美股新股前瞻|海外擴(kuò)張加速，家具制造商達(dá)藝(DCCA.US)扭虧為盈后沖刺納斯達(dá)克

由于多維因素的影響，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在2022年持續(xù)低迷，這導(dǎo)致家居建材產(chǎn)業(yè)有所承壓。但就在這樣的環(huán)境下，一家家具制造商已開啟了美股上市征程。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，早在今年4月18日便向SEC遞交秘密資料的達(dá)藝已于10月26日發(fā)布了F-1文件。據(jù)招股書顯示，達(dá)藝欲以DCCA為代碼申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市，其計(jì)劃在此次IPO中發(fā)行600萬(wàn)股普通股，發(fā)行價(jià)區(qū)間為4美元至7美元，萬(wàn)通證券為承銷商。

總部位于香港的達(dá)藝始創(chuàng)于1973年，公司發(fā)展至今已有近50年的歷史，在近半個(gè)世紀(jì)的洗禮下，其已從一家小型的室內(nèi)工程分包商逐漸成長(zhǎng)為全球大型專業(yè)家具及建筑木制品制造商，以及覆蓋香港和中國(guó)內(nèi)地的大型室內(nèi)工程承建商。

目前，公司的收入主要來(lái)源于室內(nèi)設(shè)計(jì)、家具及固定裝置銷售兩個(gè)部分，兩大業(yè)務(wù)具有明顯的協(xié)同效應(yīng)。在室內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中，覆蓋的地區(qū)主要是香港以及中國(guó)內(nèi)地的室內(nèi)建筑工程，公司以承建商的角色推進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)度。

而在家具及固定裝置業(yè)務(wù)中，在產(chǎn)品端，達(dá)藝主要提供高端精致產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品線的多元化，該業(yè)務(wù)旗下?lián)碛小癉ecca Contract”, “Decca Hospitality”, “Decca Home” and “Bolier”四個(gè)品牌，可為不同的客戶提供服務(wù)，產(chǎn)品可用于高端住宅、行政辦公室和高端商店和酒店中。

在銷售網(wǎng)絡(luò)端，達(dá)藝將家具產(chǎn)品透過(guò)市場(chǎng)推廣部門銷售給香港及中國(guó)客戶的同時(shí)，亦通過(guò)國(guó)際辦事處和展廳網(wǎng)絡(luò)出口到泰國(guó)、新加坡、歐洲和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。

而在制造端，達(dá)藝在中國(guó)東莞和泰國(guó)擁有制造工廠，其中東莞的工廠總建筑面積達(dá)50萬(wàn)平方米，目前員工超1000人;泰國(guó)工廠成立于2007年，約50萬(wàn)平方英尺，目前員工超100名。達(dá)藝表示，公司打算擴(kuò)大泰國(guó)工廠標(biāo)準(zhǔn)化家具的生產(chǎn)能力以應(yīng)對(duì)亞洲零售需求的增長(zhǎng);同時(shí)，公司欲打算與墨西哥制造商建立合資企業(yè)擴(kuò)大美國(guó)及歐洲業(yè)務(wù)。

從收入來(lái)看，達(dá)藝2022財(cái)年(截至3月31日止12個(gè)月)的收入為7.51億港元，同比增長(zhǎng)36.8%，其中室內(nèi)裝飾和設(shè)計(jì)收入占比為37.28%，家具及固定裝置收入占比為62.72%。拆分來(lái)看，室內(nèi)裝飾和設(shè)計(jì)收入增長(zhǎng)25.5%至2.8億港元，主要得益于報(bào)告期內(nèi)主要以商業(yè)項(xiàng)目為主，項(xiàng)目規(guī)模更大，定價(jià)更高，每個(gè)項(xiàng)目約290萬(wàn)港元，而2021財(cái)年時(shí)為160萬(wàn)港元。

