東方證券：海外市場成為工程機(jī)械行業(yè)新增長極 國內(nèi)龍頭積極布局

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，供需共振，為工程機(jī)械海外市場提供雙重增長動能。當(dāng)前國內(nèi)工程機(jī)械市場處于筑底階段，而海外市場成為行業(yè)新增長極。海外主要市場需求景氣高，具備短中長期增長邏輯。國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)抓住機(jī)遇，積極布局海外市場，全球競爭力持續(xù)提升，國際化空間廣闊。預(yù)計今年Q4至明年Q1國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)將在觸底后迎來弱復(fù)蘇，同時海外市場將保持較快增長態(tài)勢，國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。

投資建議：關(guān)注三一重工(600031.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、艾迪精密(603638.SH)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

全球工程機(jī)械為萬億級別賽道，國內(nèi)龍頭企業(yè)競爭力逐步增強(qiáng)。

全球工程機(jī)械市場規(guī)模龐大，根據(jù)Statista數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2020年全球工程機(jī)械市場規(guī)模約為1363億美元，預(yù)計2030年市場規(guī)模將達(dá)到2346億美元，CAGR為5.6%。中國市場在周期波動中成長，已成為全球工程機(jī)械第一大市場。全球工程機(jī)械市場經(jīng)過長期發(fā)展，已進(jìn)入相對穩(wěn)定的成熟階段，逐漸形成現(xiàn)有龍頭企業(yè)競爭博弈的格局。國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)經(jīng)過多年探索與努力，全球競爭力不斷增強(qiáng)。近5年來，國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)國際排名穩(wěn)步提升。

國內(nèi)工程機(jī)械下行階段，工程機(jī)械海外市場成為行業(yè)新增長極。

2021年5月以來，國內(nèi)工程機(jī)械市場進(jìn)入下行周期，海外市場需求高景氣，工程機(jī)械出口量大幅增長，有效對沖了內(nèi)需市場的下滑。我國工程機(jī)械出口的地區(qū)分布趨于多元化，在鞏固“一帶一路”市場的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)在歐洲、美洲等全球工程機(jī)械重點(diǎn)市場的布局，亞洲以外地區(qū)銷售額占比不斷提升。疫情以來，國產(chǎn)龍頭公司抓住海外市場需求高增的機(jī)遇，實現(xiàn)了海外營收的大幅增長。2022H1，三一重工、徐工機(jī)械和中聯(lián)重科的海外營收分別同比增長33%、157%和40%。

海外市場需求景氣，國內(nèi)龍頭積極布局，國際化空間廣闊。

1)需求端，海外主要市場需求景氣，具備短中長期增長邏輯。從中短期來看，一方面，得益于疫情以來的低利率環(huán)境，歐美房地產(chǎn)和基建投資繁榮，導(dǎo)致工程機(jī)械需求旺盛;另一方面，疫情后全球資源品價格大幅上漲，礦山開采需求劇增，助推印尼等資源型國家工程機(jī)械需求釋放。從中長期來看，一方面，電動化、糧食安全、城市化建設(shè)、制造業(yè)發(fā)展等因素將拉動礦山開采需求持續(xù)增長;另一方面，發(fā)展中國家城市化進(jìn)程的推進(jìn)將長期支撐工程機(jī)械需求。

2)在企業(yè)戰(zhàn)略布局上，國內(nèi)龍頭企業(yè)積極布局海外市場，全球競爭力持續(xù)增強(qiáng)。我國工程機(jī)械正完成從“搭車”出海到“自主”出海的轉(zhuǎn)變。國產(chǎn)工程機(jī)械龍頭公司徐工機(jī)械、三一重工與中聯(lián)重科經(jīng)過多年探索，已形成海外建設(shè)基地、本土優(yōu)質(zhì)服務(wù)、跨國兼并收購和全球產(chǎn)品研發(fā)的“四位一體”的國際化發(fā)展模式。以產(chǎn)品質(zhì)量為基礎(chǔ)，抓住海外市場高景氣機(jī)遇，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，使得近兩年本土公司的海外業(yè)績和全球競爭力持續(xù)增強(qiáng)。

3)對標(biāo)國際巨頭，國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)目前營收仍以國內(nèi)為主，海外業(yè)務(wù)營收占比不超過一半。國產(chǎn)企業(yè)海外市場份額仍有較大提升空間。據(jù)測算，2020年海外挖機(jī)市場中中國挖機(jī)產(chǎn)品的市占率約為9.5%。國內(nèi)企業(yè)的全球化進(jìn)程持續(xù)深化空間廣闊。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、疫情影響下游開工及供應(yīng)鏈、地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期、原材料及海運(yùn)價格持續(xù)上漲、海外市場拓展不及預(yù)期、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果