日元貶值難動鴿派決心 薪資增速才是日本央行轉(zhuǎn)鷹關(guān)鍵

智通財經(jīng)APP獲悉，堅實(shí)的工資增長，而不是貶值的日元，很可能是促使日本央行放棄超低利率的關(guān)鍵點(diǎn)，因?yàn)檎咧贫ㄕ吖虉?zhí)地希望緊俏的就業(yè)市場將最終提振消費(fèi)需求。

由于日本經(jīng)濟(jì)依然疲弱，預(yù)計日本央行不會在短期內(nèi)加息，即便這意味著日元面臨更大的下行壓力。日元兌美元匯率已跌至32年低點(diǎn)，企業(yè)進(jìn)口成本也因此上升。

但四名熟悉日本央行想法的消息人士表示，焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)移到2023年4月之前日本央行有爭議的債券收益率上限政策上，屆時企業(yè)和工會將制定明年的工資標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)將反映2022年通脹的上升

分析師表示，日本央行行長黑田東彥的第二個5年任期也將于明年4月結(jié)束，這為逐步放棄激進(jìn)刺激計劃打開了大門。其中一名消息人士稱：“這對日本來說是千載難逢的機(jī)會，最終將開啟薪資-通脹良性循環(huán)。屆時也是日本央行決定如何設(shè)置收益率上限的關(guān)鍵時刻?！?/p>

投資者高度關(guān)注日本央行何時會通過調(diào)整收益率曲線控制政策(YCC)，擺脫其在全球央行中“鴿派局外人”的地位。根據(jù)YCC，日本央行將短期利率設(shè)定為負(fù)，并將10年期日本國債收益率限制在零附近。如果日本央行調(diào)整YCC，最可能的第一步是要么上調(diào)10年期收益率目標(biāo)，要么擴(kuò)大圍繞該目標(biāo)設(shè)定的50個基點(diǎn)的隱含區(qū)間。

這對市場的影響可能是巨大的。即使是收益率目標(biāo)的小幅上調(diào)，也可能引發(fā)大規(guī)模的債券拋售，因?yàn)檫@意味著日本央行放松通過無限制購債對10年期國債收益率的限制。

低利率并非永恒

日本央行排除了通過加息來阻止日元下跌的可能性，因?yàn)槿毡痉少x予政府(而非央行)匯率政策管轄權(quán)。但這并不意味著日本的低利率是永恒的。日本央行措辭謹(jǐn)慎的指導(dǎo)方針給了它在通貨膨脹穩(wěn)定達(dá)到2%之前調(diào)整YCC目標(biāo)的余地，只要它保持總體貨幣環(huán)境寬松。

消息人士稱，一些日本央行官員認(rèn)為，如果工資上漲幅度足夠大，并提高實(shí)現(xiàn)2%左右需求驅(qū)動型通脹的前景，明年有可能討論調(diào)整YCC。另一位消息人士表示:“關(guān)鍵是工資、收入和消費(fèi)是否會增加。如果數(shù)據(jù)增加，就有條件討論調(diào)整政策。”

盡管近年來日本工資幾乎沒有上漲，但這一次成功的機(jī)會可能會更高。居高不下的原材料成本引發(fā)了一波價格上漲浪潮，推動9月份CPI連續(xù)第六個月超過2%。最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，日本企業(yè)預(yù)計五年后的通脹率將達(dá)到2%，這表明日本可能終于擺脫了頑固的通縮思維。

日本主要工會聯(lián)合會Rengo指出，將要求明年加薪5%左右，以補(bǔ)償不斷上升的通貨膨脹，高于今年設(shè)定的4%的目標(biāo)。分析人士稱，盡管今年迄今實(shí)際工資只增長了2%，但工會的雄心勃勃的目標(biāo)和岸田文雄對提高工資的關(guān)注給企業(yè)帶來了加薪的壓力。另一位消息人士稱：“薪資談判的結(jié)果將是衡量日本央行政策前景的關(guān)鍵。情況有可能比過去更加積極?！?/p>

目前，黑田東彥不顧公眾批評，在YCC上加倍下注，押注近期成本驅(qū)動的通脹將是暫時的，并警告全球衰退風(fēng)險。此外，日本央行的九名理事在央行應(yīng)以多快的速度逐步退出刺激措施的問題上也沒有達(dá)成共識。今年4月，鴿派董事會成員對野口旭(Asahi Noguchi)表示，日本央行要調(diào)整其超寬松的政策，工資必須上漲近3%。

但隨著日元走弱推高生活成本，公眾情緒越來越反對YCC，日本首相岸田文雄因此受到國會的密切關(guān)注。盡管日本央行大舉購買債券，但超長期債券收益率已升至多年高位，令人們對YCC的有效性產(chǎn)生懷疑。

公眾情緒的轉(zhuǎn)變，以及最近越來越多的跡象表明，通脹壓力可能持續(xù)的時間比預(yù)期更長，可能使日本央行委員會更傾向于在黑田東彥離職之際，至少就調(diào)整YCC進(jìn)行辯論。

第四個消息人士稱：“日本央行應(yīng)維持當(dāng)前政策多久是一個問題。這個問題明年可能會變得更加緊迫?！?/p>