而在家具及固定裝置方面，該業(yè)務(wù)的收入為4.71億港元，同比增長(zhǎng)44.8%，該增長(zhǎng)主要得益于市場(chǎng)需求的相對(duì)復(fù)蘇以及公司改善了物流和制造端使得上一年因疫情影響而積壓的訂單得以履約。

從區(qū)域來(lái)看，達(dá)藝各市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，收入占比較大的香港和中國(guó)內(nèi)地均有不同程度增長(zhǎng);此外，家具及固定裝置出口美國(guó)和歐洲的收入大幅飆升，其中，來(lái)自美國(guó)的收入翻倍，來(lái)自歐洲的收入則翻了近3倍;來(lái)自其他國(guó)家的收入亦增長(zhǎng)超40%。顯然，達(dá)藝海外擴(kuò)張的速度進(jìn)一步加快，2022財(cái)年時(shí)海外占比約32%，較2021財(cái)年時(shí)的約24%提升超8個(gè)百分點(diǎn)。

在毛利率方面，室內(nèi)裝飾和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)由于勞動(dòng)力成本和材料成本的上升導(dǎo)致毛利率下滑5.8個(gè)百分點(diǎn)，但在家具及固定裝置產(chǎn)品上公司因市場(chǎng)需求的旺盛而提高定價(jià)，這使得該業(yè)務(wù)的毛利率提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，一減一增之間，達(dá)藝2022財(cái)年時(shí)的毛利率為29.9%，較2021財(cái)年時(shí)提升0.1%，因此公司2022財(cái)年的毛利增長(zhǎng)37.6%至2.25億港元。

同時(shí)，達(dá)藝提升了運(yùn)營(yíng)效率，2022財(cái)年時(shí)的銷售費(fèi)用、一般行政費(fèi)用及管理費(fèi)用僅分別增長(zhǎng)5.1%、3.1%，各項(xiàng)費(fèi)用控制良好。在收入增長(zhǎng)、毛利率穩(wěn)定以及運(yùn)營(yíng)效率提升三重因素的共同作用下，達(dá)藝2022財(cái)年扭虧為盈，報(bào)告期內(nèi)錄得凈利潤(rùn)2618.9萬(wàn)港元。

此外，達(dá)藝的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于正常水平。2022財(cái)年時(shí)，達(dá)藝的總資產(chǎn)為8.55億港元，總負(fù)債為4.68億港元，資產(chǎn)負(fù)債率54.74%，并不算過(guò)高;流動(dòng)資產(chǎn)為6.76億港元，流動(dòng)負(fù)債4.68億港元，流動(dòng)比率1.44，資金流動(dòng)性相對(duì)合理。

從上述的分析能看到，達(dá)藝在嚴(yán)峻環(huán)境下通過(guò)大型的商業(yè)項(xiàng)目以及家具產(chǎn)品的加速海外拓展實(shí)現(xiàn)了2022財(cái)年的收入的快速增長(zhǎng)，并提升運(yùn)營(yíng)效率帶動(dòng)凈利潤(rùn)扭虧為盈，且公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)亦表現(xiàn)正常，這都是達(dá)藝沖擊納斯達(dá)克的底氣。

但達(dá)藝潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，公司2022財(cái)年室內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要是因?yàn)榇笮蜕虡I(yè)項(xiàng)目提升單項(xiàng)目?jī)r(jià)格所致，且對(duì)大型項(xiàng)目相對(duì)依賴，2022財(cái)年時(shí)前五大項(xiàng)目的收入占比為21%，最大項(xiàng)目收入占比7%，若后續(xù)在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下未能開拓更多大型商業(yè)項(xiàng)目，或會(huì)對(duì)公司室內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)造成明顯影響。

其次，海外市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的周期下明年總體需求或?qū)p弱，這對(duì)于海外擴(kuò)張是一大增長(zhǎng)點(diǎn)的達(dá)藝而言，有明顯的壓力，公司能否通過(guò)拓展新市場(chǎng)挖掘新增量從而抵消需求的下滑尚存不確定性。