黃金價格為什么還在繼續(xù)攀升？

SPDR黃金ETF繼續(xù)攀升，主要由于債市和股市的謹慎情緒上升。美聯(lián)儲的行動與經(jīng)濟基本面之間仍存在分歧，債券市場一直呈波動走勢。此外，隨著美股多次創(chuàng)新高，一些投資者懷疑美股的估值是否過高，并采取觀望的態(tài)度。

債市和股市的波動性增加，以及黃金的超賣性質(zhì)使得黃金成為當(dāng)前極具買入吸引力的資產(chǎn)。

債券市場的波動性正在上升，正是因為投資者對短期和長期利率前景存在分歧。上周四(9月21日)，美聯(lián)儲維持關(guān)鍵利率不變，但表示10月份可能開始縮減資產(chǎn)負債表，同時也準備于年底前再加息25-50個基點。

美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表主要是在經(jīng)濟大蕭條之后開始積累的，目前規(guī)模達45億美元?！翱s表”計劃包括不對其持有的到期債券進行再投資，而是選擇持有現(xiàn)金，從而收緊貨幣。緊縮貨幣政策與經(jīng)濟狀況改善相吻合，這在許多方面是正確的。

但問題依然存在，通脹預(yù)期和長期增長前景依舊疲弱。在最近的會議上，美聯(lián)儲主席耶倫表示，她對通貨膨脹持續(xù)低迷感到困惑，但預(yù)計這種影響是暫時的。過去十年來，通脹一直疲軟，且由于薪資缺乏上漲動力，除了主要商品，如石油，供應(yīng)過剩之外，通脹率什么時候?qū)⒊掷m(xù)超過2%的年均增長，仍不明朗。

另外，由于財政政策停滯不前，美國經(jīng)濟增長預(yù)期將繼續(xù)下調(diào)。盡管特朗普宣誓就職后，市場預(yù)期他會迅速采取政策行動，但到現(xiàn)在，許多重大改革尚未實施。政治分歧已經(jīng)拖延，甚至否定了許多改革，如稅收改革和“回歸”(“Repatriation”，包括制造業(yè)回歸、服務(wù)業(yè)回歸以及資金回歸等)。

一方面，美聯(lián)儲繼續(xù)積極推進政策收緊，另一方面，美國基礎(chǔ)經(jīng)濟缺乏強勁增長動力，債券投資者因此迷惑不已。這種不確定性導(dǎo)致利率大幅波動，美國10年期國債收益率今年在2%-2.6%之間波動。如果債市持續(xù)波動，資金預(yù)計將流入黃金。

此外，目前美國股票市場估值高企，投資者不得不謹慎而行。大事件在以荒唐的速度增加，比如朝鮮放出各種言論，但投資者仍然利用這些消息賺取利潤。例如，朝鮮外交部長周一宣稱，朝鮮有權(quán)擊落美國轟炸機，作為其自衛(wèi)權(quán)利的一部分。雖然局勢似乎不太可能會升級到這種程度，但投資者仍繼續(xù)借此消息賣出股票。

智通財經(jīng)APP了解到，地緣局勢緊張導(dǎo)致避險情緒升溫，金價上漲，港股市場今日也反應(yīng)強烈，多只黃金股走高，截至26日收盤，中國黃金國際(02099)漲5.49%居首；靈寶黃金(03330)及價值黃金(03081)漲幅也超過1%。

行情來源：富途證券

下圖是標普500指數(shù)的周期調(diào)整市盈率(Cyclical Adjusted PE，簡稱CAPE)，即標普500指數(shù)與過去10年盈余之比的市盈率。這一估值乘數(shù)可追溯至19世紀末期，多年來它一直是股市是否高估值的良好預(yù)測指標。目前，標普的估值水平僅次于2000年科技泡沫時的估值。

這并不是說股市很快就要崩盤或者市場處于泡沫狀態(tài)，但是高處不勝寒，較高的估值無疑會使投資者趨向謹慎，并在時機到來時快速拋售。

隨著股市攀升和利率波動，黃金今年以來大幅上漲，年初至今漲幅超過13%。盡管近幾周貴金屬略有回調(diào)，但仍趨于走高?；鸾?jīng)理Josh Rudnik認為，目前，有必要在投資組合中配置黃金，因為它有助于多元化投資組合的資產(chǎn)類別，特別是近年來股市和債市已出現(xiàn)明顯上漲。

此外，黃金自2012年從高位大幅下挫后，近幾年來再也沒有回到過1400美元以上的水平。考慮到目前的宏觀經(jīng)濟，趁近期回調(diào)買入黃金或許是一個不錯的風(fēng)險/回報機會。

但如果股市或債券繼續(xù)走高，黃金的機會可能很小，因為正如2012年以來一樣，投資者可能會進一步出售黃金。