中銀證券：銀行板塊修復(fù)可持續(xù) 關(guān)注低估值品種投資價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，穩(wěn)地產(chǎn)強(qiáng)化和防疫優(yōu)化，銀行修復(fù)可持續(xù)?！暗诙Ъ?quot;，顯著緩解民企地產(chǎn)流動(dòng)性壓力，對(duì)銀行特別是房地產(chǎn)占比較高的股份制銀行利好突出。其次，今年底至明年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策強(qiáng)化或仍可期。該行認(rèn)為后續(xù)銀行修復(fù)仍有空間。第一，受到疫情等因素影響，10月數(shù)據(jù)偏弱，而政策不斷強(qiáng)化，后續(xù)催化或仍可期待。第二，前期銀行調(diào)整較多，悲觀預(yù)期反映更為充分，年底年初銀行估值切換，超額表現(xiàn)概率或較高。

投資建議：持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，推薦江蘇銀行(600919.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)、成都銀行(601838.SH)、杭州銀行(600926.SH)、常熟銀行(601128.SH)等，股份行首選招商銀行(600036.SH)，關(guān)注低估值品種投資價(jià)值。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

第二支箭，顯著緩解民企地產(chǎn)流動(dòng)性壓力

11月8日交易商協(xié)會(huì)更新動(dòng)態(tài)，擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。11月10日，交易商協(xié)會(huì)公告已受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。并明確除龍湖集團(tuán)外，還有多家民營(yíng)房企也在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向。近期民企地產(chǎn)債交投活躍，房地產(chǎn)權(quán)益市場(chǎng)亦大幅向上，民企地產(chǎn)政策預(yù)期顯著改善。本次債券融資支持工具表述明確對(duì)民營(yíng)地產(chǎn)支持強(qiáng)化，2500億如發(fā)行完成或有效緩解這些大型民企地產(chǎn)流動(dòng)性壓力，對(duì)銀行特別是房地產(chǎn)占比較高的股份制銀行利好突出。

今年底至明年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策強(qiáng)化或仍可期

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融信貸反映需求偏弱，但政策效力仍可期待。10月延續(xù)去年以來(lái)季末沖量，季初回調(diào)的季節(jié)性投放波動(dòng)特診，背后是持續(xù)的寬信用政策要求超過(guò)真實(shí)市場(chǎng)信貸需求。拆分看，居民端仍凸顯儲(chǔ)蓄意愿強(qiáng)，加杠桿動(dòng)力弱;企業(yè)端短期和票據(jù)數(shù)據(jù)反映需求偏弱，中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)反映寬信用政策對(duì)信貸形成一定支持，10月成效有限。10月壓力，一方面可能與政策工具交替有關(guān)，政策性金融工具前期額度投放完成暫無(wú)新增，拉動(dòng)效應(yīng)偏弱亦可能尚未顯現(xiàn)。而相比于政策性金融工具，設(shè)備類再貸款、穩(wěn)地產(chǎn)等信貸政策落地較慢，尚未放量，難以對(duì)沖需求壓力。另一方面金融數(shù)據(jù)疲弱可能與疫情再次加劇有關(guān)。隨著設(shè)備類再貸款發(fā)力和防疫優(yōu)化，今年底至明年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)或仍可期待。

關(guān)于未來(lái)降息降準(zhǔn)政策的判斷，存量意義強(qiáng)于增量

從目前的銀行實(shí)際投放的利率水平來(lái)看，增量投放的利率已經(jīng)很低，邊際向下的彈性有限，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)、基建等相關(guān)項(xiàng)目。降息對(duì)增量需求促進(jìn)作用不大，對(duì)存量利息壓降意義或更顯著，但除按揭相對(duì)略高外，其他中長(zhǎng)期貸款定價(jià)或亦不高。存款利率仍是貸款端限制，貸款調(diào)降需要與存款調(diào)降匹配，活期和定期均仍有可以調(diào)降的空間和必要性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注房地產(chǎn)和城投等現(xiàn)金流變化，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響超預(yù)期。