四季度首日失守3000點(diǎn)關(guān)口 公、私募喊話：悲觀者正確，樂觀者掙錢 對于后市他們這樣看...

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，四季度于今日正式拉開帷幕，然而首日A股就震蕩下挫，時隔5個多月，滬指再度失守3000點(diǎn)關(guān)口。市場為何持續(xù)殺跌？底部何時出現(xiàn)？四季度市場走勢到底如何？公、私募“大佬”齊發(fā)聲，整體來看，公、私募均認(rèn)為當(dāng)前處于市場底部，需要等待更明顯的利好信息，A股具備性價(jià)比，機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。

公募：A股處于底部區(qū)間，10月后有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)

招商基金資深策略分析師黃亮：尚處底部區(qū)間，關(guān)注基本面不及預(yù)期、股價(jià)回撤的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

當(dāng)前市場依然面臨經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，同時在美聯(lián)儲再次加息之后，短期對于匯市以及整個資本市場而言，心理層面上還是有一些壓制。所以黃亮認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)該是處于底部的區(qū)間，但是可能需要看到更明顯的一些基本面數(shù)據(jù)修復(fù)，才會看到級別相對比較大的反彈。

黃亮分析稱，在這個階段，更多會呈現(xiàn)出偏左側(cè)或者說是底部區(qū)間的震蕩趨勢，“在震蕩趨勢過程當(dāng)中，市場分化的情況應(yīng)該會比較普遍，建議大家要關(guān)注那些可能面臨基本面不及預(yù)期，股價(jià)回撤的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”。

另外，對于那些錯殺的行業(yè)和個股，黃亮覺得反而需要更加關(guān)注可能會出現(xiàn)的潛在的一些見底企穩(wěn)的機(jī)會。整體來看，這個階段屬于底部區(qū)間，對于大多數(shù)投資者來說，運(yùn)用好資產(chǎn)配置，控制好倉位是一個非常重要的手段。

鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理閆思倩：當(dāng)前A股已具備性價(jià)比，10月后核心問題迎來轉(zhuǎn)機(jī)

閆思倩表示，三季度以來，全球股市承壓，A股也在內(nèi)謹(jǐn)外憂的情況下進(jìn)一步下探。不過，總體來看，當(dāng)前全球比較中，海外通脹以及經(jīng)濟(jì)基本面壓力更大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然有相對優(yōu)勢，當(dāng)前科創(chuàng)50指數(shù)估值和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)動態(tài)估值均處于相對低位，A股已經(jīng)具備性價(jià)比。

她預(yù)計(jì)10月份之后，部分市場核心問題有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)：美聯(lián)儲加息很難更“鷹”，11月份至12月份加息幅度開始下降；國內(nèi)貨幣政策再次寬松；國內(nèi)基建、地產(chǎn)軟著陸等政策支持；三季報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)仍有景氣行業(yè)超預(yù)期。

平安基金權(quán)益投資中心執(zhí)行總經(jīng)理神愛前：并不悲觀！四季度市場或迎來底部反轉(zhuǎn)

“在當(dāng)前市場困難時刻，我們對市場并不悲觀，機(jī)會或者在不知不覺中開啟”。神愛前認(rèn)為，四季度市場風(fēng)格分化可能會收斂，市場風(fēng)格可能會更加趨于均衡。

具體而言，在成長領(lǐng)域，各個方向的景氣度與業(yè)績也在逐漸分化，風(fēng)格貝塔在減弱，經(jīng)過這一輪調(diào)整之后，有部分明年業(yè)績增長比較確定的方向，可能會率先企穩(wěn)并走出獨(dú)立趨勢，如海風(fēng)與海纜、汽車零部件、軍工、國產(chǎn)替代、電力與儲能等。而價(jià)值領(lǐng)域，有些方向可能也已經(jīng)逐漸見底，適合逐步左側(cè)布局，如消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)等。整體而言，目前市場處于底部區(qū)域，成長和價(jià)值領(lǐng)域都面臨中長期較好的投資機(jī)會。

