華創(chuàng)證券：食品飲料板塊短期聚焦高景氣 中線布局低估值反轉(zhuǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，食品飲料板塊短期聚焦高景氣，中線布局低估值反轉(zhuǎn)。白酒方面，預(yù)計(jì)未來半年，當(dāng)期經(jīng)營高景氣的酒企仍將持續(xù)跑贏行業(yè)，短期建議聚焦三季報(bào)高增標(biāo)的，首推貴州茅臺(tái)(600519.SH)，推薦山西汾酒(600809.SH)。大眾品方面，一是啤酒板塊任何回調(diào)均是長期底部，而年內(nèi)催化劑來自于三季度超預(yù)期高增潛力、年底經(jīng)銷商大會(huì)對來年經(jīng)營定調(diào)，首推青島啤酒(600600.SH)、華潤啤酒(00291)，二是食品板塊首選高景氣安井食品(603345.SH)，推薦東鵬飲料(605499.SH)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

白酒板塊：旺季回款保障，報(bào)表韌性仍足。

三季度中秋、國慶兩大旺季備貨期，需求呈弱復(fù)蘇趨勢，主要酒企仍保持積極布局和投入，節(jié)前行業(yè)進(jìn)一步回款至80%+，保障全年業(yè)績確定性，次高端中報(bào)高基數(shù)擾動(dòng)因素消除，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績增速環(huán)比提振。分價(jià)格帶看：

高端酒以穩(wěn)定調(diào)，茅臺(tái)立足全年，目標(biāo)按規(guī)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)三季度收入/利潤增長15%/16%;五糧液品牌韌性持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)收入/利潤增長12%/13%;老窖提前完成全年任務(wù)，費(fèi)效持續(xù)提升，預(yù)計(jì)三季度收入/利潤增長23%/28%。

區(qū)域龍頭確定性持續(xù)凸顯，洋河回款接近完成，夢系列環(huán)比改善，預(yù)計(jì)收入/扣非凈利增長18%/20%;今世緣省內(nèi)四開放量環(huán)比提速，預(yù)計(jì)收入/利潤增長26%/27%，略超預(yù)期;古井貢酒結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，費(fèi)效提升兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)收入/利潤增長22%/19%。

擴(kuò)張性酒企環(huán)比提速，分化延續(xù)，汾酒經(jīng)營節(jié)奏把控精準(zhǔn)，景氣延續(xù)，預(yù)計(jì)收入/利潤增長32%/45%，表現(xiàn)靚麗;舍得沱牌加大發(fā)力，預(yù)計(jì)收入/利潤增速環(huán)比提振至20%/28%;水井坊臻釀八號動(dòng)銷相對良性，預(yù)計(jì)收入/利潤增長7%/10%。

大眾品板塊：經(jīng)營改善確立，先看OWC，再看業(yè)績增速。

大眾品在中報(bào)確認(rèn)底部，下半年呈現(xiàn)改善趨勢，展望三季報(bào)，我們提出先看OWC(經(jīng)營性運(yùn)營資本)，再看業(yè)績增速的視角，源自兩點(diǎn)：一是需求弱復(fù)蘇，經(jīng)銷商現(xiàn)金流緩解，企業(yè)應(yīng)收科目預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，庫存也有望降低，同時(shí)成本見頂回落，企業(yè)高價(jià)原材料庫存消化后，成本采購壓力得以減輕，OWC已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，二是由于需求改善幅度有限、經(jīng)營慣性和成本鎖價(jià)等因素，利潤表總體延續(xù)二季度趨勢，還未大幅改善。重點(diǎn)分子板塊看：

乳業(yè)：旺季收入平穩(wěn)改善，液奶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所修復(fù)且買贈(zèng)政策收縮，龍頭伊利Q3奶粉業(yè)務(wù)延續(xù)高增，進(jìn)一步提振經(jīng)營表現(xiàn)，預(yù)計(jì)原主業(yè)收入/利潤同比+7%/+8%，并表澳優(yōu)后同比+14%/+11%。

