國金證券：通用機械行業(yè)需求有望啟動新一輪上升周期 堅定看好新一輪復蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，從估值上看，當前通用機械行業(yè)相關上市公司估值水平總體處于低位。往前看，隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，行業(yè)需求有望逐漸啟動新一輪上升周期，與此同時，上市公司估值也有望隨著業(yè)績高增的預期得以提升，股價有望迎來戴維斯雙擊。建議重點聚焦卡位高成長優(yōu)質賽道、市場份額和競爭優(yōu)勢有望持續(xù)提升的龍頭公司，建議關注科德數(shù)控(688305.SH)、合鍛智能(603011.SH)、中鎢高新(000657.SZ)、禾川科技(688320.SH)、安徽合力(600761.SH)。

國金證券主要觀點如下：

中游通用機械行業(yè)需求領先庫存周期變化約6-12個月，該行判斷，通用機械行業(yè)需求拐點約為今年11月份、年底有望開啟新一輪需求上升周期。

通用機械行業(yè)細分產(chǎn)品類型眾多，主要有機床、工業(yè)機器人、叉車、注塑機、刀具、激光設備等，主要為資本品，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，為下游投資擴產(chǎn)所用，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關。因而，我國通用機械行業(yè)的需求周期亦是隨經(jīng)濟周期波動而波動，也具備3-4年的規(guī)律。該行觀測典型通用機械設備如工業(yè)機器人、金屬切削機床、叉車等主要的資本品產(chǎn)量數(shù)據(jù)清晰可見，需求周期變化時間跨度約為43個月。通用機械行業(yè)需求主要來自于離散工業(yè)居多，需求靈敏度相對庫存數(shù)據(jù)整體而言更高，需求周期領先庫存數(shù)據(jù)變化6-12個月左右。

根據(jù)需求下降周期歷史均值22個月的時間推算，則新一輪上升周期的啟動時間約在2023年1月。由于選取數(shù)據(jù)為3個月移動平滑，數(shù)據(jù)或滯后2個月左右。因此，該行判斷，通用機械行業(yè)需求拐點約為今年11月份，年底有望逐漸開啟新一輪通用機械行業(yè)需求上升周期。從細分行業(yè)中觀數(shù)據(jù)看，以工業(yè)機器人賽道為例，日本工業(yè)機器人訂單數(shù)據(jù)底部基本確認，日本工業(yè)機器人訂單增速今年5月見底之后，形成趨勢性上升態(tài)勢。通常，日本工業(yè)機器人訂單領先國內(nèi)訂單1-2個季度，預示著國內(nèi)工業(yè)機器人景氣有望在年底附近開啟回升趨勢。

信貸+政策等必要條件發(fā)力，助力設備投資需求持續(xù)增長。

金融機構企業(yè)中長期貸款更多地體現(xiàn)資金投向實體部門的規(guī)模，反映經(jīng)濟復蘇預期、企業(yè)實際經(jīng)營情況。從歷史數(shù)據(jù)看，反映實體經(jīng)濟趨勢的中長期貸款數(shù)據(jù)領先中游通用機械行業(yè)需求的變化約6-12個月。三季度以來，企業(yè)新增中長期貸款增速持續(xù)回升，從趨勢上看，企業(yè)中長期貸款趨勢向上確定性較強，表明經(jīng)濟上升動力持續(xù)增強。9月28日，央行設立設備更新改造專項再貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%，政策主要支持新基建和制造業(yè)轉型升級領域的設備更新，短期內(nèi)將推高相關領域的投資增速，長期看則有助于推動經(jīng)濟全面轉型升級。

從估值上看，當前通用機械行業(yè)相關上市公司估值水平總體處于低位，具備投資性價比。

通用機械行業(yè)上市公司的估值水平一般隨著需求景氣度變化而波動。行業(yè)景氣度高時，市場對于公司經(jīng)營業(yè)績快速增長的預期帶動整體估值水平的提升;行業(yè)景氣度下行時，市場對于公司業(yè)績增速增長預期悲觀因而給予估值折價。該行觀測典型賽道如機床、叉車、注塑機、工業(yè)機器人等相關公司過去10年的估值變化情況(如有的話)，目前多數(shù)公司的估值處于歷史分位數(shù)25%以下，處于低估狀態(tài)，具有較高的投資性價比。

風險提示：疫情失控風險;原材料價格波動風險;新興行業(yè)發(fā)展不及預期。