風(fēng)電行業(yè)景氣度回升，龍?jiān)措娏Γ?0916）或迎價(jià)值重估？

在“雙碳”目標(biāo)明確的大背景下，我國近年來大力推動(dòng)新能源發(fā)電進(jìn)程，其中，技術(shù)較為成熟、可開發(fā)潛力巨大的可再生能源發(fā)電——風(fēng)電越來越受到重視。

近日，全球最大的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商——龍?jiān)措娏Γ?0916）公布今年9月發(fā)電量數(shù)據(jù)，公司2022年9月按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量514.3萬兆瓦時(shí)，同比23.76%。其中，風(fēng)電發(fā)電量增長(zhǎng)32.16%至427.1萬兆瓦時(shí)。今年首九個(gè)月，公司累計(jì)完成發(fā)電量5145.3萬兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.84%。其中，風(fēng)電發(fā)電量增長(zhǎng)13.63%至4207.8萬兆瓦時(shí)。

雖然電量增速持續(xù)向好，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于龍?jiān)措娏Φ臒崆閰s在持續(xù)降溫。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，龍?jiān)措娏Φ墓蓛r(jià)自去年9月創(chuàng)下20.25港元的歷史高點(diǎn)后，就開始反復(fù)向下。單計(jì)今年九月，公司股價(jià)就已累跌超兩成。截至10月14日收盤，龍?jiān)措娏κ請(qǐng)?bào)10.12港元，可見公司股價(jià)已較歷史高位“腰斬”。

在公司營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好之際，龍?jiān)措娏Φ墓蓛r(jià)卻接連下滑，到底是哪里出了問題？

風(fēng)況欠佳拖累業(yè)績(jī)，上半年增收不增利

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，龍?jiān)措娏Τ闪⒂?993年，隸屬于國家能源集團(tuán)。早在2009年就已登陸港交所，被稱為“中國新能源第一股”。作為中國最早開發(fā)風(fēng)電的專業(yè)化公司，龍?jiān)措娏ψ?015年以來持續(xù)保持世界第一大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商地位。目前，公司已成為一家以開發(fā)運(yùn)營(yíng)新能源為主的大型綜合性發(fā)電集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)計(jì)開發(fā)與運(yùn)營(yíng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)火電、光伏、生物質(zhì)、地?zé)岬软?xiàng)目，業(yè)務(wù)分布于國內(nèi)32個(gè)省區(qū)市以及加拿大、南非、烏克蘭等國家。

在雙碳目標(biāo)下，公司裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2022年上半年，公司新增自建項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模12.98萬千瓦，通過資產(chǎn)重組并購新增風(fēng)電198.96萬千瓦，并購光伏裝機(jī)規(guī)模1萬千瓦。截至2022年6月止，公司的控股裝機(jī)容量為2.88萬兆瓦，其中風(fēng)電控股裝機(jī)容量2.57萬兆瓦，火電控股裝機(jī)容量為1875.00兆瓦，光伏等其他可再生能源控股裝機(jī)容量1241.55兆瓦。

隨著可再生能源裝機(jī)規(guī)?？焖偬嵘?，公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)。今年上半年，龍?jiān)措娏?shí)現(xiàn)營(yíng)收216.72億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)11.69%。值得一提的是，公司的營(yíng)收增速較去年同期的36.34%有所放緩。分業(yè)務(wù)來看，公司今年上半年超六成的收入來源于風(fēng)電業(yè)務(wù)，該板塊實(shí)現(xiàn)收入142.94億元，占比65.98%。而煤炭銷售、火電銷售電力為公司的第二、三大收入來源，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入42.37億元、24.62億元，占比19.55%、11.36%。

但受偏弱的風(fēng)資源影響，公司上半年風(fēng)電利用小時(shí)有顯著的下滑，進(jìn)而導(dǎo)致公司增收不增利。據(jù)中報(bào)顯示，今年上半年公司風(fēng)電項(xiàng)目所在區(qū)域平均風(fēng)速同比下降0.35m/s，導(dǎo)致風(fēng)電平均利用小時(shí)同比減少124小時(shí)至1173小時(shí)。受此影響，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電發(fā)電量302.16億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.25%，低于風(fēng)電裝機(jī)容量14.6%的同比增速。這導(dǎo)致公司風(fēng)電板塊營(yíng)收增速低于成本及費(fèi)用增速，使得公司盈利水平下滑。今年上半年，歸母凈利潤(rùn)43.33億元，同比減少17.4%。

行業(yè)熱度有所下滑，預(yù)計(jì)四季度重拾增長(zhǎng)

其實(shí)近年來，在“雙碳”目標(biāo)的引導(dǎo)下，新能源發(fā)電進(jìn)程的迅速推進(jìn)，風(fēng)電市場(chǎng)迅速發(fā)展。過去十年里，我國風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)了12倍左右，裝機(jī)總量占全球的38%，多年穩(wěn)居世界第一。

但今年以來，在疫情等多重因素的影響下，我國風(fēng)電行業(yè)的市場(chǎng)熱度有所下滑。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-8月風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)16.8GW，同比增長(zhǎng)14.63%，遠(yuǎn)不及光伏44.78GW的新增裝機(jī)量及106.4%的同比增長(zhǎng)。

