浙商證券：交易商發(fā)“第二支箭” 供給端融資出實質(zhì)性利好

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，11月8日交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布消息稱會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，該行認為房地產(chǎn)短期標的可適度下沉，優(yōu)選未出險民企。此次交易商對民營房企融資的支持和年內(nèi)類似政策相比在表態(tài)和力度上都有所提升;行業(yè)基本面企穩(wěn)修復(fù)需要供需兩端政策共同發(fā)力，而供給端政策力度的加強會幫助行業(yè)筑底企穩(wěn)和后續(xù)修復(fù)。

事件:1)11月8日交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布消息稱會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。交易商協(xié)會預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。

2)中債信用增進公司11月9日發(fā)布《關(guān)于接收民營企業(yè)債券融資支持工具房企增信業(yè)務(wù)材料的通知》，意向民營房地產(chǎn)企業(yè)可提出增信需求。

浙商證券主要觀點如下：

交易商此次政策相較2018年類似政策指向更明確。

2018年10月22日國務(wù)院常務(wù)會議設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，對有市場需求的中小金融機構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度，提高對小微和民營企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平。該行認為此次交易商協(xié)會政策較2018年有三點不同，1)明確提出支持民營地產(chǎn)企業(yè);2)新增直接購買債券的方式;3)明確提出后續(xù)會擴容，該行認為繼此次2500億元之后還會有后續(xù)資金支持民企債券融資。此外，11月9日中債增公司公示項目需求意向表，幫助民企增信融資、打開民企債券融資空間，該行認為交易商和中債增公司接連釋放供給端融資利好顯示出民企融資支持力度在年底有顯著加強的趨勢。

政策前置預(yù)防民企年底風(fēng)險事件，助力市場企穩(wěn)。

該行認為此次交易商政策值得關(guān)注，2022年房地產(chǎn)供給端政策“救項目不救企業(yè)”的風(fēng)向或有轉(zhuǎn)變。根據(jù)該行10月25日發(fā)布的行業(yè)報告《鑒以往知未來之房地產(chǎn)周期底部特征研究》，2023Q1是房企債務(wù)到期高峰期。該行認為，政策前置性的支持民營企業(yè)融資有利于預(yù)防年底民企風(fēng)險事件繼續(xù)爆發(fā)，進而預(yù)防需求出現(xiàn)進一步負反饋現(xiàn)象，幫助房地產(chǎn)行業(yè)在2022Q4筑底。受益民企該行認為包括未出險的民營企業(yè)，以及短期出險問題不嚴重或被錯殺的民營企業(yè)。此外，行業(yè)基本面如果筑底成功，間接也會利好混合所有制房企和央國企銷售回暖。

投資建議：

1)行業(yè)中長期邏輯和優(yōu)質(zhì)標的不變：此輪周期修復(fù)力度較以往周期仍然偏弱，中長期頭部地產(chǎn)公司和區(qū)域型小而美的公司仍然受益行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化，短期估值PB<1是優(yōu)質(zhì)買入機會，此類標的包括保利發(fā)展(600048.SH)、招商蛇口(001979.SZ)、建發(fā)股份(600153.SH)、華發(fā)股份(600325.SH)、濱江集團(002244.SZ)、越秀地產(chǎn)(00123)等。

2)民企融資支持力度加大，短期利好民企估值超跌修復(fù)：龍湖集團(00960)、碧桂園(02007)、新城控股(601155.SH)、旭輝集團(00884)。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致銷售難企穩(wěn)。