中金：9月新增社融超市場預(yù)期 基建貸款有望繼續(xù)托底 銀行股估值有望繼續(xù)回升

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，9月新增社融3.53萬億元，比上年同期多6245億元，明顯超出市場預(yù)期。社融總量的韌性有望對經(jīng)濟基本面形成托底，但要轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟全面持續(xù)的回升仍然需要其他因素的共同配合，這些因素包括對開發(fā)商的信心以及疫情的狀況。該行認為信貸快速擴張是前期政策逐步落地的結(jié)果，主要投向是基建，房地產(chǎn)的投放可能也在加速。此外，9月超預(yù)期金融數(shù)據(jù)表明“穩(wěn)增長”政策效果更為明顯，銀行股估值有望繼續(xù)回升。

事件：9月新增社融3.5萬億元，同比多增6274億元，高于Wind一致預(yù)期的2.8萬億元，社融存量同比增速10.6%，較上個月上升0.1ppt;新增貸款2.47萬億元，同比多增8108億元，高于Wind一致預(yù)期的1.8萬億元，貸款余額同比增速11.2%，較上個月上升0.3ppt.

中金主要觀點如下：

信貸快速擴張是前期政策逐步落地的結(jié)果，主要投向是基建，房地產(chǎn)的投放可能也在加速。

事實上，6月以來，政策層面提出的新增資金支持額度已經(jīng)超過2萬億元，包括8000億元的政策性銀行新增信貸額度、6000億元可做資本金的政策性金融工具、2000億元的設(shè)備更新再貸款、2000億元的保交樓專項借款(部分可能與8000億元的政策性銀行信貸有重復(fù))，以及5000億元的存量專項債限額發(fā)行。在以上資金當中，有3000億元政策性金融工具已經(jīng)在9月底前投放完畢，主要支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);9月23日，2000億元保交樓專項借款中的第一筆向沈陽的項目支付。

此外，9月抵押補充貸款(PSL)余額凈增1082億元，創(chuàng)下2018年以來的最高值。PSL這一工具主要是用于支持政策性銀行的棚改貸款，PSL余額的增加可能代表著政策性銀行對于房地產(chǎn)建設(shè)的資金支持正在加速投放。在高頻數(shù)據(jù)上，該行也看到全國水泥的出貨率近期逆季節(jié)性上升，意味著近期基金與地產(chǎn)的施工活躍度上升。

房地產(chǎn)貸款有待供需兩端政策效果顯現(xiàn)。

9月居民中長期貸款同比少增1211億元，連續(xù)10個月少增，但增量連續(xù)兩個月增加、少增幅度連續(xù)兩個月收窄、表明房地產(chǎn)放松政策效果有所顯現(xiàn)但居民購房需求仍未完全復(fù)蘇。9月底以來房地產(chǎn)貸款供需兩端政策發(fā)力，需求端，8月下調(diào)5年期LPR 15個基點，9月底人民銀行下調(diào)部分城市首套房貸利率下限和首套住房公積金貸款利率，財政部對居民購房住房給予個人所得稅退稅優(yōu)惠;供給端，多部門8月推出2000億元政策行“保交樓”專項貸款，國有大行有望帶動行業(yè)年內(nèi)房地產(chǎn)融資適度增加。9月居民購房環(huán)比有所改善，該行預(yù)計隨著政策效果顯現(xiàn)，年內(nèi)房地產(chǎn)貸款增速有望企穩(wěn)。

基建貸款有望繼續(xù)托底。

9月企業(yè)中長期貸款增速從6月以來繼續(xù)回升，拐點更為明顯。6月以來政策行調(diào)增8000億元信貸額度、增加兩批共6000億元工具補充基建項目資本金，其中兩批資本金已在9月基本投放完畢。隨著項目資本金陸續(xù)到位，該行預(yù)計配套貸款有望持續(xù)支撐對公中長期貸款增速企穩(wěn)回升。從瀝青、螺紋鋼、水泥、工程機械銷量等草根觀察指標看，8月以來基建落地可能已經(jīng)加快。

預(yù)計全年信貸多增任務(wù)順利完成。

該行預(yù)計2022年新增貸款規(guī)模約21-22萬億元，同比多增約1-2萬億元，能夠?qū)崿F(xiàn)政府工作報告“擴大新增貸款規(guī)?！钡哪繕?預(yù)計4Q22新增信貸和社融實現(xiàn)同比持平或小幅多增，全年信貸/社融余額增速10.6%/ 11.2%，相比9月基本保持平穩(wěn)。

風險提示：疫情反復(fù)，房地產(chǎn)行業(yè)風險擴散。