東吳證券：個人養(yǎng)老金箭在弦上 險企細則謀篇藍海市場

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，個人養(yǎng)老金箭在弦上，險企細則謀篇藍海市場。美國IRA賬戶的增長需要時間積累、政策支持、中產階級增長和資本市場共榮共生。我國個人養(yǎng)老金賬戶制探索仍處于初級階段，養(yǎng)老金融領域是金融行業(yè)把握二次增長曲線的重要機遇。壽險靜待拐點，2023年開門紅無需過度悲觀，財險景氣度延續(xù)建議維持超配。個股推薦順序：中國財險(02328)、中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)。

東吳證券主要觀點如下：

大風起兮云飛揚，個人養(yǎng)老金賬戶制試點臨門一腳。

2022年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關事項的通知(征求意見稿)》(以下簡稱“險企參與個人養(yǎng)老金細則”)，以推進多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設，促進保險公司積極參與個人養(yǎng)老金制度，并向業(yè)內征求意見。2018年以來銀保監(jiān)會先后試點稅延養(yǎng)老險和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險、成立國民養(yǎng)老保險公司，為保險機構融入多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設提供指導意見。

險企參與個人養(yǎng)老金細則解讀：

優(yōu)化門檻，豐富產品，提升積極性，優(yōu)化對接平臺，吸取稅延養(yǎng)老險叫好不叫座的教訓。優(yōu)化門檻：預計符合要求險企不足30家，上市頭部險企得益于厚實的資本金規(guī)模和相對充足的償付能力水平，有望成為首批試點機構。豐富產品：細則引入兩全等多元化產品，存續(xù)產品也可納入試點范疇，相比此前第三支柱試點的專屬產品，未來個人養(yǎng)老金政策惠及產品范圍將大大拓寬，將提升保險產品的吸引力。提升積極性：細則要求險企加強信息披露和業(yè)務宣傳與銜接。該行認為，如果說保險公司此前參與稅延養(yǎng)老險試點可以形象比喻為“第一個吃螃蟹的人”，而未來參與個人養(yǎng)老金試點則屬于“一起搶食蛋糕”。優(yōu)化對接平臺：中銀保信支持運營，對接人社部信息平臺，降低個人參與復雜度，提升抵扣便利性。

養(yǎng)老金融星辰大海，但仍需直面來自大資管機構的同業(yè)競爭。

個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品。銀行具有天然的開立賬戶優(yōu)勢和豐富網點資源及客戶儲備，競爭優(yōu)勢十分明顯。公募基金的競爭優(yōu)勢在于資產主動管理能力強，投研能力領先同業(yè)，但在引導基民長期投資理念上仍有提升空間。保險公司在長期投資資金管理能力、長壽風險管理、醫(yī)療健康養(yǎng)老產業(yè)協(xié)同等領域有著一定競爭優(yōu)勢，但在品牌積累上仍有改善空間。從目前保險機構第三支柱試點公司賬戶運作情況來看，稅延養(yǎng)老險投資賬戶提供A、B、C三種類型，年化收益率區(qū)間在3.5%至11%;專屬商業(yè)養(yǎng)老保險投資賬戶包括A、B兩種類型，年化收益率區(qū)間在4.0%至5.5%。主要賬戶均有保證利率，契合了個人養(yǎng)老險長期且具有負債屬性的資金特征。

個人養(yǎng)老金繳費參與空間測算。

該行分別預測了未來個人所得稅納稅人數、試點地區(qū)放開節(jié)奏、個人參與度、繳費抵扣上限后，經測算該行預計當年度新增個人養(yǎng)老金繳費2023年為731億元，2025年為2,767億元，2030年為4,970億元;對應至2025年累計個人養(yǎng)老金繳費規(guī)模為4,883億元，至2030年為22,837億元，具有較大的增長空間和潛力。從產品端參與主體來看，該行預計2025年商業(yè)銀行、公募基金和保險公司當年度新增繳費市場份額為47%、38%和15%。

風險提示：居民可支配收入增長不及預期，個人養(yǎng)老金賬戶繳費上限增長不及預期，賬戶實際投資收益率吸引力不強，政策推進進程低于預期