東北證券：計算機和醫(yī)藥是反轉(zhuǎn)嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，計算機盈利預(yù)期回暖、政策催化明顯、估值及機構(gòu)持倉低位，反轉(zhuǎn)概率較大。而政策催化、盈利預(yù)期改善以及估值和機構(gòu)持倉處于低位使得醫(yī)藥基本具備反轉(zhuǎn)條件。當(dāng)前盈利弱修復(fù)，風(fēng)險偏好仍受壓制，但海外緊縮預(yù)期放緩，11月A股延續(xù)震蕩筑底，積極把握反彈。建議積極逢低布局計算機、醫(yī)藥和部分新能源。

東北證券主要觀點如下：

計算機盈利預(yù)期回暖、政策催化明顯、估值及機構(gòu)持倉低位，反轉(zhuǎn)概率較大。

(1)復(fù)盤計算機2005年以來的4次底部反轉(zhuǎn)(2007.1-2008.1，2009.1-2011.1，2013.1-2016.1，2019.1-2020.1)，可以看到：首先，盈利是核心驅(qū)動因素，底部反轉(zhuǎn)均以盈利或預(yù)期上行為基礎(chǔ);其次，政策對計算機具有明顯催化作用，關(guān)鍵仍在于政策對盈利的提升效果，如2013年的移動互聯(lián)網(wǎng)，2019年的國產(chǎn)化等;最后，行情反轉(zhuǎn)一般都是在估值及機構(gòu)持倉處于歷史低位時。(2)當(dāng)前來看，計算機反轉(zhuǎn)的概率較大：首先，盈利上，計算機22Q4預(yù)期盈利增速明顯回升，盈利筑底上行趨勢開啟;其次，政策上，數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)政策不斷出臺，信息服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)上行;最后，計算機估值和機構(gòu)持倉均處于歷史低位。

政策催化、盈利預(yù)期改善以及估值和機構(gòu)持倉處于低位使得醫(yī)藥基本具備反轉(zhuǎn)條件。

(1)復(fù)盤來看，醫(yī)藥行業(yè)周期性不強，政策、盈利、醫(yī)療衛(wèi)生事件沖擊和估值及機構(gòu)持倉是影響行情的主要因素：其一，重磅政策的出臺是醫(yī)藥牛市開啟的核心因素;其二，需求增量以及供給側(cè)改革帶來的盈利上行是牛市行情的基礎(chǔ);其三，疫情等醫(yī)療衛(wèi)生突發(fā)事件推動醫(yī)藥短期行情;其四，估值和機構(gòu)持倉處于歷史低位后大概率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。(2)當(dāng)前來看，醫(yī)藥基本具備反轉(zhuǎn)條件：一是醫(yī)藥基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、中醫(yī)藥等方面的鼓勵政策持續(xù)出臺;二是Q3的行業(yè)盈利增速下行趨緩，Q4醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服等細分行業(yè)盈利增速可能上行;三是防疫相關(guān)的醫(yī)藥需求短期大概率維持高增速;四是估值(分位數(shù)2.1%)和機構(gòu)持倉已至歷史低位。

盈利弱修復(fù)，風(fēng)險偏好仍受壓制，但海外緊縮預(yù)期放緩，11月A股延續(xù)震蕩筑底，積極把握反彈。

(1)分子端方面，消費已至下行周期的末期，基建與地產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的積極變化，但出口壓力仍較大;三季報即將披露完，11月企業(yè)盈利仍將延續(xù)收斂筑底的弱修復(fù)。(2)流動性方面，美元走弱、美債收益率下行、美股尤其是科技股持續(xù)大幅反彈顯示海外流動性緊縮預(yù)期有所放緩;比照韓國的歷史，某一年的小幅流入并不改變外資長期大幅流入的趨勢，11月A股微觀資金有望邊際改善。(3)風(fēng)險偏好方面，大會過后政策不確定性下降，同時中歐關(guān)系緩和支撐風(fēng)險偏好;但國內(nèi)疫情和中美摩擦風(fēng)險可能上升依然壓制市場情緒。

11月仍是成長占優(yōu)，建議積極逢低布局計算機、醫(yī)藥和部分新能源。

(1)復(fù)盤歷史，信用向盈利傳導(dǎo)時(信用上盈利下的環(huán)境中)占優(yōu)行業(yè)的特征為高景氣>超跌反彈>政策導(dǎo)向。(2)當(dāng)前來看，建議關(guān)注：其一，景氣邊際改善的計算機(國產(chǎn)化、云計算、數(shù)字貨幣)、醫(yī)藥、傳媒(游戲、元宇宙等)等;其二，超跌的風(fēng)光儲、電子(半導(dǎo)體中的材料、零部件和設(shè)備)、部分消費;其三，政策導(dǎo)向的建筑建材、軍工、地產(chǎn)等。

風(fēng)險提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。