民生證券：國產(chǎn)化基石+智能電車崛起 電子板塊主線明朗

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，二季度電子板塊依舊分化，消費電子需求不佳，但“國產(chǎn)化、電動化、智能化”等高景氣賽道標的均交出了亮眼的答卷。展望后期，手機等消費電子已至磨底階段，業(yè)內公司也加大往新能源領域布局，基本面拐點漸行漸近。且電子板塊PE-TTM已降至歷史底部，短期景氣波動的變局中正孕育新機。建議把握高確定性的汽車電子、設備/材料、功率、特種IC等板塊。

民生證券主要觀點如下：

今年以來電子板塊波濤洶涌，產(chǎn)業(yè)鏈面臨深度變革，傳統(tǒng)龍頭在周期的壓力下蟄伏起來，積蓄新賽道的力量。與之相對的，是智能車風光儲的崛起、設備材料零部件的強勢出擊、特種半導體的“亮劍”，全新的力量引領電子產(chǎn)業(yè)穿越周期。

板塊分析：強勢賽道持續(xù)兌現(xiàn)，關注庫存去化節(jié)奏。

2022年Q2電子板塊營收6110.07億元，YoY+7.61%，QoQ+5.83%;歸母凈利453.68億元，YoY-21.43%，QoQ+16.25%。相較Q1而言，板塊結構性分化更為明顯：強勢賽道如汽車電子、功率半導、設備材料等業(yè)績依舊較為亮眼;此外，消費電子板塊則交出超預期的答卷，主要得益于穩(wěn)定的iPhone需求及XR放量帶動;但與之相對應的芯片設計、電子周期品表現(xiàn)不佳。庫存方面，受Q2疫情擾動，板塊庫存壓力進一步抬升，周轉天數(shù)提至89.85天，后續(xù)需重點關注庫存去化節(jié)奏。

行業(yè)分析：國產(chǎn)化、電動化、智能化三大主線明朗

芯片設計：芯片設計公司由于貼近下游需求，受景氣度波動影響較大，不同下游市場對應的公司業(yè)績高度分化，下游以消費類應用為主的射頻芯片、SOC等公司業(yè)績出現(xiàn)不同幅度下滑乃至單季度虧損，而特種半導體，如臻鐳科技、復旦微電等業(yè)績表現(xiàn)上佳。模擬芯片同樣出現(xiàn)分化，二線公司開始顯露壓力，不過如圣邦、思瑞浦、納芯微等龍頭表現(xiàn)依舊堅挺，體現(xiàn)模擬龍頭跨越周期的成長屬性。展望下半年，該行認為景氣度分化仍將持續(xù)，賽道制勝成為標的選擇的核心邏輯。

功率器件：汽車、光伏需求正旺，高壓MOS、IGBT等依舊緊缺。諸多優(yōu)質公司亦不斷推動產(chǎn)品結構向IGBT、SiC高端化升級，下游應用向新能源快速切換，奠定業(yè)績確定性和未來高成長性。建議關注：時代電氣(688187.SH)、斯達半導(603290.SH)、士蘭微(600460.SH)、新潔能(605111.SH)、東微半導(688261.SH)、揚杰科技(300373.SZ)、聞泰科技(600745.SH)等。

設備材料零部件：晶圓廠持續(xù)擴產(chǎn)，設備材料+零部件景氣度高，且充分受益半導體制造國產(chǎn)化+設備國產(chǎn)化的雙重份額提升，建議關注前道設備：北方華創(chuàng)/芯源微/拓荊科技/華海清科，后道設備：長川科技/新益昌/華峰測控。零部件龍頭江豐電子、新萊應材、華亞智能等，以及強壁壘、高成長的優(yōu)質半導體材料公司，如興森科技、安集科技、鼎龍股份、華特氣體、滬硅產(chǎn)業(yè)-U等。

電子硬件：消費電子方面，雖然安卓市場需求不佳，但iPhone需求依舊穩(wěn)定，加之AR/VR新品帶來產(chǎn)業(yè)鏈增量，消費電子公司業(yè)績好于預期。建議關注積極參與XR創(chuàng)新及轉型汽車電子的龍頭，如歌爾、立訊、東山精密、三利譜。汽車電子方面，雖有疫情擾動，但板塊公司營收維持高速增長態(tài)勢，這其中含車率尤為重要，部分汽車業(yè)務占比較高的公司均有實現(xiàn)翻倍增長。未來隨著國內汽車自動駕駛功能升級，車載攝像頭、激光雷達等持續(xù)搭載上車，板塊成長路徑清晰。建議關注永新光學(603297.SH)、聯(lián)創(chuàng)電子(002036.SZ)、炬光科技(688167.SH)、長光華芯(688048.SH)、瑞可達(688800.SH)、江海股份(002484.SZ)等。

風險提示：中美貿(mào)易沖突;行業(yè)下游需求不及預期。