申萬宏源：建議周期股獲利了結(jié) 漲價(jià)潮或難持續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源近日發(fā)表研報(bào)表示，當(dāng)前是周期板塊獲利了結(jié)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。新周期到來之前總會(huì)看到些許黑暗，擔(dān)憂投資者心中對黑暗的恐懼將會(huì)持續(xù)一至兩個(gè)季度，直到新一輪經(jīng)濟(jì)周期帶動(dòng)的強(qiáng)力修復(fù)真正到來。

基建增速回落 漲價(jià)潮或難持續(xù)

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為近期披露的八月宏觀數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速回落可能是主要原因，而地產(chǎn)、制造業(yè)和采掘業(yè)雖然企穩(wěn)，但是依然疲弱。同時(shí)，就工業(yè)企業(yè)投資來看，拋開基數(shù)效應(yīng)，供需雙方都表現(xiàn)出一定程度的疲軟（制造業(yè)投資和固定資產(chǎn)總投資）。

申萬宏源對未來的部分宏觀數(shù)據(jù)有一定的憂慮，因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)和基建將對今年的投資增速帶來持續(xù)的負(fù)面效應(yīng)。

通過和部分機(jī)構(gòu)投資者的溝通，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)帶動(dòng)的漲價(jià)潮是這一輪周期股上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)閮r(jià)格上漲可能同時(shí)意味著上游企業(yè)利潤擴(kuò)張和需求超預(yù)期。但是，實(shí)際上，價(jià)格繼續(xù)上漲則意味著環(huán)保壓力的進(jìn)一步加強(qiáng)。

根據(jù)分析，2017 以來工業(yè)品價(jià)格和制造業(yè)投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，一方面原因是上游限產(chǎn)對價(jià)格的支撐和抬升，另一方面原因是原材料價(jià)格上升對中下游產(chǎn)業(yè)帶來成本端的壓力。對于未來，有兩種可能性：漲價(jià)結(jié)束，或者漲價(jià)持續(xù)，投資需求持續(xù)減弱，導(dǎo)致漲價(jià)結(jié)束。任何一種情況下，漲價(jià)潮都很難長期維持。

新周期邏輯需重新梳理  2018Q2 之前難言上行

申萬宏源在五月、六月和九月的月度報(bào)告中詳細(xì)梳理了修復(fù)的邏輯，提出產(chǎn)能出清、供給短缺、和工業(yè)投資需求是復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力，然而市場認(rèn)為供給側(cè)改革的持續(xù)深化驅(qū)動(dòng)的漲價(jià)才是復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力，而這一驅(qū)動(dòng)力最終會(huì)導(dǎo)致供需兩弱，復(fù)蘇無從談及。因此認(rèn)為，市場需要花時(shí)間去意識到所認(rèn)定的修復(fù)的邏輯實(shí)際上自相矛盾，重新構(gòu)建邏輯梳理清楚新周期的邏輯。

該機(jī)構(gòu)九月報(bào)告提出的累計(jì)折舊固定資產(chǎn)模型表明，新周期啟動(dòng)自 2018 年二季度，因?yàn)?2017 年三季度的利用率出現(xiàn)回升（利用率領(lǐng)先投資三個(gè)季度），而 2018 年二季度之前投資增速很難出現(xiàn)明顯的趨勢性上行（或許還會(huì)有小幅的下行壓力），可能對市場情緒帶來較大影響。

建議投資者對周期股獲利了結(jié)，同時(shí)也降低該機(jī)構(gòu)的組合中對周期股的敞口。申萬宏源下調(diào)中國重汽(03808)8 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重、玖龍紙業(yè)(02689)6 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重、安徽海螺水泥(00914)1 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重，同時(shí)新納入石藥集團(tuán)(01093)和永達(dá)汽車 (03669)，分別賦予3 個(gè)點(diǎn)和4 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重，另外增加新奧能源(02688)4 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重，增加華能新能源(00958)4 個(gè)點(diǎn)的權(quán)重。