摩根大通(JPM.US)成功避開2022年大部分燙手交易 杠桿融資損失較低

智通財經(jīng)APP獲悉，摩根大通(JPM.US)成功避開了2022年的大部分燙手交易，這些交易使其競爭對手損失了數(shù)十億美元?，F(xiàn)在它正在尋求為收購交易提供貸款。摩根大通的高管去年決定降低杠桿融資的風險，令客戶和競爭對手感到意外。從結(jié)果來看，這一決定使摩根大通沒有為思杰系統(tǒng)公司和推特等公司的收購交易提供貸款而蒙受損失，并賦予它更多的轉(zhuǎn)向能力。

摩根大通歐洲、中東及非洲(EMEA)杠桿融資聯(lián)席主管Daniel Rudnicki Schlumberger對媒體表示：“我們希望通過明智的承銷獲得市場份額。如果市場將好轉(zhuǎn)，我們不會以敢死隊的方式進行承銷?！?/p>

在全球大型投行背負著無法出售的約400億美元債務的背景下，這是非常謹慎的表態(tài)。去年底和今年初，銀行同意為大型杠桿收購交易提供資金，但前提是它們能夠迅速地向投資者出售債券和貸款。

然而，這一賭注被證明是錯誤的，因為各大央行多次加息以抑制通脹，從而削減了現(xiàn)有債務的價值。銀行不得不做出選擇：是現(xiàn)在以折扣價出售杠桿收購敞口進而遭遇損失，還是保留債務直到市場最終復蘇?

幸運的是，摩根大通避免了大部分痛苦。在過去兩個季度，該行在收購和公司貸款方面的損失略高于2.5億美元，遠低于摩根士丹利和美國銀行等競爭對手。

2021年下半年，摩根大通為英國Morrison超市的出售交易提供了咨詢，這是英國十年來最大的杠桿收購交易。銀行通常會向買方提供融資，但摩根大通沒有這么做。它同樣避免了對Inetum的投資，也沒有為尼爾森和Tenneco收購交易提供融資。銀行在這兩項交易中一直難以出售債務。

難以把握時機

摩根大通一般不再承諾以特定價格為備受矚目的交易提供資金，而是專注于所謂的“盡力而為”交易，即承諾為客戶提供盡可能最好的市場定價。當今年上半年貸款和債券的收益率開始飆升時，這一策略降低了該行的風險敞口。

摩根大通EMEA杠桿融資資本市場負責人Ben Thompson表示：“我們當時可能被視為頑固不化，但我們必須相信自己的判斷。相對于我們在銷量排名表中的位置，可能我們在預期損失方面不具有代表性?！?/p>

在收購業(yè)務上，銀行通常很難把握好時機。隨著投資者越來越不愿意冒險，一個月后看起來不錯的貸款可能會在幾個月后變得燙手。

整體上，華爾街投行在管理不良收購貸款損失方面有進步。2007-2009年金融危機后，積壓貸款金額達到2000億美元。根據(jù)德意志銀行的估計，這些銀行現(xiàn)在的風險敞口遠低于該數(shù)字，大約只有359.8億美元。風險敞口較低的部分原因是后危機時代的規(guī)則使銀行更加難以承擔與融資收購相關(guān)的風險。

摩根大通在杠桿融資方面沒有遭遇巨額損失的原因包括該行竭力降低風險敞口，但運氣也起到了一定作用。此前幾乎每家銀行都力爭為思杰系統(tǒng)公司的杠桿收購提供資金，該交易包括約150億美元的債務，可能會使銀行獲得一筆巨額費用。摩根大通當時向這家軟件公司施壓，要求獲得在必要時將部分債務的利率提高到該行期望的水平的權(quán)利。最后雙方未談攏，摩根大通也得以避免為此項交易提供融資。如果思杰系統(tǒng)公司同意了摩根大通的要求，該行將會蒙受損失。

當然，摩根大通還是為一些交易提供了貸款并遭遇了損失，例如關(guān)于KronosNet和888 Holdings Plc等公司的收購交易。但很多交易的規(guī)模相對較小，其中為Kronosnet交易提供的貸款只有大約4億歐元。

Thompson表示：“我們確實錯過了一些大項目，有些原因是戰(zhàn)術(shù)上的，有些原因是我們對相關(guān)信貸不感興趣或在談判條款上未達成一致。我們很早就踩下了承銷風險的剎車，認為當時不是接受最激進條款的好時機?！?/p>

在上個月的電話會議上，摩根大通CEO戴蒙表示，該行在收購交易融資損失方面最糟糕的情況已經(jīng)過去。他指出，該行第三季度沒有真正的杠桿融資減記。