從其個人投資體系來看，神愛前坦言：“市場波動是一種外在的市場環(huán)境，很大程度上無法準(zhǔn)確預(yù)判、無法選擇、無法回避，它巡而往復(fù)地發(fā)生變幻，就像一年四季巡而往復(fù)，就像陰晴雪雨無法選擇，”他表示，能做的是在不同的市場環(huán)境中去保持超額收益，致力于行業(yè)與公司的研究，“市場環(huán)境造成的是波動風(fēng)險(xiǎn)與擾動，而公司與行業(yè)的研究才決定投資的成敗”。對此，他表示將繼續(xù)致力于消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、TMT、高端制造等中長期成長領(lǐng)域的研究，力爭在不同市場環(huán)境中獲得超額收益。

嘉實(shí)基金大周期研究總監(jiān)肖覓：市場大概率以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主

肖覓認(rèn)為，今年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)韌性，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。具體到市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)，當(dāng)前時點(diǎn)各產(chǎn)業(yè)鏈基本面和估值具有較大差異，市場大概率以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。

板塊投資方面，首先銀行、房地產(chǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值目前都極為便宜，即使以非常謹(jǐn)慎的假設(shè)測算也仍有可觀的潛在回報(bào)，一旦基本面改善就足以驅(qū)動顯著的反轉(zhuǎn)機(jī)會。其次，當(dāng)前市場上景氣度較高的新能源汽車、半導(dǎo)體以及部分創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，在估值合理的情況下可以關(guān)注并參與產(chǎn)業(yè)鏈趨勢下的中長期機(jī)會。受疫情影響較為嚴(yán)重的航空、機(jī)場、酒店、餐飲等線下服務(wù)業(yè)，在疫情防控形勢好轉(zhuǎn)后將較高概率的出現(xiàn)基本面改善，相關(guān)需求將恢復(fù)正常。

港股方面，肖覓指出，目前看港股市場也有顯著機(jī)會。港股市場估值已迎來近年最低位置，多數(shù)行業(yè)板塊也已是歷史最低估值水平，且港股市場主要公司質(zhì)地十分優(yōu)秀，已經(jīng)具備非常好的風(fēng)險(xiǎn)收益比?？爝f行業(yè)長期向好，隨著成本的不斷推薄會滲透到更多商品品類中，由此將衍生更多服務(wù)性需求，未來增長空間巨大。

興銀基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人袁作棟：A股是目前具有高性價(jià)比的資產(chǎn)，看好三大板塊

展望后市，袁作棟表示對A股市場充滿信心，但同時需要做好應(yīng)對短期復(fù)雜情況的準(zhǔn)備。

具體行業(yè)方面，袁作棟分析稱，消費(fèi)領(lǐng)域雖然整體消費(fèi)數(shù)據(jù)相對弱勢，但不少消費(fèi)公司表現(xiàn)出了超預(yù)期的韌性，好公司仍在堅(jiān)定地?cái)U(kuò)張自己的產(chǎn)品線，升級自己的渠道，打造自己的品牌，從產(chǎn)品力、渠道力和品牌力三個維度苦練內(nèi)功。一旦市場有所回暖，這些公司將有良好的表現(xiàn)。科技領(lǐng)域遭受了景氣度和國際局勢的雙重打擊，但是仍在扎扎實(shí)實(shí)地研發(fā)產(chǎn)品，拓展客戶，在全球范圍內(nèi)開始具備較強(qiáng)的競爭力。制造領(lǐng)域雖然面臨著成本高漲，產(chǎn)品價(jià)格萎靡的困難，但是龍頭公司在逆勢擴(kuò)張，建設(shè)成本更低的新產(chǎn)能、技術(shù)含量和價(jià)值含量更高的新產(chǎn)品、搶占更有利的競爭地位，當(dāng)新一輪周期來臨之時，會走向一個新的高度。

