招商證券：三季報持續(xù)披露 關(guān)注業(yè)績高增及超預期領(lǐng)域

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，目前約294家上市公司披露了2022年三季報業(yè)績預告/快報/報告，業(yè)績向好率提升至89.8%，A股整體盈利增速預計轉(zhuǎn)負。業(yè)績改善且景氣度向上的細分領(lǐng)域集中景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域、受益于成本壓力下降和需求提升的中下游高端裝備領(lǐng)域以及景氣度邊際有所改善的地產(chǎn)鏈。此外一些細分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)(生豬價格上升)、航運港口(VLCC油輪市場復蘇)、醫(yī)療服務(wù)(訂單交付及規(guī)?；?yīng))等，推薦給予關(guān)注。

截至10月15日上午，A股約有5.9%的公司披露了2022年三季報業(yè)績預告/快報/報告，絕大多數(shù)是以業(yè)績預告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證業(yè)績預告/快報/報告披露比例分別為5.2%/7.3%/7.8%/4.3%。從業(yè)績預告類型來看，目前已經(jīng)披露業(yè)績預告/快報/報告的上市公司預告向好率為89.8%，相比二季度向好率明顯上行(業(yè)績預告向好類型包含續(xù)盈、略增、預增、扭虧等四種類型)。

根據(jù)目前披露樣本采用一致可比口徑測算，全部A股/非金融A股2022年三季報凈利潤累計同比增速測算值為79.7%/81.3%。(注意：此處測算樣本為目前已經(jīng)公布2022年中報業(yè)績預告/快報/報告的上市公司，由于可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差)。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利增速，預計A股2022年三季報盈利將繼續(xù)底部震蕩。

大類行業(yè)三季報盈利增速強弱：醫(yī)療保健、資源品>消費服務(wù)、信息科技> 中游制造?？紤]到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，三季報盈利較好的板塊預計集中在醫(yī)療保健和資源品領(lǐng)域。

業(yè)績韌性較強且景氣度向上的領(lǐng)域集中在：1. 景氣度持續(xù)高位的新能源車領(lǐng)域(新能源動力系統(tǒng)/汽車零部件/稀有金屬);2.受益于成本壓力下降和需求旺盛的中下游行業(yè)(如高端裝備等);3. 景氣度已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善且未來改善空間大的領(lǐng)域(地產(chǎn)鏈消費如廚衛(wèi)電器等)。一些細分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)(生豬價格上升)、航運港口(VLCC油輪市場復蘇)、醫(yī)療服務(wù)(訂單交付及規(guī)模化效應(yīng))等行業(yè)盈利也具備提升空間。

A股2022年部分行業(yè)盈利預測增速近期出現(xiàn)上調(diào)，具體行業(yè)來看，上調(diào)幅度較大的主要有消費者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭等，交通運輸、非銀金融、商貿(mào)零售、輕工制造、鋼鐵等板塊有一定程度的下調(diào)。年初以來，盈利上調(diào)較多的行業(yè)有商貿(mào)零售、煤炭、有色金屬、電力設(shè)備及新能源、石油石化、基礎(chǔ)化工等;盈利下調(diào)較多的有消費者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、傳媒、輕工制造、鋼鐵、汽車、機械等。

根據(jù)wind一致盈利預期，全部A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為8.2%/15.0%，對應(yīng)估值為13.8X/12.0X，分別對應(yīng)近十年來分位數(shù)為20.3%/2.5%。剔除金融后A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為16.4%/18.0%，對應(yīng)估值為19.3X/16.3X，均處于近十年來較低分位數(shù)?？紤]2022年盈利之后，A股整體估值處于相對略低水平。

從2022年估值和盈利匹配度來看， PEG<1行業(yè)集中在中游制造(電力設(shè)備及新能源、建筑)，消費服務(wù)(商貿(mào)零售)，以及資源品(有色金屬、基礎(chǔ)化工、煤炭、石油石化等)等行業(yè)。

風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預期，宏觀經(jīng)濟波動。