鄭邱兩家從九龍倉(00004)手中接棒，能否帶有線寬頻(01097)走出頹勢?

有線寬頻(01097)的賣盤新聞一度占據(jù)資訊頭條，9月15日，公司終于正式“換班”。

永升(亞洲)從九龍倉(00004)手中接棒，永升的兩大股東邱達(dá)昌及鄭家純將分別出任有線寬頻的主席及副主席，邱鄭兩家人共占據(jù)有線新董事會10名董事中的6席，邱達(dá)昌的兒子邱華瑋更出任有線唯一的執(zhí)行董事。永升的其他班底鄭志剛、曾安業(yè)與孔祥達(dá)等人將分別擔(dān)任其它高層職位等，有線寬頻原本的行政總裁及主席吳天海辭任。

新管理層上任，公司股價在9月14日從低位抽升26%，成交金額6860萬元，可見市場對公司前景抱有期待。加上永升是以3億港元貸款大幅溢價入股，也說明大股東對公司未來有信心，不排除新管理層有可能帶領(lǐng)公司走出當(dāng)前頹勢。

有線寬頻日K圖，行情來源：富途證券

躲過倒閉命運(yùn)

在永升接手前，有線寬頻的主人是九龍倉(00004)，去年，九龍倉表示經(jīng)過業(yè)務(wù)檢討后，將出售旗下的有線寬頻，但經(jīng)過一年的努力最終都未能找到接盤俠。九龍倉宣布將對其停止財務(wù)支持，若未來找不到新的金主，有線寬頻或成為第二個亞視，面臨倒閉命運(yùn)。

當(dāng)時市場分析，九龍倉集團(tuán)前主席及首席顧問吳光正為有頭有面人士，之前還曾經(jīng)參選過特首選舉，如果盈利過百億的九龍倉任意讓有近2000名員工的有線寬頻倒閉，這樣會大大影響九龍倉的聲譽(yù)，可謂得不償失。所以九龍倉宣布放棄向有線寬頻注資，又可能是故意擺出寧愿倒閉都不愿意便宜沽出的態(tài)度，為了在買賣談判過程中盡量爭取更多的籌碼。

之后發(fā)展果然如電視劇情般峰回路轉(zhuǎn)。有線寬頻成功引入早于兩年前已向通訊事務(wù)管理局申請免費(fèi)電視牌照的永升(亞洲)成為大股東，于5月底在逾八成的小股東贊成下，通過由永升(亞洲)入主的注資方案，并簽署為期十二年的收費(fèi)電視牌續(xù)期，有線電視驚險躲過一劫。

永升注資，邱德根、鄭家純?nèi)胫?/p>

永升可謂實(shí)力雄厚，大股東包括遠(yuǎn)東發(fā)展(00035)主席邱達(dá)昌、新世界(00017)主席鄭家純、周大福企業(yè)、Expand Ocean及富力地產(chǎn)(02777)主席李思廉等。

邱達(dá)昌同時是永升(亞洲)董事會主席，是邱德根之子，邱德根被稱為亞洲電視之父，曾經(jīng)帶領(lǐng)亞洲電視走向輝煌。邱達(dá)昌接受訪問時曾表示，他對電視業(yè)的熱誠無減，也相信電視業(yè)不會滅亡。這次進(jìn)軍電視廣播行業(yè)，也會帶著父親的意志，讓香港市民在娛樂消遣上能繼續(xù)保持現(xiàn)有的選擇。

按之前公布，鄭家純?yōu)橛郎蠊蓶|，個人持有31.5%股權(quán)，鄭家純家族旗下的周大福企業(yè)持有永升14%股權(quán)，也就是說，鄭家純直接及間接持有永升45.5%股權(quán);邱達(dá)昌持永升24.5%，李思廉則持16%，弘毅投資創(chuàng)辦人趙令歡持余下的14%。

在達(dá)成的協(xié)議中，價值約7.4億港元的股份將以公開供貨形式出售給現(xiàn)在的股東，并由永升包銷，另外，九龍倉將把所持有的價值約3億港元的債務(wù)轉(zhuǎn)為股份。

永升注資計(jì)劃的第一步為供股，以每3 股供5 股，公開發(fā)售33.52 億股，供股價每股0.21 港元，較有線停牌前0.61港元折讓66%，籌約7.04 億港元。當(dāng)中持股73.84%的大股東九倉承諾不供股，假設(shè)其他現(xiàn)有股東同時放棄供股，永升將以7.04 億港元換取擴(kuò)大后股本的62.5% (當(dāng)中大股東鄭家純家族可間接持有28.44%，成為有線的最大股東)，這意味著交易把有線寬頻估值定為11.264 億港元，較交易停牌前市值12.27億港元，折讓8.2%，另外每手買賣單位將由1000 股，增加至1 萬股。

九龍倉向有線提供循環(huán)貸款，在注資計(jì)劃第二步，九龍倉把所持有的價值3 億元的有線寬帶債務(wù)轉(zhuǎn)為股份，然后分階段進(jìn)行實(shí)物分派。9月，整個注資計(jì)劃終于完成。

永升能否帶有線走出頹勢?

有線寬頻從2008年開始錄得虧損，去年虧損3.13 億港元，已經(jīng)連續(xù)虧損9 年，雖然2016年拿到了免費(fèi)電視牌照，但從另一角度去看，亦代表香港電視業(yè)競爭更進(jìn)一步激烈。

永升買有線寬頻，這筆生意值不值?

一方面，根據(jù)香港政府統(tǒng)計(jì)處統(tǒng)計(jì)，2015年底香港家庭達(dá)250萬戶，有線電視2016年客戶人數(shù)達(dá)95.1萬戶，覆蓋比例達(dá)40%。對于想在香港建立影響力的人士來說，11多億港元能影響40%的香港家庭，近275萬名市民，即是平均每一個人成本為400多元左右，其實(shí)并不昂貴。

另一方面，有線寬頻2017年凈資產(chǎn)為3.64億港元，2.8倍市帳率，價值約等同于10.19億港元。相比起永升開出的11.264億的估值，少了一個多億。也就是說，永升買有線寬頻，就算溢價，也不會高出實(shí)際價值太多。

眾所周知，香港傳媒行業(yè)的好光景已經(jīng)過。電視廣播(00511)去年盈利5 億港元下滑62%;電信盈科(00008)去年盈利下跌一成至20.5億港元，當(dāng)中ViuTV的EBITDA虧損擴(kuò)至1.83 億港元;究竟永升最終能否幫助已經(jīng)虧損9年的有線寬頻殺出重圍，還得等時間來驗(yàn)證。

智通財經(jīng)APP研究中心總監(jiān)萬永強(qiáng)曾提示，有線寬頻3億港元貸款資本化溢價22.86%，其實(shí)公司本身是比較小眾的，業(yè)務(wù)發(fā)展空間也不大，但是永升入主，公司的主營業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會出現(xiàn)較大的變化，而且3億港元貸款大幅溢價入股，也說明至少對未來公司的看好，不妨重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)變化。