“理智告訴我們A股是目前具有性價(jià)比的資產(chǎn)，但市場的漲跌起伏還是會影響到我們的情緒”。

私募：“悲觀者正確，樂觀者掙錢 ”，后續(xù)逐漸走向復(fù)蘇

星石投資首席研究官喻宗亮：后續(xù)外需放緩后內(nèi)需能更早地從低迷走向復(fù)蘇

喻宗亮分析稱，內(nèi)外需增速整體走勢大體一致，但從見頂→見底→企穩(wěn)回升的順序來看，上市公司的國內(nèi)收入的同比增速都略領(lǐng)先海外收入增速（2008-2009、2015-2016、2018-2019），意味著后續(xù)外需放緩后內(nèi)需能更早地從低迷走向復(fù)蘇。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，外需下滑的年份往往對應(yīng)著穩(wěn)內(nèi)需政策發(fā)力，宏觀杠桿率增速上行，股市也表現(xiàn)較好。從結(jié)構(gòu)上看，什么行業(yè)好取決于什么行業(yè)加杠桿，作為經(jīng)濟(jì)中占比最大的項(xiàng)目和穩(wěn)增長的必要手段，消費(fèi)板塊的表現(xiàn)往往都比較好。

泰達(dá)宏利基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛：當(dāng)前時點(diǎn)，可以樂觀一些！

展望四季度，雖然環(huán)境依然復(fù)雜，但張勛認(rèn)為A股市場所面臨的環(huán)境會向積極的方向變化：首先，國內(nèi)外政治周期大概率將在4季度有較為明確的結(jié)果，加之近期及4季度有一系列全球政治活動，中國與美、歐等西方國家接觸增加，國際環(huán)境有望出現(xiàn)緩解的契機(jī)，有利于大局的穩(wěn)定；其次，國內(nèi)問題永遠(yuǎn)是核心問題，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)(尤其是地產(chǎn)行業(yè))在2、3季度乃至可能地進(jìn)一步政策下，將出現(xiàn)加速扭轉(zhuǎn)的局面，國內(nèi)比較優(yōu)勢進(jìn)一步凸出；第三，美聯(lián)儲繼續(xù)加息進(jìn)入中后期，其對市場預(yù)期的邊際影響減弱；第四，A股當(dāng)前整體估值較低，4季度進(jìn)入了傳統(tǒng)的估值切換窗口期，一旦出現(xiàn)前述的利好，會加速市場的修復(fù)。

基于上述判斷，張勛傾向于市場走向均衡的概率較高，具體而言，優(yōu)選以下幾個方向：1)增量經(jīng)濟(jì)代表了需求擴(kuò)張的方向，是成長方向的首選，包括但不限于新能源、半導(dǎo)體、新興消費(fèi)等；2)以軍工、信創(chuàng)為代表的國家安全方向跟經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性低，成長性強(qiáng)；3)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)公司具備估值切換的基礎(chǔ)；4)托底經(jīng)濟(jì)，離不開穩(wěn)增長，看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、新老基建產(chǎn)業(yè)鏈。操作上，可考慮關(guān)注性價(jià)比，同時不追漲。

清和泉合伙人、首席策略師趙宇亮：政策逐漸明朗，業(yè)績逐步確認(rèn)

趙宇亮指出，從市場情緒指數(shù)來看，當(dāng)前市場情緒非常低迷，最新為38%接近歷史過冷區(qū)間，這意味著市場下跌動能非常有限。綜合來看，當(dāng)前市場的位置較低是具有共識的樂觀因素。

從政策逐漸明朗、疫情消退經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向到海外緊縮預(yù)期將會有所放緩，雖說這三個焦點(diǎn)均還存在擾動并未形成節(jié)奏上的共識，但方向是比較清晰的。因此，他認(rèn)為，四季度這三個焦點(diǎn)的確認(rèn)和演繹，對市場的影響是比較關(guān)鍵的，需要重點(diǎn)去關(guān)注和跟蹤。而市場風(fēng)格方面，近期價(jià)值再次跑贏成長，這種輪動的背后，更多的體現(xiàn)出市場防御的行為，而非市場中期主線的更迭，我們?nèi)詫⒅攸c(diǎn)圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢、盈利情況和個股性價(jià)比（PEG）進(jìn)行中期布局；組合配置方向來說，會階段性均衡布局，而非在短期風(fēng)格輪動上下很大的注。

