中金：美稅改推進(jìn)速度或低于預(yù)期 中長期仍看跌美元指數(shù)

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司9月28日發(fā)表研報稱，稅改方案公布之后，預(yù)計短期內(nèi)美元指數(shù)還有一定的反彈空間，但中長期仍舊看多歐元對美元匯率，看跌美元指數(shù)。

特朗普政府與參眾兩院共和黨人今天共同發(fā)布了一個稅改框架，再次聲明要大幅削減美國個人和企業(yè)的整體稅賦。稅改框架今天發(fā)布后，市場反應(yīng)相對積極。

與4 月底白宮公布的稅改框架相比，減稅力度變小，但總算向前邁進(jìn)了一小步。4 月底時白宮方面計劃將公司稅率降至15%，目前的方案是降至20%；4 月底時預(yù)計個人所得稅的最低檔稅率是10%，目前是12%。

兩個方案的共同特點是缺乏細(xì)節(jié)，4 月底的方案全文只有一頁紙，目前的方案正文也只有八頁，但文中包含大量原則性的文字，并無技術(shù)細(xì)節(jié)。因此將今天發(fā)布的文件稱為原則性“框架”，而非“草案”，可能更為合適。不過即便如此，有總比沒有好，與國會共和黨共同發(fā)布的框架，總比白宮單方面發(fā)布的好。

如果這些稅改措施不打折扣地實施，將顯著增加聯(lián)邦政府赤字和債務(wù)水平。盡管這些措施不打折扣“全部實施”的概率很低，我們?nèi)砸源藶榛鶞?zhǔn)，結(jié)合美國國會預(yù)算辦公室及Tax Policy Center 的最新數(shù)據(jù)，估計如果這些稅改提議全部在2017-18 財年實施，對財政赤字和債務(wù)的影響：第一，財政赤字占GDP 的比重將從2016-17 財年的3.6%上升到2017-18 財年的3.9%，隨后持續(xù)上行，并在2020-21財年達(dá)到5.9%(里根時代財政赤字占GDP 比重最高時是1983 財年的5.9%)。

第二，聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP 比重將從目前的106%上升到2017-18 財年的108%，隨后持續(xù)上行，并在2020-21 財年達(dá)到114%。由于缺乏減稅細(xì)節(jié)，不同假設(shè)下對政府赤字和債務(wù)上升幅度的估計會有所不同，但這些估計的結(jié)論基本一致，即聯(lián)邦政府赤字和債務(wù)水平將顯著上行。

減稅力度可能會進(jìn)一步減小，推進(jìn)速度可能低于市場預(yù)期。目前減稅框架的最大問題仍舊是大幅增加政府赤字和債務(wù)。美國經(jīng)濟(jì)目前的狀態(tài)是勞動力市場已經(jīng)接近充分就業(yè)，實際經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)接近潛在增長率。在這個背景下如此大規(guī)模地增加政府赤字，缺乏內(nèi)在的推動力，對經(jīng)濟(jì)的實際影響也有很大的不確定性。目前市場對該減稅框架通過國會初步審議的預(yù)期是在明年1 季度左右，我們預(yù)計推進(jìn)的速度會更慢，且減稅力度可能會進(jìn)一步減小。

短期內(nèi)美元指數(shù)可能繼續(xù)反彈，中長期仍舊看跌美元指數(shù)。過去幾天，美元指數(shù)明顯反彈，主要是因為對這個稅改框架的預(yù)期。往前看，我們預(yù)計短期內(nèi)美元指數(shù)還有一定的反彈空間，下一個催化劑是10 月底歐央行議息會議宣布削減QE。這已經(jīng)接近是確定性事件，從預(yù)期的角度看，歐央行QE 減量已經(jīng)是充分預(yù)期的事件，且應(yīng)該已經(jīng)較為充分地反映在目前歐元對美元匯率的價格中。該決議宣布時歐元對美元可能會因為預(yù)期兌現(xiàn)而下跌、美元指數(shù)反彈。中長期看，我們?nèi)耘f看多歐元對美元匯率，看跌美元指數(shù)。