有色各品種終于到了驗(yàn)證終端真實(shí)需求的時(shí)候？——你需要關(guān)注的有色核心邏輯、圖表和策略

本文選自“對(duì)沖研投”微信公眾號(hào)，作者“商品脫水團(tuán)隊(duì)”。

為什么近期要重點(diǎn)關(guān)注有色板塊?基于環(huán)保限產(chǎn)明顯的特征，有色板塊的各品種逐步到了驗(yàn)證終端真實(shí)需求的時(shí)候，后期環(huán)保政策以及有色各品種的供需情況將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)? (對(duì)沖研投整理)

核心邏輯

銅觀點(diǎn)：銅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)升水

1、世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月全球銅市供應(yīng)短缺19.7萬(wàn)噸，2016年全年為短缺10.1萬(wàn)噸。

2、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面，滬銅現(xiàn)貨價(jià)50280元，下跌450元，現(xiàn)貨升水70元，進(jìn)口現(xiàn)貨升水65美元，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需平穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面持續(xù)升水，下游的支撐因素逐步體現(xiàn)。

3、中國(guó)銅原料采購(gòu)小組提出四季度采購(gòu)地板價(jià)95美元，這大大超過三季度88美元。由于今年大多數(shù)時(shí)間現(xiàn)貨加工費(fèi)都在85美元下方，這更象是針對(duì)明年長(zhǎng)單加工費(fèi)談判的博弈策略，不過短線有利空影響。

鎳觀點(diǎn)：黑色系大跌影響情緒 期鎳大幅度回調(diào)

1、目前有色金屬鎳面臨著國(guó)內(nèi)環(huán)保督察的壓力，因山西、內(nèi)蒙古地區(qū)環(huán)保，高鎳生鐵、低鎳生鐵均反映焦煤焦炭采購(gòu)困難，鎳生鐵工廠成本較高。

2、預(yù)計(jì)印尼八艘鎳礦船逐漸到港，遠(yuǎn)多于上月到港船只兩艘。因此，鎳鐵將逐漸堆積。另外，印尼鎳礦成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)鎳礦成本，未來(lái)將下拉鎳價(jià)。

3、由于環(huán)保因素，目前不銹鋼下游需求急劇減弱。主要需求方化工品廠、冶煉廠有三分之一被直接關(guān)閉，另外部分將進(jìn)行檢修。因此，進(jìn)口不銹鋼也可能會(huì)造成進(jìn)一步壓力。

4、由于鎳鐵采購(gòu)價(jià)在920元左右，經(jīng)測(cè)算，目前不銹鋼熱卷成本價(jià)約在14200元左右，無(wú)錫不銹鋼市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格13700元。不銹鋼基本無(wú)利潤(rùn)，甚至虧損，鋼廠將大量減少鎳金屬采購(gòu)。

鋁：焦作市限產(chǎn)提前滬鋁沖高回落

1、自9月19日起，焦作萬(wàn)方和中鋁中州提前實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，這是采暖季限產(chǎn)政策中第一個(gè)落實(shí)的政策，限產(chǎn)限排30%以上至2018年3月15日。實(shí)施時(shí)間也大大超出市場(chǎng)預(yù)期。

2、據(jù)SMM通過和江蘇地區(qū)的加工企業(yè)的溝通了解到，近期開展的省級(jí)環(huán)保督查力度一定程度上弱于此前浙江地區(qū)的中央環(huán)保督查，和SMM保持緊密聯(lián)系的多家加工企業(yè)表示仍在正常生產(chǎn)(除被質(zhì)監(jiān)局勒令停產(chǎn)整頓的線纜企業(yè))。

3、IAI公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月日均鋁產(chǎn)量8.52萬(wàn)噸，低于7月的8.66萬(wàn)噸。不包括中國(guó)在內(nèi)，全球8月日均原鋁產(chǎn)量6.98萬(wàn)噸，低于7月的7.01萬(wàn)噸。9月24日國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨主要庫(kù)存合計(jì)146.9萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加0.9萬(wàn)噸。周四LME鋁庫(kù)存合計(jì)130萬(wàn)噸，較上周四減少1.6萬(wàn)噸。

