直擊調(diào)研 | 溫氏股份(300498.SZ)：第三季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.3元/斤左右 肉豬上市率已穩(wěn)步提升至90%以上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，10月28日，溫氏股份(300498.SZ)在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司第三季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.3元/斤左右，整體養(yǎng)豬成本仍處于持續(xù)下降通道中。同時(shí)，公司肉豬上市率穩(wěn)中有升，9月份已穩(wěn)步提升至90%以上，按照行業(yè)環(huán)境、公司規(guī)劃和育種節(jié)奏，公司明年肉豬上市率全年平均水平有望提升至92-93%。目前公司種豬存欄值較為穩(wěn)定，約2600-2700元/頭。PSY方面，9月份全公司養(yǎng)豬單位PSY平均水平已提升至20左右。初步預(yù)計(jì)明年的PSY水平達(dá)到22以上；另外，公司第三季度毛雞出欄完全成本為7元/斤左右。目前公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)中，快速型：中速型：慢速型占比約 3：5：2，以中速雞為主。未來幾年，公司肉雞業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)每年保持5%左右的出欄增幅。

據(jù)溫氏股份公布，公司已于9月份實(shí)現(xiàn)了年度扭虧為盈，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)近7億元。公司整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步入正常狀態(tài)。第三季度公司共銷售肉豬(含毛豬和鮮品)約441萬頭；肉雞(含毛雞、鮮品和熟食)約2.95億只；其中，鮮品超4100萬只，季度環(huán)比增長(zhǎng)超20%；熟食約410萬只，季度環(huán)比增長(zhǎng)近17%。三季度還銷售了肉鴨近1200萬只。前三季度公司累計(jì)銷售肉豬(含毛豬和鮮品)1242萬頭，肉雞(含毛雞、鮮品和熟食)約7.83億只；其中鮮品超1億只，鮮銷比例約14%；熟食超1000萬只。肉鴨超3600萬只。三季度以來，豬業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，核心指標(biāo)進(jìn)一步提升，成本得到有效控制；禽業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)保持歷史優(yōu)秀水平，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。三季度主要養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均“超目標(biāo)完成”。

管理方面，公司養(yǎng)豬業(yè)形成南部(豬業(yè)一部)、東中部(豬業(yè)二部)及西北部(豬業(yè)三部)三大區(qū)域協(xié)同發(fā)展的新格局。二是成立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，完善集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管控職能，建立風(fēng)險(xiǎn)管控體系和管理機(jī)制。除此之外，近期公司引入廣東省種業(yè)集團(tuán)、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金和華農(nóng)資產(chǎn)等三個(gè)戰(zhàn)略投資者入股中芯種業(yè)，合計(jì)出資23億元資金，投后估值100億元左右，此舉有利于促進(jìn)中芯種業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

財(cái)務(wù)方面，三季度末，隨著公司業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存資金更為充裕。為降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司通過提前歸還部分有息負(fù)債等多種措施，持續(xù)降低資產(chǎn)負(fù)債率。自5月以來，公司資產(chǎn)負(fù)債率已實(shí)現(xiàn)月度“5連降”，9月份末已降至60.7%。相比二季度末，三季度累計(jì)下降5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于明年資本開支的規(guī)劃，公司表示，過去兩年，受行業(yè)低迷行情影響，為保存資金實(shí)力，公司暫停或延緩了固定資產(chǎn)建設(shè)，控制發(fā)展節(jié)奏。若明年行情較好，公司將適當(dāng)放開固定資產(chǎn)投資，滿足公司未來發(fā)展規(guī)劃。

9月份肉豬上市率已穩(wěn)步提升至90%以上 全公司養(yǎng)豬單位PSY平均水平已提升至20左右

養(yǎng)豬業(yè)務(wù)方面，公司第三季度繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，有效應(yīng)對(duì)高溫雨水等天氣狀況，疫病防控成效顯著，大生產(chǎn)較為穩(wěn)定，豬業(yè)生產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，多項(xiàng)核心指標(biāo)接近甚至超過非瘟發(fā)生前水平。具體體現(xiàn)如下：

其一，母豬質(zhì)量和數(shù)量進(jìn)一步提升。二季度以來，公司強(qiáng)抓后備豬管理，加快引種節(jié)奏，提升母豬質(zhì)量和數(shù)量，落實(shí)育種計(jì)劃。9月末，公司高質(zhì)量能繁母豬已提升至134萬頭，后備母豬充足。公司正嚴(yán)格按照前期制定的能繁母豬數(shù)量目標(biāo)穩(wěn)步落實(shí)，為實(shí)現(xiàn)明年的出欄規(guī)劃做好準(zhǔn)備。公司做好種豬場(chǎng)基礎(chǔ)管理，種場(chǎng)生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)。配種分娩率逐月提升，9月末已提升至85%。同時(shí)，9月份窩均健仔數(shù)提升至10.7頭左右，與2017年全年平均水平基本持平。公司能繁母豬群體健康穩(wěn)定，母豬淘汰更新進(jìn)入正常節(jié)奏。豬苗生產(chǎn)成本持續(xù)下降，9月已降至370元/頭以下。

