平安證券：特斯拉(TSLA.US)三季度交付量、營(yíng)收再創(chuàng)新高 看好汽車(chē)電動(dòng)化和智能化的變革機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，三季度由于交付量低于預(yù)期可能導(dǎo)致特斯拉(TSLA.US)實(shí)現(xiàn)全年交付目標(biāo)具有一定壓力，但該行認(rèn)為無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，特斯拉作為全球智能新能源汽車(chē)龍頭，依然展現(xiàn)出領(lǐng)先行業(yè)的強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)效率，該行也持續(xù)看好特斯拉引領(lǐng)下的汽車(chē)電動(dòng)化和智能化的變革機(jī)遇。整車(chē)方面該行看好混動(dòng)戰(zhàn)略步伐較快、高端新能源車(chē)發(fā)展卓有成效的車(chē)企，零部件方面看好智能汽車(chē)發(fā)展帶來(lái)的增量零部件發(fā)展機(jī)遇。

投資建議：整車(chē)方面推薦吉利汽車(chē)(00175)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)、理想汽車(chē)(02015)、小鵬汽車(chē)(09868)，建議關(guān)注蔚來(lái)汽車(chē)(09866)、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ);零部件方面看好智能汽車(chē)發(fā)展帶來(lái)的增量零部件發(fā)展機(jī)遇，強(qiáng)烈推薦中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)、推薦德賽西威(002920.SZ)、經(jīng)緯恒潤(rùn)(688326.SH)、華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)，看好玻璃和內(nèi)外飾龍頭零部件供應(yīng)商，推薦福耀玻璃(600660.SH)、華域汽車(chē)(600741.SH)。

事件：特斯拉發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，三季度特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.5億美元，同比增長(zhǎng)55.9%，環(huán)比增加26.7%。三季度特斯拉實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)(GAAP)32.9億美元，同比增長(zhǎng)103.5%，環(huán)比增加45.7%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到51.0億美元，同比增加62.1%。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

特斯拉三季度交付量創(chuàng)新高，前三季度交付超90萬(wàn)臺(tái)，上海工廠貢獻(xiàn)超50%。

據(jù)特斯拉公告和乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，三季度特斯拉全球交付量達(dá)到34.4萬(wàn)臺(tái)，同環(huán)比分別增加42.4%/35.0%，其中特斯拉上海工廠三季度交付量達(dá)到18.8萬(wàn)套，2022年前三季度特斯拉全球交付量達(dá)到90.9萬(wàn)臺(tái)，上海工廠前三季度累計(jì)交付達(dá)到48.3萬(wàn)臺(tái)，上海工廠交付量占比超過(guò)50%。特斯拉上海工廠在7月份擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致工廠停工對(duì)特斯拉三季度交付量產(chǎn)生一定影響，但特斯拉依然在三季度創(chuàng)下交付量新高，但小幅低于市場(chǎng)預(yù)期，特斯拉2022年全年交付量目標(biāo)是同比2021年增長(zhǎng)50%，即140~150萬(wàn)臺(tái)，目前來(lái)看特斯拉實(shí)現(xiàn)全年交付目標(biāo)壓力較大。

三季度營(yíng)收創(chuàng)新高，毛利率同比有所下滑。

營(yíng)收方面，三季度特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入186.9億美元，同比增加55.0%，營(yíng)收占比達(dá)到87.1%。二季度特斯拉單車(chē)均價(jià)達(dá)到5.4萬(wàn)美元，相比2021年同期增加約0.4萬(wàn)美元。毛利方面，受到原材料價(jià)格上漲以及得州工廠、柏林工廠和4680電芯產(chǎn)能爬坡造成公司效率降低，三季度特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為27.9%，同比2021年同期下滑258bp，環(huán)比二季度持平。凈利潤(rùn)方面，三季度特斯拉實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.9億美元，同比增加103%，環(huán)比增加45.7%，凈利潤(rùn)率達(dá)到15.3%，同比增加3.6pct，環(huán)比增加2.0pct。費(fèi)用方面，三季度特斯拉研發(fā)費(fèi)用為7.3億美元，同環(huán)比分別增加20.0%/9.9%，銷(xiāo)售及一般管理費(fèi)用為9.6億美元，同比下降，環(huán)比持平。

自動(dòng)駕駛邁向純視覺(jué)，單車(chē)成本優(yōu)勢(shì)明顯，F(xiàn)SD Beta用戶(hù)超過(guò)16萬(wàn)。

特斯拉宣布自2022年10月起，面向北美、歐洲、中東和中國(guó)臺(tái)灣制造交付的Model 3和Model Y都不再有超聲波雷達(dá)，且自2023年起，全球的ModelX和Model S也將全面取消超聲波雷達(dá)。特斯拉在21年宣布取消毫米波雷達(dá)，此次取消超聲波雷達(dá)后，意味著特斯拉的智能駕駛將完全邁向純視覺(jué)方案。而國(guó)內(nèi)車(chē)企采用與特斯拉不同的感知方案，依靠攝像頭、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)周?chē)h(huán)境感知。特斯拉這種純視覺(jué)方案使用的攝像頭硬件成本無(wú)疑會(huì)更低，并且由于只有一種傳感器，在感知決策時(shí)也不需要進(jìn)行算法權(quán)重的分配，但對(duì)于視覺(jué)算法的要求較高。據(jù)特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，北美地區(qū)大約有16萬(wàn)FSDBeta用戶(hù)，相比二季度末新增約6萬(wàn)名用戶(hù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)供應(yīng)鏈和產(chǎn)能面臨挑戰(zhàn)，對(duì)車(chē)企全年產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)達(dá)成帶來(lái)較大不確定性;2)全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致居民收入較少，影響汽車(chē)消費(fèi);3)智能汽車(chē)落地節(jié)奏推遲，用戶(hù)對(duì)自動(dòng)駕駛的接受度可能不及預(yù)期，另外自動(dòng)駕駛汽車(chē)可能會(huì)造成黑天鵝事件，對(duì)車(chē)企品牌形象和口碑產(chǎn)生不利影響;4)車(chē)企新推出的車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期。