廣發(fā)證券：CXO基本面依舊穩(wěn)健 等待市場(chǎng)邊際改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，從CXO行業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，各家訂單仍保持較高的增速同時(shí)業(yè)績(jī)的確定性也較高，從海外景氣度和訂單供給來(lái)看，海外訂單沒(méi)有遇冷，CXO行業(yè)的需求端仍舊穩(wěn)定，各個(gè)企業(yè)仍在保持自己的發(fā)展節(jié)奏。看好并推薦中國(guó)CXO產(chǎn)業(yè)鏈，看好頭部企業(yè)在未來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

建議關(guān)注：(1)估值性?xún)r(jià)比高的公司藥明康德(603259.SH，02359)、凱萊英(002821.SZ，06821)、博騰股份(300363.SZ)等，(2)業(yè)績(jī)釋放穩(wěn)健的公司康龍化成(300759.SZ，03759)、九洲藥業(yè)(603456.SH)，皓元醫(yī)藥(688131.SH)等。(3)宏觀數(shù)據(jù)改善后受益明顯的泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、昭衍新藥(603127.SH)等。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

投融資邊際改善，宏觀投融資額恢復(fù)良好。

從月度投融資數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，二三季度的投融資總額同比值趨勢(shì)向下，波動(dòng)變化，而全球月度投融資總額中六月至九月的同比降幅分比為40.90%/49.73%/54.22%/39.12%，國(guó)內(nèi)投融資總額中六月至九月的同比降幅分別為14.33%/41.38%/62.50/61.05%，整體都存在一定的邊際改善。從美國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)投基金募資額和全美制藥領(lǐng)域投資額來(lái)看，全年仍舊有望超過(guò)去年募資額和融資額。

穩(wěn)定的藥企研發(fā)開(kāi)支保障行業(yè)供給基本盤(pán)，新藥審批市場(chǎng)仍舊火熱。

2021年CDE承辦的新藥項(xiàng)目量超過(guò)700個(gè)，而2022年1-9月項(xiàng)目量已經(jīng)達(dá)到了540個(gè)。國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥也在爆發(fā)期，2022年1-9月來(lái)看，CDE承辦的新藥NDA/BLA達(dá)到了47個(gè)，目前在CDE排隊(duì)等待批準(zhǔn)上市的新藥超過(guò)90個(gè)。從藥企研發(fā)支出水平來(lái)看，雖然宏觀景氣度下降，但是各公司仍舊保持積極的研發(fā)支出，研發(fā)開(kāi)支仍舊保持增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)基本面向好，長(zhǎng)期來(lái)看目前估值被低估。

國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，一二線CXO企業(yè)營(yíng)收增速普遍在30%以上，利潤(rùn)增速更為優(yōu)秀。部分企業(yè)正在開(kāi)拓新產(chǎn)能和新業(yè)務(wù)，前期費(fèi)用端有所投入略微拖累利潤(rùn)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)能既是出于對(duì)供應(yīng)鏈安全的準(zhǔn)備，也是開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)的必要戰(zhàn)略措施。龍頭梯隊(duì)的CDMO企業(yè)例如藥明康德、康龍化成等2023年P(guān)E一致預(yù)期在25-30X之間，極具性?xún)r(jià)比。

國(guó)內(nèi)CXO和海外CXO都在積極擴(kuò)張人員和產(chǎn)能，新業(yè)務(wù)新產(chǎn)能未來(lái)兌現(xiàn)有望進(jìn)一步增厚企業(yè)盈利。

國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)根據(jù)自身訂單與產(chǎn)能需求仍在積極擴(kuò)張人員和產(chǎn)能，相比于海外企業(yè)，國(guó)內(nèi)的人才優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)仍是cxo產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)化的根本邏輯。整體來(lái)講國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)資本開(kāi)支仍舊保持在一個(gè)較高的增速狀態(tài)。一線較成熟企業(yè)普遍集中在40%以上，二線高速發(fā)展企業(yè)則集中在翻倍以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訂單完成不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。