中國銀河證券：運(yùn)營商互聯(lián)網(wǎng)廠商合作優(yōu)勢互補(bǔ) 低估值高成長凸顯配置價值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，近日，京東科技同中國移動通信集團(tuán)上海有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國聯(lián)通與騰訊公司設(shè)立混改新公司，通信運(yùn)營商均同大型互聯(lián)網(wǎng)廠商進(jìn)行戰(zhàn)略合作。新基建與5G應(yīng)用發(fā)展不斷推進(jìn)，三大運(yùn)營商營收質(zhì)量邊際改善，包括云業(yè)務(wù)在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)為運(yùn)營商提供較強(qiáng)的增長動能。隨著運(yùn)營商業(yè)績持續(xù)改善，云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，大有可為未來可期。當(dāng)前運(yùn)營商高派息率低估值，長期成長性顯現(xiàn)有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。

重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：運(yùn)營商標(biāo)的中國移動(600941.SH)，中國聯(lián)通(600050.SH)，中國電信(601728.SH);ICT服務(wù)提供商：紫光股份(000938.SZ)，星網(wǎng)銳捷(002396.SZ)，中興通訊(000063.SZ)，烽火通信(600498.SH)。

中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

運(yùn)營商同互聯(lián)網(wǎng)公司深化合作，互利共贏打開成長新空間。

近日，京東科技同中國移動通信集團(tuán)上海有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國聯(lián)通與騰訊公司設(shè)立混改新公司，通信運(yùn)營商均同大型互聯(lián)網(wǎng)廠商進(jìn)行戰(zhàn)略合作。該行認(rèn)為在目前我國5G從建設(shè)期到應(yīng)用期的大背景下，運(yùn)營商同大型互聯(lián)網(wǎng)廠商合作有助于運(yùn)營商2B云業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)5G時代營收質(zhì)量的進(jìn)一步擴(kuò)大，同時運(yùn)營商具備的用戶、網(wǎng)絡(luò)及規(guī)模優(yōu)勢也有助于互聯(lián)網(wǎng)廠商進(jìn)行業(yè)務(wù)邊界的橫向拓展，各取所長，相互共贏，有望使得雙方均實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的延展和優(yōu)化配置，推動數(shù)據(jù)安全與業(yè)務(wù)發(fā)展的協(xié)調(diào)共進(jìn)。

運(yùn)營商業(yè)績持續(xù)改善，云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，大有可為未來可期。

新基建與5G應(yīng)用發(fā)展不斷推進(jìn)，三大運(yùn)營商營收質(zhì)量邊際改善，包括云業(yè)務(wù)在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)為運(yùn)營商提供較強(qiáng)的增長動能。其中中國移動在CHBN業(yè)務(wù)中全向發(fā)力，融合發(fā)展;中國聯(lián)通混改進(jìn)程持續(xù)加速;中國電信全面推進(jìn)“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，運(yùn)營商均實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。在資本開支方面，三大運(yùn)營商在2022年規(guī)劃中均表示將更多投入于云計(jì)算中，在我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代+東數(shù)西算政策引領(lǐng)下，運(yùn)營商具備規(guī)模效應(yīng)，有望助力我國算力規(guī)模快速提升。目前數(shù)據(jù)中心布局情況看，運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心占比超60%，同時在東數(shù)西算各主要節(jié)點(diǎn)上均有持續(xù)性規(guī)劃及布局，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)廠商較強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)儲備及人才優(yōu)勢，該行認(rèn)為二者合作將加速新基建產(chǎn)業(yè)發(fā)展，夯實(shí)5G時代數(shù)字經(jīng)濟(jì)中國領(lǐng)先優(yōu)勢。

運(yùn)營商高派息率低估值，長期成長性顯現(xiàn)有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。

目前三大通信運(yùn)營商A股PE、PS估值均處于行業(yè)較低水平，同時三大運(yùn)營商估值水平均低于全球范圍內(nèi)同業(yè)水平;運(yùn)營商分紅比率較高，均高于海外同類可比公司，并表示將逐步提高分紅比例，更好的回報股東。對運(yùn)營商來說，在政策端：提速降費(fèi)收窄核心要因有所緩解;在行業(yè)發(fā)展端：5G陸續(xù)從“投入期”轉(zhuǎn)入“收獲期”;在收入端增效方面：運(yùn)營商ToC端穩(wěn)步增長，ToB端是未來高增長點(diǎn);在成本端優(yōu)化端：運(yùn)營商資本開支集體轉(zhuǎn)向，占營收比逐漸降低;總體來說，經(jīng)營業(yè)績的邊際改善，疊加高股息率低估值，有望帶動運(yùn)營商行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，同時運(yùn)營商與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作，針對前期競爭而后轉(zhuǎn)為合作的設(shè)備供應(yīng)商有望迎來新一輪業(yè)務(wù)需求增量。

風(fēng)險提示：全球疫情影響及國外政策不確定性;原材料價格波動風(fēng)險;創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展的風(fēng)險，業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。