華福證券：汽車(chē)熱管理迎來(lái)量?jī)r(jià)雙升 國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商迎來(lái)發(fā)展黃金期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，新能源汽車(chē)加速滲透，汽車(chē)熱管理迎來(lái)量?jī)r(jià)雙升，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商迎來(lái)發(fā)展黃金期。該行預(yù)計(jì)2025年全球、國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)熱管理市場(chǎng)規(guī)模分別為1087億元、706億元，2022-2025年CAGR分別為25%、29%。國(guó)產(chǎn)熱管理廠(chǎng)憑借在閥門(mén)、換熱器、管路等核心零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，逐步向模塊化集成供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，單車(chē)價(jià)值量大幅增加，市場(chǎng)份額快速爬升。建議關(guān)注三花智控(002050.SZ)(電子膨脹閥等閥類(lèi))、銀輪股份(002126.SZ)(換熱器等)、中鼎股份(000887.SZ)(管路等)、盾安環(huán)境(002011.SZ)(大口徑膨脹閥等)。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

量：“政策托底”疊加“供給催化”，看好新能源汽車(chē)持續(xù)放量。政策端，新能源汽車(chē)促銷(xiāo)費(fèi)、“雙積分”考核趨嚴(yán)，車(chē)企繼續(xù)發(fā)力新能源市場(chǎng);供給端，電池技術(shù)變革帶來(lái)續(xù)航提升，自主品牌引領(lǐng)推出低油耗、高動(dòng)力性能的混動(dòng)車(chē)型，豐富新能源汽車(chē)產(chǎn)品矩陣，有望推動(dòng)新能源汽車(chē)滲透率穩(wěn)步攀升。

價(jià)：新能源汽車(chē)熱管理遠(yuǎn)比燃油車(chē)復(fù)雜，ASP大幅提升。新能源汽車(chē)熱管理新增電池冷卻板(Chiller)、電動(dòng)壓縮機(jī)、電子膨脹閥、電子水泵等核心零部件，以及部分集成化組件(如集成閥門(mén)、歧管、水壺等)，ASP提升至7980元，為燃油車(chē)3.4倍。

新能源汽車(chē)熱管理發(fā)展可以劃分為三階段，總體朝著高度集成化方向演進(jìn)：1)單冷配合電加熱，早期乘員艙采用蒸氣壓縮循環(huán)制冷和PTC制熱，電池采用空冷，各子系統(tǒng)獨(dú)立;2)熱泵配合電輔熱，乘員艙引入熱泵空調(diào)，液冷逐步成為電池?zé)峁芾淼闹髁髂Ｊ?，?duì)電池與乘員艙回路進(jìn)行簡(jiǎn)單整合;3)寬溫區(qū)熱泵與整車(chē)熱管理一體化,通過(guò)合理增加二次換熱回路，對(duì)電池電機(jī)余熱進(jìn)行回收利用，提升了熱泵的環(huán)境適應(yīng)能力，乘員艙、電池、電機(jī)熱管理回路進(jìn)一步整合。

動(dòng)力電池：液冷逐步替代風(fēng)冷成為電池?zé)峁芾淼闹髁鞣桨?，直冷是未?lái)發(fā)展方向。乘員艙：熱泵空調(diào)滲透率快速提升，電池電機(jī)余熱回收利用、HVAC模塊增加PTC輔助加熱、CO2熱泵空調(diào)是提高低溫環(huán)境下熱泵空調(diào)制熱效率有效途徑，預(yù)計(jì)后者是空調(diào)熱管理的重要發(fā)展方向。電機(jī)電控：液冷是主流，油冷是未來(lái)趨勢(shì)。最后，通過(guò)換熱器與管路連接實(shí)現(xiàn)上述回路的耦合。

傳統(tǒng)燃油車(chē)熱管理市場(chǎng)集中度高，日本電裝、韓國(guó)瀚昂、法國(guó)法雷奧、德國(guó)馬勒等CR4市占率超過(guò)50%。國(guó)產(chǎn)熱管理廠(chǎng)商受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)快速滲透，技術(shù)快速迭代，疊加成本優(yōu)勢(shì)和快速的響應(yīng)能力，迎來(lái)崛起良機(jī)。

全球熱管理市場(chǎng)呈現(xiàn)極強(qiáng)的屬地化特征，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率遠(yuǎn)高于日韓;疊加成本優(yōu)勢(shì)和快速的響應(yīng)能力，國(guó)產(chǎn)熱管理廠(chǎng)商有望快速切入頭部新能源車(chē)企的供應(yīng)鏈體系。國(guó)產(chǎn)熱管理廠(chǎng)憑借在閥門(mén)、換熱器、管路等核心零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，逐步向模塊化集成供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，單車(chē)價(jià)值量大幅增加，市場(chǎng)份額快速爬升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、技術(shù)路線(xiàn)變革不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。