能源大拐點(diǎn)逼近？ 國金證券：Q4或?yàn)槿蚰茉垂┣蠊拯c(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，通過對(duì)全球化石能源供需數(shù)據(jù)的監(jiān)測分析，該行認(rèn)為今年Q4或?yàn)槿蚰茉垂┣蠊拯c(diǎn)。11月中下旬開始入冬，歐洲將迎來能源危機(jī)以來的第一個(gè)冬季大考，雖然近期歐洲能耗水平走弱，但冬季供暖需求強(qiáng)弱與否對(duì)歐洲能源價(jià)格影響巨大，歐洲能源價(jià)格或出現(xiàn)較大波動(dòng)。此外，OPEC+減產(chǎn)實(shí)施減少供應(yīng)：OPEC+最新部長級(jí)會(huì)議決議為了保障全球原油供需平衡，開始新一輪的減產(chǎn)周期以應(yīng)對(duì)市場需求衰退。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

通過對(duì)全球化石能源供需數(shù)據(jù)的監(jiān)測分析，該行認(rèn)為今年Q4或?yàn)槿蚰茉垂┣蠊拯c(diǎn)。

首先需要提到的是，雖然美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致強(qiáng)烈衰退預(yù)期存在，但是原油在供應(yīng)端將迎來強(qiáng)支撐對(duì)抗衰退預(yù)期，在11-12月預(yù)計(jì)面臨近310萬桶/天的供應(yīng)減少，相當(dāng)于今年1月-9月全球原油平均供應(yīng)量的3.1%，其中OPEC+從11月開始至12月合計(jì)名義減產(chǎn)200萬桶/日，預(yù)計(jì)實(shí)際減產(chǎn)量約為105萬桶/日，而IEA的釋儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)計(jì)10月底結(jié)束，自11月起供應(yīng)量預(yù)計(jì)減少67萬桶/日，與此同時(shí)，歐盟國家對(duì)俄羅斯原油制裁從12月起開始生效，參考往期俄羅斯出口歐洲原油量，保守預(yù)計(jì)影響量約為137萬桶/日。與此同時(shí)，歐洲天然氣8月-9月平均消費(fèi)同比減少5.74%，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性，但11月中下旬開始入冬，歐洲將迎來能源危機(jī)以來的第一個(gè)冬季大考，雖然近期歐洲能耗水平走弱，但冬季供暖需求強(qiáng)弱與否對(duì)歐洲能源價(jià)格影響巨大，歐洲能源價(jià)格或出現(xiàn)較大波動(dòng)。

OPEC+減產(chǎn)實(shí)施減少供應(yīng)：OPEC+最新部長級(jí)會(huì)議決議為了保障全球原油供需平衡，開始新一輪的減產(chǎn)周期以應(yīng)對(duì)市場需求衰退。

OPEC+計(jì)劃從11月起開啟新一輪的減產(chǎn)計(jì)劃，該減產(chǎn)預(yù)計(jì)在2022年8月各國的生產(chǎn)配額基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬桶/天的名義減產(chǎn)量，但部分國家當(dāng)前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬桶/天。通過對(duì)OPEC10和重點(diǎn)Non-OPEC國家9月原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的追蹤，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬桶/天，Non-OPEC國家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬桶/天。11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬桶/天。

戰(zhàn)略庫存釋庫周期結(jié)束疊加俄羅斯原油制裁實(shí)施或加劇原油供應(yīng)不足：

在OPEC+計(jì)劃減產(chǎn)的同時(shí)，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)計(jì)在10月底結(jié)束，在沒有新的聯(lián)合釋儲(chǔ)規(guī)劃出臺(tái)前，目前僅有美國聲稱11月將合計(jì)釋儲(chǔ)約35萬桶/天，而4-10月聯(lián)合釋儲(chǔ)平均釋儲(chǔ)量(已平滑美國釋儲(chǔ)間斷影響)約為102萬桶/天，因此，由于釋儲(chǔ)計(jì)劃的結(jié)束，預(yù)計(jì)11月起原油供應(yīng)邊際減少約67萬桶/天。與此同時(shí)，該行要說明的是，歐盟對(duì)俄羅斯原油制裁預(yù)計(jì)從12月5日開始實(shí)施，俄羅斯9月航運(yùn)出口歐盟原油約170萬桶/天，假設(shè)原油禁運(yùn)制裁強(qiáng)度為80%，預(yù)計(jì)影響俄羅斯原油供應(yīng)137萬桶/天。戰(zhàn)略庫存釋儲(chǔ)結(jié)束疊加俄羅斯禁運(yùn)影響，原油供應(yīng)端11-12月合計(jì)或減少204萬桶/天。

歐洲近期能源需求走弱，但冬季取暖大考臨近：

8月-9月歐洲重點(diǎn)國家天然氣平均消費(fèi)量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費(fèi)同比去年出現(xiàn)一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性?；厮輾W洲天然氣庫存數(shù)據(jù)，通常情況下歐洲11月至次年3月開始步入天然氣去庫取暖周期，伴隨天然氣步入冬季消費(fèi)旺季，氣溫對(duì)需求影響或?qū)е履茉磧r(jià)格波動(dòng)巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)俄烏局勢變化、伊核協(xié)議推進(jìn)等地緣政治事件造成供應(yīng)端不確定性的風(fēng)險(xiǎn);(2)油氣價(jià)格持續(xù)維持高位刺激油氣公司修改勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn);(3)OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(4)疫情反復(fù)擾亂能源需求風(fēng)險(xiǎn);(5)美國持續(xù)釋放戰(zhàn)略庫存增加原油邊際供應(yīng);(6)IEA開啟新原油戰(zhàn)略庫存釋放計(jì)劃(7)加息超預(yù)期抑制終端需求風(fēng)險(xiǎn);(8)衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)及其他第三方數(shù)據(jù)出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響風(fēng)險(xiǎn)。