西南證券：中藥配方顆粒國標切換加速 行業(yè)迎來發(fā)展拐點

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，今年三季度醫(yī)藥市場主要以國標和省標的配方顆粒為主，國標產品有望在今年三四季度開始逐步實現(xiàn)放量。從價格上看，配方顆粒替換國標之后價格平均提升80-100%，從量上來看，各省加快配方顆粒納入醫(yī)保進度，保證在患者的可及性。市場規(guī)模從2016年的107億元增長到2020年的255億元，預計未來配方顆粒的替代率約為50%，未來將開啟千億市場。建議關注國標和省標注冊進度領先，并且企標庫存清理完畢的部分企業(yè)。

投資建議：建議關注行業(yè)龍頭華潤三九(000999.SZ)、中國中藥(00570)、紅日藥業(yè)(300026.SZ)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、佐力藥業(yè)(300181.SZ)、柳藥股份(603368.SH)和珍寶島(603567.SH)。

西南證券主要觀點如下：

國標切換加速，行業(yè)庫存清理接近尾聲。

截至2022年9月，國家標準一共頒布了三批，合計有200個品種，目前仍有69個品種標準處于公示階段。此外，隨著省標備案逐步推進，目前已經(jīng)有紅日藥業(yè)、中國中藥、神威藥業(yè)在省標備案進度上超過400種，能夠滿足臨床常用400種的需求。2021年11月1日之后不允許生產企業(yè)標準配方顆粒，目前華潤三九、紅日藥業(yè)等企業(yè)上半年清理完企標庫存，2022年三季度市場主要以國標和省標的配方顆粒為主，國標產品有望在2022年三四季度開始逐步實現(xiàn)放量。

行業(yè)迎來新一輪量價齊升。

從價格上看，配方顆粒替換國標之后價格平均提升80-100%，從量上來看，各省加快配方顆粒納入醫(yī)保進度，保證在患者的可及性，截至2022年9月，已有多省出臺政策將配方顆粒納入省級醫(yī)保支付范圍，并參照乙類管理。隨著納入醫(yī)保的省份增加，有望提高終端產品銷量。此外，中醫(yī)醫(yī)療機構可暫不實行按疾病診斷相關分組(DRG)付費，中藥飲片仍然可以按照25%加成銷售，以及各地將中藥飲片納入中治率考核等政策將有利于推動配方顆粒行業(yè)快速發(fā)展。配方顆粒市場規(guī)模從2016年的107億元增長到2020年的255億元。預計我國未來配方顆粒的替代率約為50%，未來將開啟千億市場。

中藥顆粒配方的集采短期時間不成熟，龍頭企業(yè)具有競爭優(yōu)勢。

相比中成藥，中藥配方顆粒的標準幾乎是統(tǒng)一的，因此可能成為集采的優(yōu)先選項。但國標品種推進進度和進入醫(yī)保進度，是實施全國集采的大前提，當前時機或未完全成熟。從長期競爭格局來看，龍頭企業(yè)具有全產業(yè)鏈控制的能力，在上游中藥材種植基地建設、成本端把控、質量標準控制、下游終端渠道能力上具有競爭優(yōu)勢，即便未來面臨集采，行業(yè)也會加速集中。

風險提示：國標備案進度不及預期;銷售渠道推廣不及預期;產品銷量下滑風險。