東亞前海證券：代糖需求提升 甜味劑企業(yè)乘風(fēng)而起

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，“無糖”理念拉動甜味劑需求持續(xù)提升，甜味劑是指替代蔗糖和白砂糖給食品飲料賦予甜味的低熱量食品添加劑。其中，人工甜味劑甜度高，天然甜味劑更為健康，未來兩者有望協(xié)同發(fā)展，其中三氯蔗糖、赤蘚糖醇發(fā)展較快，阿洛酮糖起步晚，但是市場前景較為廣闊。相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如金禾?shí)業(yè)(002597.SZ)、三元生物(301206.SZ)、保齡寶(002286.SZ)等。

東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：

“無糖”理念拉動甜味劑需求持續(xù)提升。

甜味劑是指替代蔗糖和白砂糖給食品飲料賦予甜味的低熱量食品添加劑。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國甜味劑下游應(yīng)用中，飲料和調(diào)味品為主要應(yīng)用領(lǐng)域，2020年消費(fèi)占比分別為51%和15%。為滿足健康無糖理念需求，近年來無糖飲料市場高速增長，拉動甜味劑需求提升。據(jù)中科院《2021中國無糖飲料市場趨勢洞察報告》，2014至2020年，我國無糖飲料市場規(guī)模由16.6億元增長到117.8億元，年均復(fù)合增長率達(dá)38.6%。

人工甜味劑占主導(dǎo)，“天然+人工”復(fù)配將成為未來主流趨勢。

甜味劑可分為人工甜味劑與天然甜味劑。天然甜味劑更為健康，人工甜味劑成本低廉，甜度較高。為充分發(fā)揮兩者優(yōu)勢，“天然+人工”復(fù)配模式成為當(dāng)前主流飲料企業(yè)的選擇。由于相對甜度較低，添加比例較大，天然甜味劑消費(fèi)占比逐年提升。據(jù)陸婉瑤《食糖與代糖的博弈及發(fā)展趨勢分析》，2010-2020年全球人工甜味劑消費(fèi)占比從91.8%下降到70.6%，但是依然占據(jù)主流地位。

人工甜味劑中，三氯蔗糖無毒低熱量，發(fā)展趨勢良好。

目前全球人工甜味劑已發(fā)展至六代，其中第五代三氯蔗糖安全性強(qiáng)，無任何毒理方面的爭議;甜度高，是蔗糖的600倍;此外具有甜味純正、熱量低等優(yōu)點(diǎn)，市場空間較為廣闊。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2019至2021年，我國三氯蔗糖產(chǎn)量從10310噸增長到13924噸，年均復(fù)合增長率為16.2%。此外，我國三氯蔗糖出口量大幅增長，國外需求旺盛。2022年1-8月，我國三氯蔗糖出口量為10016噸，同比增長51%。

天然甜味劑中，赤蘚糖醇和阿洛酮糖發(fā)展前景廣闊。

隨著近年來健康理念深入人心和科學(xué)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，天然甜味劑行業(yè)迅速發(fā)展，其中赤蘚糖醇和阿洛酮糖發(fā)展較快。赤蘚糖醇方面，根據(jù)中國食品報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016至2020年，我國赤蘚糖醇消費(fèi)量從2500噸迅速增長到4.1萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)101%。受需求高速增長影響，我國企業(yè)加快赤蘚糖醇產(chǎn)能擴(kuò)張，布局企業(yè)包括三元生物、保齡寶等。阿洛酮糖方面，目前阿洛酮糖處于產(chǎn)業(yè)化前期，產(chǎn)銷量較低。阿洛酮糖是新一代天然甜味劑，它的口感純正、幾乎不含卡路里，且對促進(jìn)消化、控制體重、抑制血糖均能起到一定的作用，其應(yīng)用已獲得包括美國在內(nèi)的十多個國家的法規(guī)許可。增設(shè)阿洛酮糖進(jìn)入食品添加劑名錄的申請也已在2021年8月得到我國衛(wèi)健委受理。一旦通過，阿洛酮糖有望在我國實(shí)現(xiàn)大規(guī)模推廣應(yīng)用。綜合來看，在健康無糖理念的驅(qū)動下無糖飲料市場高速增長，拉動甜味劑需求提升。人工甜味劑甜度高，天然甜味劑更為健康，未來兩者有望協(xié)同發(fā)展，其中三氯蔗糖、赤蘚糖醇發(fā)展較快，阿洛酮糖起步晚，但是市場前景較為廣闊。

風(fēng)險提示：原料價格異常波動、地緣政治風(fēng)險、國內(nèi)疫情反復(fù)等。