陽光電源(300274.SZ)三季度凈利創(chuàng)歷史新高 逆變器的高增長能持續(xù)嗎?

10月26日，智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光伏逆變器龍頭陽光電源(300274.SZ)發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收222.23億元，同比增長44.56%;凈利潤20.6億元，同比增長36.94%。

其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收99.43億元，同比增長38.80%，環(huán)比增長28.90%;歸母凈利潤11.60億元，同比增長55.14%，環(huán)比大增136.73%。單季凈利創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L，陽光電源表示，主要系光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大幅增長所致。

資料顯示，陽光電源主營業(yè)務(wù)包括光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)等，截至2021年12月，公司在全球市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變?cè)O(shè)備裝機(jī)超224GW，連續(xù)四年發(fā)貨量全球第一。同時(shí)作為國內(nèi)最早涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)之一，公司鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模連續(xù)六年位居中國企業(yè)第一。

具體來看，由于光伏及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入高速增長，成本傳導(dǎo)較順暢，疊加匯兌收益增加，陽光電源業(yè)績大幅提升。此前由于上游IGBT、電芯、組件等核心原材料供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲，公司于二季度開始進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)，效果已開始體現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2022三季度公司整體毛利率為25.14%，環(huán)比提升1.94pct，凈利率為11.93%，環(huán)比提升5.2pct。

同時(shí)，陽光電源加大海外高毛利市場(chǎng)開發(fā)力度，豐富逆變器產(chǎn)品矩陣。

公司上半年逆變器國內(nèi)出貨12GW，海外出貨約19GW，預(yù)計(jì)未來將針對(duì)海外市場(chǎng)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和特殊需求，推出MLPE和關(guān)斷器等產(chǎn)品，持續(xù)加大海外市場(chǎng)的開拓力度。盈利能力上，公司逆變器產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)毛利率為40%-50%之間，國內(nèi)市場(chǎng)毛利率普遍為25%左右。

此外，陽光電源大儲(chǔ)戶儲(chǔ)雙向發(fā)力，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長迅速。

大型儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品已在歐洲、美洲、中東等市場(chǎng)批量應(yīng)用;戶儲(chǔ)產(chǎn)品今年開始批量供貨，上半年已出貨1.5萬套。2021年公司儲(chǔ)能出貨量約3GWh，預(yù)計(jì)今年出貨量或?qū)⑦_(dá)到8GWh，對(duì)應(yīng)收入約97.8億元，同比增長211.6%。

隨著美國大儲(chǔ)、歐洲戶儲(chǔ)以及國內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能市場(chǎng)的高景氣延續(xù)，預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。

展望下半年，華創(chuàng)證券認(rèn)為，陽光電源的逆變器出貨結(jié)構(gòu)中海外及分布式占比提升，疊加提價(jià)傳導(dǎo)，逆變器毛利率有望持續(xù)改善。公司光儲(chǔ)龍頭地位穩(wěn)固，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。

從市場(chǎng)格局看，中國光伏逆變器行業(yè)呈現(xiàn)充分競爭態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)集中度高，龍頭企業(yè)受益明顯。

2020年，華為、陽光電源的出貨量排名前二，為行業(yè)第一梯隊(duì)，上述兩家廠商的技術(shù)領(lǐng)先以及豐富的產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)明顯;古瑞瓦特、錦浪科技、上能電氣、固德威四家企業(yè)市占率集中在6%-8%區(qū)間，為第二梯隊(duì)企業(yè)。

未來隨著光伏發(fā)電技術(shù)更新迭代速度加快，光伏逆變器市場(chǎng)可能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，由于光伏逆變器產(chǎn)品生命周期約為10-15年，假設(shè)光伏逆變器生命周期為10年，2011年-2016年間生產(chǎn)的光伏逆變器將在2021-2026年需要更新，預(yù)計(jì)2022-2026年，國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)整體規(guī)模將保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

此外，儲(chǔ)能將打開逆變器行業(yè)第二增長極。

儲(chǔ)能是大規(guī)模發(fā)展可再生能源的關(guān)鍵支撐，對(duì)新能源的利用具有重大意義，是能源革命的重要環(huán)節(jié)。而儲(chǔ)能逆變器可以控制儲(chǔ)能電池組的充電和放電過程，進(jìn)行交直流的變換，是儲(chǔ)能系統(tǒng)中的必要環(huán)節(jié)，占比儲(chǔ)能系統(tǒng)成本約15%。

在風(fēng)光裝機(jī)快速增長、政策支持力度強(qiáng)化以及成本不斷下降的推動(dòng)下，儲(chǔ)能裝機(jī)有望迎來黃金發(fā)展期。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2021/2022/2023年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量9.7/11.5/13.8GW，假設(shè)2024/2025年增速與2023年增速持平，則2024/2025年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量為16.6/19.9GW。儲(chǔ)能裝機(jī)量的提升必然帶動(dòng)逆變器需求大幅增長，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2021-2025年CAGR超70%。

投資機(jī)會(huì)上，華鑫證券指出，逆變器作為光儲(chǔ)高景氣賽道，疊加海外需求確定性較強(qiáng)，未來需求仍有望保持高增長，推薦關(guān)注陽光電源、固德威、錦浪科技、德業(yè)股份。