浙商證券：光伏硅片格局、盈利好于預(yù)期 關(guān)注石英砂、顆粒硅新變量

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，光伏未來需求十年十倍，其中硅片占據(jù)較強地位、盈利能力強。短期來看，大尺寸硅片產(chǎn)能+硅料產(chǎn)能緊缺，硅片盈利能力較好在硅料緊缺背景下，硅片具成本傳導(dǎo)能力。中長期來看，“石英砂+顆粒硅”將成新變量，具核心競爭力硅片廠將受益。看好盈利景氣環(huán)節(jié)的硅片行業(yè)、及競爭格局好的硅片設(shè)備行業(yè)，以及擁抱新技術(shù)、具備持續(xù)更新迭代研發(fā)和制造體系的龍頭公司。

投資建議：看好：隆基股份(601012.SH)、中環(huán)股份(002129.SZ)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ);重點推薦：上機數(shù)控(603185.SH)、晶盛機電(300316.SZ)、奧特維(688516.SH)、高測股份(688556.SH)、金博股份(688598.SH);重點關(guān)注：雙良節(jié)能(600481.SH)、京運通(601908.SH)、天通股份(600330.SH)、精功科技(002006.SZ)、連城數(shù)控(835368.BJ)等。

浙商證券主要觀點如下：

光伏行業(yè)需求：未來10年10倍大賽道;硅片占據(jù)較強地位、盈利能力強

1)光伏未來需求十年十倍，預(yù)計2030年全球新增裝機達(dá)1246-1491GW，CAGR=26%。

2)預(yù)計硅片仍處格局較好、盈利高景氣環(huán)節(jié)。未來核心受益短期：182/210大尺寸結(jié)構(gòu)性緊缺。中期：硅料+石英砂限制硅片有效產(chǎn)出。長期：硅片格局仍處產(chǎn)業(yè)鏈較好環(huán)節(jié)，顆粒硅潛在成本優(yōu)勢將帶來行業(yè)新變量。

硅片行業(yè)格局：處光伏產(chǎn)業(yè)鏈強勢環(huán)節(jié)，成本轉(zhuǎn)嫁能力強、競爭格局好產(chǎn)能統(tǒng)計：

預(yù)計2022年底主流硅片廠產(chǎn)能超470GW。一方面來自隆基、中環(huán)老玩家擴產(chǎn)，一方面來自上機、雙良、高景、京運通、美科、宇澤等新入玩家擴產(chǎn)。

競爭格局：預(yù)計硅片仍將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈較為強勢環(huán)節(jié)，盈利能力將維系。過去：競爭格局好、帶來硅片具較強成本轉(zhuǎn)嫁能力，龍頭企業(yè)維持高盈利。2020年12月至今，硅料價格累計漲幅超270%。但硅片價格同步上漲，覆蓋大部分上游成本漲幅。龍頭企業(yè)仍能接近1毛/W的高水平。

未來：競爭格局無明顯惡化，硅片仍處光伏產(chǎn)業(yè)鏈溢價能力較強環(huán)節(jié)。預(yù)計2022年硅片CR5市占率有望保持70%以上高位水平、行業(yè)CR2合計市占率超50%。硅片仍是行業(yè)競爭格局較集中的環(huán)節(jié)，具有產(chǎn)業(yè)鏈強勢地位。電池片、組件行業(yè)迎HJT、TOPCon技術(shù)升級迭代、及短期成本端帶來的盈利壓力，預(yù)計行業(yè)集中度提升有限。

硅片行業(yè)盈利：受制大尺寸+硅料+石英砂緊缺、顆粒硅新變量，景氣維系

短期：大尺寸硅片產(chǎn)能+硅料產(chǎn)能緊缺，硅片盈利能力較好在硅料緊缺背景下，硅片具成本傳導(dǎo)能力。同時大尺寸硅片制造成本更低，盈利能力有望保持更高水平、帶來下游需求加速提升。預(yù)計2022年大尺寸(182+210尺寸)需求將提升至90%，2022年大尺寸有效產(chǎn)能為230GW，大尺寸產(chǎn)能仍結(jié)構(gòu)性緊平衡。預(yù)計2022年仍將是硅料產(chǎn)能決定硅片有效產(chǎn)能，大尺寸硅片盈利能力將較好。

中長期：“石英砂+顆粒硅”將成新變量，具核心競爭力硅片廠將受益

石英砂：受制于石英砂資源的緊缺(拉晶坩堝的核心原材料)，預(yù)計2023年硅片將處光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最緊缺環(huán)節(jié)之一。隨著硅料產(chǎn)能的釋放，疊加硅料環(huán)節(jié)利潤向下游轉(zhuǎn)移(硅片作為緊缺環(huán)節(jié)將優(yōu)先受益)，預(yù)計2023年硅片環(huán)節(jié)較高盈利將維系。

顆粒硅：顆粒硅不僅在制造成本大幅降本，在拉晶環(huán)節(jié)也明顯降本。能拿到更多顆粒硅產(chǎn)量的硅片企業(yè)將仍保持較高盈利能力，綜合競爭力將維持。

遠(yuǎn)期：硅片行業(yè)價格下跌是歷史趨勢，需求才會真正爆發(fā)。頭部廠商因擁有更優(yōu)的成本管控能力、以及更強的融資能力，在行業(yè)的下行期間，抵御風(fēng)險能力更強。

硅片設(shè)備行業(yè)：贏家通吃——需抓住技術(shù)迭代期的“先發(fā)優(yōu)勢”

硅片設(shè)備行業(yè)集中度高，基本2-3家占據(jù)90%以上的市場份額。設(shè)備廠商需在技術(shù)迭代的變革期，優(yōu)先做出好產(chǎn)品、合作下游核心大客戶至關(guān)重要。

風(fēng)險提示：光伏產(chǎn)品或技術(shù)快速迭代風(fēng)險;產(chǎn)能擴張競爭格局惡化風(fēng)險。