其二，肉豬生產(chǎn)質(zhì)量提升。公司投苗量逐步提升，為明年肉豬出欄量目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，9月份投苗量超210萬頭。除此之外，公司還積極開展增重增效工作，通過優(yōu)化種豬結(jié)構(gòu)和配套體系，提高出欄均重。9月份公司銷售肉豬均重為244斤/頭，相比8月份提升了8斤/頭，提高經(jīng)營(yíng)效益。

其三，養(yǎng)豬成本實(shí)現(xiàn)季度目標(biāo)。近兩年，公司不斷推進(jìn)降本增效專項(xiàng)工作，效果逐步顯現(xiàn)，成本控制符合公司目標(biāo)和預(yù)期。公司第三季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.3元/斤左右。整體養(yǎng)豬成本仍處于持續(xù)下降通道中。

肉豬育肥上市率方面，非洲豬瘟疫情發(fā)生之前，公司肉豬上市率全年平均水平達(dá)94%-95%。非洲豬瘟疫情提高了肉豬養(yǎng)殖的難度。近兩年來，公司嚴(yán)抓基礎(chǔ)生產(chǎn)管理，做好合作農(nóng)戶培訓(xùn)和疫病防控工作，改善肉豬配套品系，加大杜洛克公豬精液的使用比例，肉豬飼養(yǎng)抗病性、料肉比等水平進(jìn)一步提升，公司肉豬上市率穩(wěn)中有升，9月份已穩(wěn)步提升至90%以上。按照行業(yè)環(huán)境、公司規(guī)劃和育種節(jié)奏，公司明年肉豬上市率全年平均水平有望提升至92-93%。

PSY方面，非洲豬瘟疫情發(fā)生以前，全公司養(yǎng)豬單位平均PSY水平約24。非洲豬瘟疫情影響之后，相關(guān)生產(chǎn)指標(biāo)有所下降。近兩年，公司持續(xù)做好種場(chǎng)疫病防控和基礎(chǔ)管理工作，生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)。9月份全公司養(yǎng)豬單位PSY平均水平已提升至20左右。初步預(yù)計(jì)明年的PSY水平達(dá)到22以上。對(duì)于PSY指標(biāo)而言，不同公司統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)口徑、統(tǒng)計(jì)規(guī)模范圍和計(jì)算方法存在差異，導(dǎo)致行業(yè)中披露的PSY水平差異較大，而PSY水平的高低則最終體現(xiàn)到生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)上。

關(guān)于四季度養(yǎng)豬綜合成本是否有下降空間的可能，公司表示，按照目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，在不考慮飼料原料價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)第四季度養(yǎng)豬綜合成本會(huì)進(jìn)一步下降。下降空間主要來自于以下幾個(gè)方面：首先，肉豬養(yǎng)殖綜合成本中的豬苗成本大致對(duì)應(yīng)6個(gè)月前的豬苗生產(chǎn)成本。根據(jù)公司近半年來的豬苗生產(chǎn)成本趨勢(shì)，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本中的豬苗成本有望進(jìn)一步下降；其次，公司主要生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)如肉豬上市率等水平持續(xù)提升，死亡損失將持續(xù)減少，有利于降低各項(xiàng)養(yǎng)殖成本；再就是公司肉豬大生產(chǎn)較為穩(wěn)定，出欄量穩(wěn)中有升，固定資產(chǎn)折舊與攤銷費(fèi)用將有望降低。 

盡管行情景氣可能會(huì)帶動(dòng)養(yǎng)戶代養(yǎng)費(fèi)略有提升，但目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，生產(chǎn)成績(jī)穩(wěn)步提升，成本控制能力顯著增強(qiáng)，公司成本目標(biāo)也有望實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于各區(qū)域肉豬養(yǎng)豬成本存是否在較大差異以及主導(dǎo)差異的因素，公司解釋，不同區(qū)域公司因發(fā)展時(shí)間、團(tuán)隊(duì)管理水平、復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)進(jìn)度和規(guī)模等不同，養(yǎng)殖成本存在一定差異。公司共有15個(gè)養(yǎng)豬區(qū)域分公司，部分如秦晉、江西、廣西、西南、湖南等區(qū)域分公司養(yǎng)殖成本表現(xiàn)較好，季度綜合成本低于8元/斤。山東和華北兩個(gè)區(qū)域分公司養(yǎng)豬綜合成本較高，主要原因是出欄量未達(dá)產(chǎn)能目標(biāo)。待出欄量穩(wěn)步提升后，攤銷成本降低將有望帶動(dòng)整體成本大幅下降。同時(shí)，爭(zhēng)取越來越多的區(qū)域公司成本邁入8元/斤區(qū)間。