啤酒：預(yù)計(jì)青啤Q3收入/利潤同比+18%/+27%，重啤預(yù)計(jì)Q3收入/利潤同比+10%/+13%，燕京預(yù)計(jì)Q3收入/利潤同比+20%/+23%。

調(diào)味品：預(yù)計(jì)海天Q3收入/利潤同比-2%/-5%、中炬+13%/+60%、榨菜-7%/+75%、千禾+14%/+7%、恒順+48%/+305%、天味+50%/+1250%、寶立收入同比+30%左右，利潤約0.5億。

軟飲料：持續(xù)高溫天氣助推動(dòng)銷，成本壓力逐步減輕，預(yù)計(jì)東鵬理財(cái)收益增厚業(yè)績，Q3收入/利潤同比+25%/+30%。

速凍食品：旺季備貨加上餐飲復(fù)蘇，需求保持相對景氣，但企業(yè)成本壓力分化。預(yù)計(jì)安井Q3收入/利潤同比+28%/+55%，千味同比+23%/+18%。

其他食品：肉制品：雙匯肉制品噸利維持高位，凍肉庫存銷售增厚屠宰業(yè)績，預(yù)計(jì)Q3在低基數(shù)上收入/利潤同比+10%/+62%。連鎖：絕味企穩(wěn)略改善，同店缺口收窄至個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)Q3收入/利潤同比+3%/-60%。巴比7、8月華東門店略有受損，9月初邊際改善，內(nèi)生拓店順利，預(yù)計(jì)收入/利潤同+10%/+6.6%。烘焙：立高延續(xù)恢復(fù)趨勢，改革穩(wěn)步推進(jìn)，餐飲保持較高增長，但疫情反復(fù)影響，預(yù)計(jì)Q3收入/業(yè)績分別同比+3%/-25%。安琪主業(yè)國內(nèi)需求受限，海外延續(xù)較快增速，預(yù)計(jì)Q3收入/利潤同比+14%/+20%。休閑零食：洽洽收入穩(wěn)健，預(yù)計(jì)Q3收入/利潤同比+16%/+3%。

投資策略：短期聚焦高景氣，中線布局低估值反轉(zhuǎn)。

白酒板塊：首選茅臺(tái)，推薦高景氣汾酒、古井、老窖，布局五糧液、洋河。預(yù)計(jì)未來半年，當(dāng)期經(jīng)營高景氣的酒企仍將持續(xù)跑贏行業(yè)，短期建議聚焦三季報(bào)高增標(biāo)的。標(biāo)的上首推茅臺(tái)，在外部不確定性和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低環(huán)境下，茅臺(tái)品牌壁壘與管理層進(jìn)取決心，保障全年業(yè)績預(yù)期不變，回落即是配置良機(jī)。推薦汾酒，公司精準(zhǔn)把控經(jīng)營節(jié)奏，中秋旺季未受疫情影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，兼具高景氣延續(xù)性及確定性。區(qū)域龍頭古井，宴席保持良性增長，業(yè)績動(dòng)力十足，動(dòng)銷反饋優(yōu)良。老窖回款及股權(quán)激勵(lì)保證下，估值業(yè)績性價(jià)比凸顯。戰(zhàn)略布局預(yù)期底部的五糧液、洋河。

大眾品板塊：優(yōu)選高景氣啤酒板塊和速凍龍頭安井食品，底部布局乳業(yè)、酵母。一是啤酒板塊任何回調(diào)均是長期底部，而年內(nèi)催化劑來自于三季度超預(yù)期高增潛力、年底經(jīng)銷商大會(huì)對來年經(jīng)營定調(diào)，首推青島啤酒(A+H)、華潤啤酒(H股)，加大關(guān)注改革加速的燕京，推薦重慶啤酒。二是食品板塊首選高景氣安井食品，推薦東鵬飲料，布局底部立高食品、絕味食品、中炬高新、寶立食品，關(guān)注千禾味業(yè)。三是從低估值確定性出發(fā)，首選標(biāo)的伊利股份，推薦安琪酵母，同時(shí)加大關(guān)注下半年具備修復(fù)彈性的蒙牛乳業(yè)(H股)，關(guān)注中國飛鶴(H股)庫存出清的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、提價(jià)落地不及預(yù)期等。