中信建投：脊柱集采結(jié)果公布 中長期來看市場份額或向國產(chǎn)龍頭集中

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，短期來看，隨著關(guān)節(jié)集采落地執(zhí)行，明年開始龍頭公司有望重回穩(wěn)健增長趨勢。創(chuàng)傷、脊柱集采短期可能對部分企業(yè)業(yè)績帶來一定影響，后續(xù)也有望迎來業(yè)績拐點。中長期來看，市場份額有望向綜合能力強、產(chǎn)品線完整的國產(chǎn)龍頭集中，隨著老齡化趨勢帶來的需求量增長，降價帶來的市場滲透率提升，行業(yè)有望恢復(fù)穩(wěn)健增長狀態(tài)。建議關(guān)注：威高骨科(688161.SH)、三友醫(yī)療(688085.SH)、愛康醫(yī)療(01789)、春立醫(yī)療(01858)、大博醫(yī)療(002901.SZ)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)等。

事件：2022年9月27日，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室公布國家骨科脊柱類耗材集中帶量擬中選結(jié)果。

中信建投主要觀點如下：

價格降幅符合預(yù)期，國產(chǎn)份額有望提升。

1) 國家脊柱集采覆蓋14個產(chǎn)品系統(tǒng)，擬中選企業(yè)152家，擬中選產(chǎn)品中標價相比原終端價平均降幅84%，預(yù)計每年可節(jié)約費用260億元，價格降幅符合預(yù)期;

2) 報價多集中在略低于最高有效申報價的40%的位置，新增的規(guī)則三起到穩(wěn)定價格預(yù)期的作用，有助于引導廠商理性報價;

3) 史賽克等部分進口廠商未中選，國產(chǎn)龍頭中標情況較好，預(yù)計國產(chǎn)份額有望顯著提升;

4) 短期來看，可能會對部分企業(yè)的收入和利潤率帶來一定影響，但集采落地后國產(chǎn)份額有望提升。長期來看，需求驅(qū)動下收入業(yè)績將重新回到穩(wěn)健增長趨勢。

骨科三大品類集采已全面覆蓋。

2021年9月，國家關(guān)節(jié)集采結(jié)果公布，平均降價82%;2022年3月，繼2021年7月河南聯(lián)盟創(chuàng)傷集采后，京津冀聯(lián)盟創(chuàng)傷集采結(jié)果公布，平均降價83.48%，創(chuàng)傷集采基本覆蓋全國;2022年9月，國家脊柱類耗材帶量采購結(jié)果公布，平均降價84%。至此，三大骨科品類集采已全面落地。

業(yè)績影響：短期影響可能有所分化，集采落地后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有望迎來拐點。

從三大品類的集采執(zhí)行順序來看，關(guān)節(jié)早于創(chuàng)傷早于脊柱，預(yù)計對相關(guān)企業(yè)的影響也是類似順序。關(guān)節(jié)行業(yè)2023年起有望進入價格穩(wěn)定、需求穩(wěn)步增長的新發(fā)展階段。脊柱集采落地后，不確定性因素出清，參考此前關(guān)節(jié)集采經(jīng)驗，預(yù)計短期業(yè)績影響可能有所分化，主要由于不同廠商出廠價、中標情況、渠道庫存等可能存在差異。集采執(zhí)行后的價格變化預(yù)計將對部分公司收入業(yè)績帶來一定影響，但此后將重回穩(wěn)健增長趨勢。

格局變化：部分進口廠商未中選，國產(chǎn)龍頭份額有望提升。

史賽克、捷邁邦美等部分進口廠商報價較高，未能中選，美敦力、強生在部分品類按照規(guī)則三中標，將釋放部分標內(nèi)報量份額。參考此前關(guān)節(jié)國采落地執(zhí)行情況，集采有望促進國產(chǎn)替代率和行業(yè)集中度提升。1)國產(chǎn)化率有望提升：今年上半年關(guān)節(jié)集采在各省陸續(xù)落地執(zhí)行，從渠道和終端初步反饋來看，國產(chǎn)品牌市占率有提升趨勢。一方面部分外資品牌降幅較高，經(jīng)銷商拿貨意愿降低。另一方面，部分外資品牌在國內(nèi)市場的利潤率受到影響，對國內(nèi)市場的重視度有所下降。2)行業(yè)集中度和國產(chǎn)龍頭的市占率有望提升：集采后對成本控制要求較高，龍頭企業(yè)在生產(chǎn)制造、渠道物流、銷售推廣、研發(fā)能力等方面的優(yōu)勢有望進一步凸顯，中小企業(yè)不具有規(guī)模優(yōu)勢，品規(guī)不全，醫(yī)院采購過程中或傾向產(chǎn)品線齊全的龍頭公司，行業(yè)份額有望向頭部公司集中，疊加進口份額可能有所下降，利好國產(chǎn)龍頭。

經(jīng)驗借鑒：規(guī)則設(shè)計進一步優(yōu)化，為后續(xù)集采提供經(jīng)驗，有利于引導企業(yè)理性報價。本次國家脊柱集采中選規(guī)則如下：

1) 規(guī)則一：A、B競價單元內(nèi)，按照競價比價價格從低到高排序，確定入圍企業(yè)。入圍企業(yè)數(shù)量上限與關(guān)節(jié)國家集采接近。

2) 規(guī)則二：同一產(chǎn)品系統(tǒng)類別內(nèi)，若A組產(chǎn)品未能擬中選，但價格比B組最高擬中選價格更低，則A組該產(chǎn)品獲得擬中選資格。

3) 規(guī)則三：未按照規(guī)則一和規(guī)則二中選的企業(yè)，若價格≤最高有效申報價的40%，則獲得擬中選資格。

通過規(guī)則二或三中標的企業(yè)獲得的協(xié)議采購量為報量的50%，而通過規(guī)則一中選可獲得報量的80-100%(價格越低獲得的報量比例越高)，通過這一量價關(guān)系的規(guī)則設(shè)計，能夠在穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期的同時保證有效競爭，形成合理降幅。這一規(guī)則設(shè)計有望為后續(xù)集采提供經(jīng)驗，有利于穩(wěn)定集采價格預(yù)期，引導企業(yè)理性報價。

風險提示：疫情進展超出預(yù)期;行業(yè)政策變化風險;市場競爭加劇風險;研發(fā)進度不及預(yù)期風險。