中金：維持太平洋航運(yùn)(02343)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)57.5%至3.41港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持太平洋航運(yùn)(02343)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到干散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下行，下調(diào)2022-23年凈利潤(rùn)15.6%/25.7%至8.1億美元/7.7億美元。由于行業(yè)運(yùn)價(jià)和估值中樞下行、以及公司中期合計(jì)派息0.52港元/股，目標(biāo)價(jià)下調(diào)57.5%至3.41港元，較當(dāng)前股價(jià)有32%的上行空間。

事件：公司公布2022年第3季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：小靈便型及超靈便型干散貨船TCE分別為23620美元以及26640美元，對(duì)應(yīng)同比下降3%和27%，較2022年上半年下降10%和21%。憑借有效的成本控制和訂單管理，公司日均收入好于市場(chǎng)水平，第三季度小靈便型及超靈便型干散貨船TCE相比于現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)分別高出7610美元和7900美元，而過去12個(gè)月的TCE較現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)分別高出4540美元和8770美元。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

9月份以來市場(chǎng)運(yùn)價(jià)觸底回升，四季度運(yùn)價(jià)水平與公司盈利仍可期。

受疫情減弱相關(guān)干散貨需求、俄烏沖突減少黑海地區(qū)糧食出口、美國(guó)貨物季節(jié)起步緩慢以及集運(yùn)運(yùn)價(jià)下降減弱小宗散貨運(yùn)輸需求的影響，干散貨運(yùn)價(jià)在三季度傳統(tǒng)旺季中表現(xiàn)較為疲弱。9月份以來，受益于國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量大幅增加以及歐洲對(duì)非俄羅斯煤炭需求增加帶來運(yùn)距拉長(zhǎng)，干散貨運(yùn)價(jià)開始企穩(wěn)回升。該行認(rèn)為今年四季度干散貨航運(yùn)旺季仍有三大因素值得期待：1)下半年美洲糧食出口旺季;2)歐洲由于能源缺口而增大煤炭進(jìn)口;3)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)于干散貨需求的支撐。

干散貨航運(yùn)市場(chǎng)長(zhǎng)期供需關(guān)系繼續(xù)向好。

雖然市場(chǎng)存在對(duì)需求的擔(dān)憂，但干散貨船隊(duì)的供給持續(xù)優(yōu)化，奠定市場(chǎng)穩(wěn)定向好的基礎(chǔ)。截至今年9月份干散貨新簽造船訂單同比減少62%，目前在手訂單與運(yùn)力之比僅為7%。該行認(rèn)為在新技術(shù)成熟之前，國(guó)際海事組織的減排新規(guī)，如將于2023年生效的現(xiàn)有船舶能效指數(shù)(EEXI)和碳強(qiáng)度指標(biāo)(CII)，疊加船廠產(chǎn)能緊張(由于集裝箱航運(yùn)盈利強(qiáng)勁、造船訂單增加)，將進(jìn)一步抑制小宗散貨運(yùn)營(yíng)商的造船意愿。由于小船型的老船占比更高(截至2022年9月，20年以上老船分別占Handysize和Supramax船隊(duì)的14%和10%)，隨著環(huán)保要求提高，運(yùn)力存在進(jìn)一步出清的空間，且存量運(yùn)力仍需通過改造及降速航行等方式滿足要求，供給或進(jìn)一步受限。