中金：A股關(guān)注后續(xù)催化劑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，投資者短線情緒有所修復(fù)，內(nèi)外部階段性因素?cái)_動(dòng)下不排除市場(chǎng)短期走勢(shì)可能有所反復(fù)，投資者的預(yù)期持續(xù)改善可能需要更多積極催化因素支持，如前期政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤其是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和消費(fèi)等政策支持的成效體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響能否明顯緩解。中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，中金認(rèn)為只要政策適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對(duì)表現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊注重結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉(cāng)位依然相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

中金主要觀點(diǎn)如下：

市場(chǎng)回顧：指數(shù)有所反彈，成交繼續(xù)回升

外美、英等主要市場(chǎng)如期加息，全球流動(dòng)性環(huán)境延續(xù)偏緊趨勢(shì);美國(guó)中期選舉臨近事件性因素較多;德國(guó)總理訪華受到較高關(guān)注;國(guó)內(nèi)近期公布的10月PMI數(shù)據(jù)仍偏弱，但政策繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，投資者較為關(guān)注防疫情況。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，上證指數(shù)周漲幅5.3%，重回3000點(diǎn)上方。市場(chǎng)成交有所回升，本周日均成交升至9800億元左右，其中兩個(gè)交易日成交額回升至萬(wàn)億元以上。北向資金波動(dòng)較大，全周凈流出50億元，但周五凈流入接近100億元為10月以來(lái)單日最大規(guī)模凈流入。風(fēng)格方面，偏成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)本周分別上漲8.9%和8.0%;偏大盤(pán)藍(lán)籌的滬深300周漲幅6.4%。行業(yè)普漲，泛消費(fèi)相關(guān)的消費(fèi)者服務(wù)、汽車(chē)、食品飲料等行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng);前期調(diào)整較多的新能源行業(yè)本周也有較好表現(xiàn);房地產(chǎn)、煤炭、銀行等偏周期行業(yè)漲幅略小。

市場(chǎng)展望：短線情緒有所修復(fù)

10月以來(lái)市場(chǎng)受海外衰退預(yù)期強(qiáng)化外需走弱、國(guó)際地緣局勢(shì)緊張、國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)擾動(dòng)、地產(chǎn)持續(xù)疲弱等內(nèi)外部綜合因素影響下持續(xù)調(diào)整，海外資金也有波動(dòng)，北向資金凈流出速度較快、幅度較大，但在此背景下，市場(chǎng)估值和情緒在前期也降至歷史偏低位。我們?cè)?0月31日發(fā)布的《主題策略：A股估值處在歷史低位，具備中期吸引力》中認(rèn)為，“A股市場(chǎng)近期調(diào)整后，部分指標(biāo)具備偏底部特征，當(dāng)前的估值和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能預(yù)示中期市場(chǎng)具備一定吸引力”。

10月底至今市場(chǎng)有所反彈，我們建議關(guān)注以下幾個(gè)方面的影響因素：1)黨的二十大強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展方向，對(duì)提振內(nèi)部市場(chǎng)信心、明確中長(zhǎng)期發(fā)展方向有積極作用;2)第五屆進(jìn)博會(huì)作為二十大后舉辦的首場(chǎng)重大國(guó)際展會(huì)，受到市場(chǎng)較高關(guān)注，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在致辭中提出[1]，“中國(guó)將推動(dòng)各國(guó)各方共享中國(guó)大市場(chǎng)機(jī)遇”“中國(guó)將推動(dòng)各國(guó)各方共享制度型開(kāi)放機(jī)遇”“中國(guó)將推動(dòng)各國(guó)各方共享深化國(guó)際合作機(jī)遇”三大機(jī)遇，結(jié)合近期德國(guó)總理訪華，國(guó)際新環(huán)境下中國(guó)堅(jiān)定不移的開(kāi)放態(tài)度有助于提振市場(chǎng)信心;3)近期增長(zhǎng)數(shù)據(jù)偏弱主要受外部環(huán)境及國(guó)內(nèi)局部疫情、房地產(chǎn)等因素的擾動(dòng)，但政策也在積極發(fā)力繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng);4)近期包括回購(gòu)增持、兩融業(yè)務(wù)新規(guī)、科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)等一系列資本市場(chǎng)改革，一方面優(yōu)化助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，另一方面也有利于改善投資者情緒。

綜上來(lái)看，我們認(rèn)為投資者短線情緒有所修復(fù)，內(nèi)外部階段性因素?cái)_動(dòng)下不排除市場(chǎng)短期走勢(shì)可能有所反復(fù)，投資者的預(yù)期持續(xù)改善可能需要更多積極催化因素支持，如前期政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤其是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和消費(fèi)等政策支持的成效體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響能否明顯緩解。中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，我們認(rèn)為只要政策適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

從近期各方面進(jìn)展來(lái)看：

1)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)仍偏弱，政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。10月制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.9ppt至49.2，非制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.9ppt至48.7，重回收縮區(qū)間。10月以來(lái)疫情散發(fā)擾動(dòng)下，制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所放緩、服務(wù)消費(fèi)也受到?jīng)_擊，盡管基建力度較大，但整體看需求依然偏弱，在此背景下政策繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。

2)前三季度央企強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈投資超5000億元。據(jù)新華社報(bào)道[2]，今年前三季度，中央企業(yè)圍繞新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、糧食安全等產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，明確重點(diǎn)投資項(xiàng)目近300項(xiàng)，完成投資超過(guò)5000億元。目前國(guó)資委已遴選出兩批“鏈長(zhǎng)”企業(yè)，將進(jìn)一步研究政策清單，完善分類(lèi)監(jiān)管和差異化支持措施。

3)A股三季報(bào)業(yè)績(jī)披露完畢，整體待修復(fù)，下游改善[3]。在上游盈利增速回落的影響下，A股上市公司盈利增速整體相較上半年持平略降，全A/金融/非金融2022年單三季度盈利同比增速為0.9%/2.2%/-0.1%，上下游盈利增速差距明顯收斂，向前看，四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)局部疫情仍影響消費(fèi)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的矛盾也尚待進(jìn)一步改善，出口下行壓力可能逐步加大，仍需繼續(xù)關(guān)注A股上市公司業(yè)績(jī)后續(xù)的修復(fù)情況。

4)海外市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC會(huì)議如期加息75個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率抬升至3.75~4%，從美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)看貨幣緊縮仍將持續(xù)，利率周期邊際變化還需等待通脹拐點(diǎn)，緊縮背景下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能仍受影響。11月3日，英國(guó)央行宣布加息75個(gè)基點(diǎn)至3%，創(chuàng)33年以來(lái)最大幅度加息。德國(guó)總理訪華受到較高關(guān)注。