分析人士：英債危機(jī)后小型養(yǎng)老金計(jì)劃或?qū)⒚媾R長(zhǎng)期成本

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，近期英國(guó)政府債券市場(chǎng)的危機(jī)意味著，規(guī)模較小的英國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃可能會(huì)在未來拿出更多資金用于定制的負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資(LDI)策略，以確保更好的保護(hù)。

據(jù)了解，由貝萊德、Legal & General和施羅德等資產(chǎn)管理公司出售給養(yǎng)老金計(jì)劃的LDI產(chǎn)品，利用衍生品幫助它們“匹配”資產(chǎn)和負(fù)債，并使這些計(jì)劃在支付養(yǎng)老金方面避免資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

而在這種策略下，養(yǎng)老金計(jì)劃必須以現(xiàn)金作為其LDI衍生品的抵押，以防這些衍生品出現(xiàn)問題。但在9月底，由于英國(guó)前政府計(jì)劃通過舉債為減稅提供資金，這引發(fā)了英國(guó)債券市場(chǎng)不安，導(dǎo)致債券收益率大幅上漲，并令養(yǎng)老基金陷入困境。

隨著養(yǎng)老金計(jì)劃爭(zhēng)相籌集現(xiàn)金以滿足追加保證金要求，英國(guó)央行出手干預(yù)，以穩(wěn)定市場(chǎng)，避免一些采用LDI策略的基金的崩潰。

行業(yè)分析人士表示，在此之后，一些規(guī)模較小的養(yǎng)老金計(jì)劃現(xiàn)在可能考慮轉(zhuǎn)向量身定制的LDI產(chǎn)品，因?yàn)檫@可以更有效地保護(hù)它們免受另一場(chǎng)市場(chǎng)暴跌的沖擊。但他們補(bǔ)充稱，成本上升將縮小它們投資于高回報(bào)資產(chǎn)的空間。一位行業(yè)顧問表示，通過為小型養(yǎng)老基金進(jìn)行個(gè)性化安排的LDI產(chǎn)品的對(duì)沖成本，將比通過集合LDI基金高出約50%。

業(yè)內(nèi)人士表示，集合基金對(duì)現(xiàn)金的需求比定制基金更為嚴(yán)格，這使得使用此類基金的養(yǎng)老金計(jì)劃更難滿足近期追加保證金的要求。

LCP合伙人Steve Hodder在談到近期英國(guó)債券的暴跌時(shí)表示：“與集合基金相比，隔離基金具有顯著優(yōu)勢(shì)?！?/p>

他補(bǔ)充道，集合基金成本更低，因?yàn)榛鸾?jīng)理能夠集合基金的設(shè)立和文件成本，但隔離基金更能滿足個(gè)別養(yǎng)老金計(jì)劃的需求。

英國(guó)最大連鎖酒吧公司Mitchells & Butlers也為其20億英鎊的養(yǎng)老金計(jì)劃采用隔離基金，其受托人Jonathan Duck表示，該計(jì)劃在近期的英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩中沒有出現(xiàn)問題，因?yàn)槠鋼碛?quot;大量流動(dòng)性"。

但近期收益率的下降惡化了他們的資金狀況，因?yàn)槔⒅Ц稖p少意味著他們現(xiàn)在需要留出更多的錢來支付未來的養(yǎng)老金。養(yǎng)老金整合機(jī)構(gòu)The Pension SuperFund首席執(zhí)行官Edi Truell表示，長(zhǎng)期收益率下降一個(gè)百分點(diǎn)，就相當(dāng)于該計(jì)劃資金狀況“約10%的損失”。

監(jiān)管審查

盡管隨著LDI基金在監(jiān)管審查可能加強(qiáng)的情況下降低杠桿率(或借款)，對(duì)沖頭寸正變得越來越昂貴，但許多養(yǎng)老金計(jì)劃仍希望對(duì)沖其負(fù)債。

Bfinance在10月對(duì)21名英國(guó)投資者進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，他們都計(jì)劃維持現(xiàn)有的LDI策略。

然而，顧問們表示，隔離基金的較高費(fèi)用可能超出了許多養(yǎng)老金計(jì)劃的能力范圍。因?yàn)榇笮宛B(yǎng)老金計(jì)劃采用隔離基金所支付的費(fèi)用較低，交易量更大，這是小型養(yǎng)老金計(jì)劃無法享受的好處。

一位顧問表示，例如，一家大型LDI管理公司對(duì)一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃的前10億英鎊資產(chǎn)收取4個(gè)基點(diǎn)(或0.04%)的管理費(fèi)，對(duì)下一個(gè)10億英鎊的資產(chǎn)則收取3個(gè)基點(diǎn)的管理費(fèi)。

另一種選擇是所謂的“定制集合基金”。

顧問們表示，這將養(yǎng)老金計(jì)劃置于“一個(gè)基金”中，使用通用文件，使其比隔離基金更便宜，但比常規(guī)的集合基金成本更高。

不過，部分養(yǎng)老金計(jì)劃在成本問題上猶豫不決，并考慮減少使用LDI策略，尤其是在收益率仍高于一年前的情況下，這降低了不對(duì)沖負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

由于LDI基金未來的杠桿率預(yù)計(jì)會(huì)較低，養(yǎng)老金也將不得不將更多的投資投資于收益率較低的資產(chǎn)，如英國(guó)國(guó)債，以匹配其負(fù)債。

咨詢公司First Actuarial的合伙人Andrew Overend表示：“所有這些都使LDI策略的吸引力不如以前?！?/p>