所以我們認(rèn)為歐央行十月份也不會(huì)有什么太多新的內(nèi)容，這樣其實(shí)也有助于市場情緒的平穩(wěn)。

所以總體來看我們認(rèn)為十月份可能是一個(gè)比較適合港股進(jìn)一步做多比較好的時(shí)機(jī)，所以大家如果今年還想在港股上面得到更多的收益，如果這里面港股有一定調(diào)整我們認(rèn)為是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。十月份之后怎么走，這個(gè)我們現(xiàn)在還在看，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為十月份之后，十一月份、十二月份中國環(huán)保監(jiān)督可能會(huì)比較大范圍展開，這個(gè)對今年十一和十二月份的基建投資和房地產(chǎn)投資都是不利的。其次，我們認(rèn)為海外來看十二月份馬上就要面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息的會(huì)議，這個(gè)可能也會(huì)對海外的情緒產(chǎn)生一定程度的不利影響，所以我們認(rèn)為十月份之后市場再怎么走還需要再看看，但十月份應(yīng)該是一個(gè)比較適合做多的月份，所以我們現(xiàn)在來看對十月份的行情還是有一定期待的。

我們認(rèn)為港股現(xiàn)在的估值水平，考慮到港股十月中下旬開始進(jìn)入三季報(bào)的周期，十月下旬到十一月中旬我們認(rèn)為港股的三季報(bào)應(yīng)該數(shù)據(jù)都還不錯(cuò)，就跟我們前面所說的一樣，中國經(jīng)濟(jì)總體來看今年其實(shí)是比預(yù)想要強(qiáng)很多的，在各個(gè)行業(yè)里面占龍頭的企業(yè)其實(shí)收入和利潤的表現(xiàn)應(yīng)該是更好。昨天公布了八月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤數(shù)據(jù)，其實(shí)也是朝著預(yù)期發(fā)展的，所以我們認(rèn)為港股的公司，尤其是港股龍頭的公司三季報(bào)都會(huì)比較好看，包括騰訊、碧桂園和中海油、中石化、中國平安這樣的公司，我們認(rèn)為三季報(bào)數(shù)據(jù)都會(huì)比較好看。這樣的話我們認(rèn)為港股是可以再繼續(xù)往上走一輪的，所以我們認(rèn)為十月份可能是港股非常適合做多的月份。再往后面看可能要再觀察一段時(shí)間，可能也需要比較謹(jǐn)慎。（編輯：何鈺程）