聚鳴投資劉曉龍：關(guān)注電新制造業(yè)、軍工的機(jī)會

總體上，劉曉龍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面的情況和之前沒有大的區(qū)別，短中期會密切關(guān)注疫情防控的演變，觀察生活、生產(chǎn)何時恢復(fù)到疫情前或者接近疫情前，并在10月根據(jù)情況重新審視自身組合。

劉曉龍?zhí)寡?，對于后市四季度的走向，最關(guān)注10月的動向。他認(rèn)為，核心還是疫情的演變，即生活生產(chǎn)恢復(fù)到疫情前或者接近疫情前。那個時候，除了地產(chǎn)鏈外，其余行業(yè)可以在一個新的起點(diǎn)上討論未來，開始建立合理的增長預(yù)期，就會開始有穩(wěn)定的預(yù)期來得到定價(jià)。其中，出行、服務(wù)類消費(fèi)、可選消費(fèi)、半導(dǎo)體等，都是他所關(guān)注的行業(yè)。

目前，劉曉龍主要的研究精力圍繞需求不受影響的電新制造業(yè)、軍工的機(jī)會展開。根據(jù)調(diào)研情況來看，他表示：“電動車行業(yè)的發(fā)展的確在很多領(lǐng)域創(chuàng)造了新增的機(jī)會，看到比較旺盛的需求和景氣度。經(jīng)過8-9月的殺跌后，這些板塊目前許多環(huán)節(jié)已經(jīng)估值合理甚至低估”，因此，布局不會有大的調(diào)整，主要圍繞這些領(lǐng)域的支線機(jī)會展開。同時，劉曉龍還指出，一些傳統(tǒng)行業(yè)的公司已經(jīng)跌到了長期來看很有吸引力的價(jià)格，他正在逐步開始左側(cè)逆向布局。

世誠投資陳家琳：“悲觀者正確，樂觀者掙錢 ”，超賣之下市場或迎來喘息之機(jī)

展望 10 月份，陳家琳認(rèn)為，期待市場迎來喘息的機(jī)會——結(jié)合持續(xù)釋放的估值風(fēng)險(xiǎn)、改善的交易結(jié)構(gòu)，市場或已有超賣之嫌、將得到一定程度的修正。當(dāng)然，他也表示，在迎來真正的反轉(zhuǎn)之前，投資人還將面對一些關(guān)鍵挑戰(zhàn)，包括宏觀受到的房地產(chǎn)超級周期的長遠(yuǎn)影響、（升級中的）地緣沖突對國際秩序和經(jīng)濟(jì)格局的深刻含義、國內(nèi)應(yīng)對散發(fā)疫情所需的智慧、三季報(bào)及業(yè)績展望的不確定性等。

其中，他分析稱，鑒于傳統(tǒng)消費(fèi)持續(xù)受到防疫措施的影響、出口又面臨著全球經(jīng)濟(jì)下滑的窘境，房地產(chǎn)這面大旗又被重新祭起，上月末針對房地產(chǎn)銷售端的政策是 " 三箭齊發(fā) "。盡管新房銷售在剛剛過去的十一長假仍錄得 40% 的同比跌幅，政策的效果將在未來數(shù)月有一定的體現(xiàn)。不過，這一次可是房地產(chǎn)行業(yè)的大拐點(diǎn)，任何的小打小鬧都難以撼動這個超級趨勢。

綜上，世誠投資判斷A股市場會因?yàn)橹暗某u而在長假之后迎來喘息的機(jī)會。但那些懸而未決的因素將使得反彈不會一帆風(fēng)順。不過在市場再次考驗(yàn)3000點(diǎn)這一重要心理關(guān)口之際，機(jī)會再次大于風(fēng)險(xiǎn)。無他，無數(shù)次的歷史證明，凡事皆周期、便宜是王道。