國(guó)信證券：維持申洲國(guó)際(02313)“買入”評(píng)級(jí) 合理估值降至90.3-98.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持申洲國(guó)際(02313)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到最近半年品牌去庫(kù)存導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降、盈利能力受損，今年下半年匯兌正貢獻(xiàn)幅度較大而明年可能轉(zhuǎn)負(fù)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-24年凈利潤(rùn)為48/53/72億元(原49/60/74億元)，合理估值區(qū)間下調(diào)至90.3-98.2港元，估值具有較大吸引力。

報(bào)告中稱，從近期估值角度，年初以來(lái)公司和品牌客戶股價(jià)持續(xù)回撤積蓄了較大的反彈動(dòng)力，看好當(dāng)下品牌客戶庫(kù)存邊際改善，外需預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。從基本面角度，明年二季度開(kāi)始的訂單修復(fù)有望接力前期估值修復(fù)共同助力股價(jià)上行，另外從中長(zhǎng)期角度看，公司正處于海外產(chǎn)能規(guī)模即將超越國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、新客戶和新品類即將放量增長(zhǎng)的拐點(diǎn)上，看好其重新展現(xiàn)出色的高質(zhì)量成長(zhǎng)性。

該行認(rèn)為，1)復(fù)盤耐克和供應(yīng)商股價(jià)與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，今年底品牌庫(kù)存改善將有望催化板塊啟動(dòng)估值修復(fù)行情;2)品牌指引：優(yōu)衣庫(kù)指引較樂(lè)觀、庫(kù)存水平可控，歐美客戶指引收入保持增長(zhǎng)，庫(kù)存高點(diǎn)已過(guò)并將逐季改善;3)原材料成本回落和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正?；瘜⑼苿?dòng)利潤(rùn)率修復(fù)，海外產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品客戶開(kāi)拓是主要成長(zhǎng)動(dòng)力。