對(duì)此中銀證券指出，2022年年初，受原材料價(jià)格上漲影響，我國風(fēng)電零部件企業(yè)盈利能力普遍承壓，整體板塊進(jìn)入下行通道。而隨著5月份原材料價(jià)格逐步下行，預(yù)期盈利能力邊際改善，風(fēng)電板塊有所反彈。然而，7月份之后上半年由于受到疫情、大型部件供給緊張等因素導(dǎo)致的風(fēng)電項(xiàng)目開工并網(wǎng)不及預(yù)期的后果開始顯現(xiàn)，全國風(fēng)電新增發(fā)電機(jī)容量增速放緩。

但隨著近期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況的持續(xù)改善，今年四季度將進(jìn)入排產(chǎn)高峰期，裝機(jī)量環(huán)比穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年我國風(fēng)電新增裝機(jī)量能達(dá)到50GW。

而在前兩年陸風(fēng)、海風(fēng)搶裝潮的背景下，今年裝機(jī)規(guī)模較低其實(shí)也在市場(chǎng)意料之中。比起裝機(jī)量，招標(biāo)量才是今年風(fēng)電行業(yè)的主要看點(diǎn)。值得一提的是，今年前九個(gè)月的招標(biāo)量已經(jīng)超過去年全年的招標(biāo)總量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到9月國內(nèi)風(fēng)機(jī)累計(jì)公開招標(biāo)67.6GW，同比增長(zhǎng)118%，其中海風(fēng)約8GW，陸風(fēng)約60GW。中銀證券預(yù)計(jì)，今年全年招標(biāo)量有望超過80GW，其中風(fēng)電裝機(jī)容量有望超過75GW，實(shí)現(xiàn)同比50%以上的增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)23年乃至24年的裝機(jī)提供有力的支撐。

申港證券指出，我國當(dāng)前是全球現(xiàn)有及新增風(fēng)電裝機(jī)容量最大的國家，隨著國家“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，風(fēng)電作為清潔能源在我國構(gòu)建新型電力系統(tǒng)中的作用重大，未來風(fēng)電行業(yè)發(fā)展有望進(jìn)一步提速。

在行業(yè)前景向好的背景下，龍?jiān)措娏σ苍诜e極獲取資源。2022年上半年，公司累計(jì)新簽訂開發(fā)協(xié)議16.48GW，遠(yuǎn)超去年同期水平。同時(shí)，公司通過競(jìng)配及其他方式，累計(jì)取得開發(fā)指標(biāo)5.7GW，為裝機(jī)增長(zhǎng)重駛回快車道奠定基礎(chǔ)。

背靠國家能源集團(tuán)，發(fā)展空間廣闊

除此之外，作為國家能源集團(tuán)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，龍?jiān)措娏?shì)必將承擔(dān)更多的新能源建設(shè)任務(wù)，從而獲得更廣闊的發(fā)展動(dòng)力。

作為骨干能源企業(yè)，國家能源集團(tuán)計(jì)劃于“十四五”期間實(shí)現(xiàn)新增70-80GW的可再生能源裝機(jī)規(guī)模，其中龍?jiān)措娏Φ男略鲂履茉囱b機(jī)規(guī)模為30GW。但值得注意的是，集團(tuán)70-80GW的可再生能源裝機(jī)規(guī)劃并無法完成國資委對(duì)于央企可再生能源裝機(jī)占比50%要求，可見目前集團(tuán)仍有較大的清潔能源轉(zhuǎn)型壓力。中信證券指出，即使不新增火電裝機(jī)，也至少需要新增近100GW可再生能源裝機(jī)，才能滿足國資委考核要求。若進(jìn)一步上調(diào)“十四五”新增規(guī)劃，龍?jiān)措娏ρb機(jī)增速有望進(jìn)一步提升。

此外，根據(jù)國家能源集團(tuán)與龍?jiān)措娏炗喌摹侗苊馔瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》，國家能源集團(tuán)承諾在龍?jiān)措娏股上市三年內(nèi)將存續(xù)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)注入公司。目前，國家能源集團(tuán)已將存續(xù)的2GW風(fēng)電資產(chǎn)注入龍?jiān)措娏?，其余風(fēng)電資產(chǎn)注入計(jì)劃還在規(guī)劃中。對(duì)此德邦證券指出，未來公司有望迅速增大風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模，資產(chǎn)的規(guī)?；?yīng)將驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

綜合來看，今年以來，外部環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性持續(xù)加劇的背景下，風(fēng)電相關(guān)企業(yè)的日子并不算好過。但隨著四季度裝機(jī)旺季的到來，以及高企招標(biāo)量的穩(wěn)步支撐，風(fēng)電行業(yè)景氣度已在回升。長(zhǎng)期來看，背靠國家能源集團(tuán)的龍?jiān)措娏Χ▽⒎e極受益于風(fēng)電行業(yè)加速發(fā)展，助力我國實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的同時(shí)帶動(dòng)業(yè)績(jī)重回高增。