華創(chuàng)證券：環(huán)保板塊龍頭增速承壓 建議關(guān)注Q4估值切換機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，環(huán)保板塊擺脫純工程依賴，穩(wěn)增運(yùn)營(yíng)屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)改善向好。龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驹?0-30%區(qū)間，對(duì)應(yīng)22年估值15-20倍之間，估值處于低位。此外，三季度環(huán)保政策密集，碳中和帶來(lái)板塊關(guān)注度持續(xù)升溫，估值修復(fù)可期。隨著疫情逐漸改善龍頭公司23年業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)下迎來(lái)高成長(zhǎng)，Q4或有望迎來(lái)估值切換機(jī)會(huì)。

投資建議：推薦瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)、高能環(huán)境(603588.SH)、聚光科技(300203.SZ)、偉明環(huán)保(603568.SH)、首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)等;建議關(guān)注城發(fā)環(huán)境(000885.SZ)、綠色動(dòng)力(601330.SH)、光大環(huán)境(00257)、旺能環(huán)境(002034.SZ)、洪城環(huán)境(600461.SH)、山高環(huán)能(000803.SZ)、嘉澳環(huán)保(603822.SH)、海新能科(300072.SZ)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

防御性依舊明顯，實(shí)現(xiàn)超額收益。

1)從收益角度來(lái)看，2021年底至報(bào)告撰寫(xiě)日(11月4日)，申萬(wàn)環(huán)保指數(shù)下跌19.10%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第18;而同期滬深300則下跌23.75%，實(shí)現(xiàn)近5%的超額收益，若以2021年初為基點(diǎn)，超額收益則高達(dá)25%+。2)從估值角度來(lái)看，2017年起商業(yè)模式導(dǎo)致的估值下跌后，環(huán)保板塊仍處于歷史估值的底部區(qū)間。隨著大盤(pán)整體向上修復(fù)、攻守兼?zhèn)涮攸c(diǎn)凸顯，行業(yè)估值有望向上修復(fù);同時(shí)多家環(huán)保公司的第二曲線業(yè)務(wù)布局進(jìn)展順利，亦對(duì)估值修復(fù)起到催化作用。

樣本極值對(duì)板塊表現(xiàn)影響明顯。

2022Q1-Q3，60家樣本環(huán)保上市公司營(yíng)業(yè)總收入為1867億元，同比下滑2.2%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)218億元，同比增長(zhǎng)32.1%，盈利能力顯著恢復(fù)。子版塊中，固廢板塊因樣本公司虧損大幅收窄增速迅猛;節(jié)能、水務(wù)板塊則因樣本公司獲取大額投資收益而凈利率提升;大氣和監(jiān)測(cè)板塊營(yíng)收表現(xiàn)平穩(wěn)，歸母利潤(rùn)則小幅下滑。

龍頭公司增速承壓，Q4或迎估值切換機(jī)會(huì)。

由于宏觀因素(疫情等)影響超預(yù)期，該行此前重點(diǎn)推薦的瀚藍(lán)環(huán)境(燃?xì)獍鍓K拖累)、偉明環(huán)保(裝備業(yè)務(wù)增速下滑)和高能環(huán)境(項(xiàng)目投產(chǎn)延后)三家龍頭公司Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊倬兴啪?，估值已處于歷史底部區(qū)間;偉明、高能的實(shí)控人/高管也已啟動(dòng)了增持計(jì)劃。隨著疫情逐漸改善三家龍頭公司23年業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)下迎來(lái)高成長(zhǎng)，Q4或有望迎來(lái)估值切換機(jī)會(huì)。

環(huán)保行業(yè)基金重倉(cāng)股穩(wěn)定依舊。

環(huán)保板塊2022Q3機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值前5名為聚光科技、高能環(huán)境、景津裝備、瀚藍(lán)環(huán)境和偉明環(huán)保，與2022年H1相同。由于三季度貼息貸款政策聚光科技機(jī)構(gòu)關(guān)注度明顯上升，持倉(cāng)市值超越景津裝備躍居第一，高能環(huán)境上升兩位排名第二，景津裝備、瀚藍(lán)環(huán)境和偉明環(huán)保分列三、四、五位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響;環(huán)保政策不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。