鋅：鋅買入策略

1. 供應(yīng)受限，國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)制約礦山產(chǎn)量和增量，鋅礦加工費(fèi)重新回落。

2. 冶煉環(huán)節(jié)受影響，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月鋅產(chǎn)量環(huán)比回升3.8%，同比下滑4.6%，至49.43萬(wàn)噸;1-8月累計(jì)鋅產(chǎn)量395.7萬(wàn)噸，同比累計(jì)下跌2.3%。

3. 即便精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比回升，但由于需求端同樣尚好，因而庫(kù)存依然持續(xù)回落。

4. 進(jìn)口窗口打開后，進(jìn)口精煉鋅流入補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供給的情況下，國(guó)內(nèi)庫(kù)存依舊走低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外庫(kù)存繼續(xù)低位走低支持鋅價(jià)高位上漲。

值得關(guān)注的報(bào)告——核心觀點(diǎn)及策略梳理

你需要關(guān)注的有色板塊核心圖表

滬銅

1、兩地的庫(kù)存均出現(xiàn)下降

上期所庫(kù)存報(bào)141318噸，較前周大幅減少25429噸，注冊(cè)倉(cāng)單46741噸。倫銅庫(kù)存最新報(bào)309050噸，較前周增加4700噸，注銷倉(cāng)單70525噸，注銷比例本周下降至22.82%。

2、截9月17日當(dāng)周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理持續(xù)兩周減持COMEX銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸14027手，至32587手。

3、臨近長(zhǎng)假，市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨采購(gòu)僅剩半周活躍，對(duì)期貨市場(chǎng)形成較大負(fù)面影響;市場(chǎng)可能重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)假期間公布的中國(guó)9月制造業(yè)PMI及美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等。

滬鋅

1、目前礦山生產(chǎn)依舊受環(huán)保影響，且環(huán)保影響預(yù)計(jì)對(duì)礦山的影響更為深遠(yuǎn)。礦山受環(huán)保影響，環(huán)保不達(dá)標(biāo)小礦停產(chǎn)，所有劃歸到自然保護(hù)區(qū)的地區(qū)均禁止勘探以及采礦，制約產(chǎn)量以及后期增量。

2、下游企業(yè)只要增加環(huán)保設(shè)施做到達(dá)標(biāo)排放即可繼續(xù)生產(chǎn)，且有訂單轉(zhuǎn)移的情況，對(duì)整體的需求影響相對(duì)較小。疊加19大限制炸藥使用，北方小礦山冬季生產(chǎn)受限，四季度國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下滑。

3、目前加工費(fèi)有所回落，預(yù)計(jì)冶煉產(chǎn)量受限，同時(shí)下半年下游汽車消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。低庫(kù)存依然支持鋅價(jià)，滬鋅14000元/噸有強(qiáng)支撐，考慮到目前價(jià)格高位，建議逢低可少量買入多單。

滬鎳

1、不銹鋼庫(kù)存雖有回升，但是幅度并不大。

2、國(guó)內(nèi)鎳鐵塊庫(kù)存小幅回升，全球精煉鎳庫(kù)存仍在下降。

3、鋼廠利潤(rùn)被動(dòng)壓縮。

滬鋁

1、河南省在實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)方面的政策執(zhí)行嚴(yán)格，在前期擴(kuò)大錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍至全省后，焦作提前實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)進(jìn)一步減少電解鋁和氧化鋁的供應(yīng)量，超出前期市場(chǎng)預(yù)期，因而引發(fā)鋁價(jià)上漲。

2、電解鋁去產(chǎn)能效果逐漸顯現(xiàn)，全球電解鋁產(chǎn)量下滑。中國(guó)8月鋁產(chǎn)量總計(jì)為264萬(wàn)噸，低于7月的268.6萬(wàn)噸;日均鋁產(chǎn)量從7月的86,600噸降至85,200噸。

3、成本端的走強(qiáng)也將支持鋁價(jià)，減少滬鋁回落空間。據(jù)卓創(chuàng)綜合測(cè)算，截止8月底，電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本14000.92元/噸，較上月底上漲474.4元/噸，行業(yè)平均盈利2129.08元/噸。

（編輯：姜禹）