公司第三季度毛雞出欄完全成本為7元/斤左右 肉雞業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)每年保持5%左右的出欄增幅

在養(yǎng)雞業(yè)務(wù)方面，目前公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)中，快速型：中速型：慢速型占比約 3：5：2，以中速雞為主。公司也會(huì)根據(jù)各地區(qū)域市場(chǎng)需求情況，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和品種結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品。不同品種的肉雞市場(chǎng)價(jià)格、體重等存在差異，故不同品種單只肉雞盈利會(huì)有差異。未來幾年，公司肉雞業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)每年保持5%左右的出欄增幅。其中，毛雞部分規(guī)模較為穩(wěn)定，增長(zhǎng)主要以增加適合屠宰品種的產(chǎn)量為主。

年初以來，公司肉雞生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，生產(chǎn)成績(jī)優(yōu)異且穩(wěn)中有升，核心生產(chǎn)成績(jī)指標(biāo)連續(xù)多月保持公司歷史高位。自年初，公司肉雞上市率穩(wěn)定在95%左右的高位水平，料肉比持續(xù)下降，相比6月份的2.89，9月份下降至2.74，在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。并且，公司養(yǎng)雞成本保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。三季度，養(yǎng)雞行情較好，公司支付給合作農(nóng)戶的委托代養(yǎng)費(fèi)有所提高，公司也計(jì)提了部分績(jī)效獎(jiǎng)金。同時(shí)，行情景氣期公司采用高能量、高蛋白的飼料營(yíng)養(yǎng)配方進(jìn)行生產(chǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益。在綜合考慮以上因素的前提下，公司第三季度毛雞出欄完全成本為7元/斤左右。

另外，公司認(rèn)為，第三季度養(yǎng)豬和養(yǎng)雞行業(yè)處于景氣期。在委托撫養(yǎng)費(fèi)方面，相較于第二季度，公司第三季度養(yǎng)豬業(yè)務(wù)委托代養(yǎng)費(fèi)約220元/頭，相比二季度提升約20元/頭。第三季度，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)委托養(yǎng)殖費(fèi)約3.4元/只，相比二季度提升約0.4元/只。

目前公司育肥端飼養(yǎng)能力可以滿足現(xiàn)階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求

在開發(fā)養(yǎng)殖資源上，溫氏股份認(rèn)為，目前公司育肥端飼養(yǎng)資源較為穩(wěn)定，合作農(nóng)戶與公司合作較為緊密。在高價(jià)期，公司會(huì)也通過適當(dāng)提高委托代養(yǎng)費(fèi)吸引和留住合作農(nóng)戶。目前公司育肥端飼養(yǎng)能力可以滿足現(xiàn)階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。公司會(huì)根據(jù)出欄規(guī)劃和種豬場(chǎng)產(chǎn)苗量等因素，提前補(bǔ)充合作農(nóng)戶和養(yǎng)殖小區(qū)養(yǎng)殖資源缺口。公司正通過各種方式和途徑系統(tǒng)性開發(fā)養(yǎng)殖資源：一是回收、新開發(fā)優(yōu)秀合作農(nóng)戶；二是支持現(xiàn)有合作農(nóng)戶提升養(yǎng)殖能力和效率；三是支持合作農(nóng)戶新建高效家庭農(nóng)場(chǎng)；四是新建養(yǎng)殖小區(qū)。公司將會(huì)出臺(tái)一系列資金扶持政策，協(xié)同外部?jī)?yōu)質(zhì)資源，激發(fā)中小主體發(fā)展活力，提前為公司未來養(yǎng)殖規(guī)劃做好準(zhǔn)備。

另一方面，關(guān)于9月份二次育肥的情況，據(jù)公司了解，市場(chǎng)行情好時(shí)確實(shí)存在二次育肥情況，在豬價(jià)上行階段，二次育肥具備盈利條件。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研表示，市場(chǎng)上10%-20%的出欄肉豬流入二次育肥市場(chǎng)。從短期來看，二次育肥導(dǎo)致部分供給延后。中長(zhǎng)期來看，二次育肥只是存量博弈，不會(huì)改善市場(chǎng)整體供給情況。公司出欄節(jié)奏穩(wěn)定，出欄肉豬單頭均重穩(wěn)定在240斤左右，大多直接賣給屠宰場(chǎng)，這個(gè)體重肉豬不太適合進(jìn)行二次育肥，流入二次育肥市場(chǎng)情況較少。