國海證券：三代制冷劑成主流 看好未來景氣上行

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，二代制冷劑配額不斷削減，三代制冷劑成為主流。現(xiàn)階段三代制冷劑市場處于供過于求的不利局面，未來二代制冷劑到2025年市場配額將縮減為當(dāng)前的50%，讓出8.7萬噸市場份額，據(jù)該行測算，2022-25年期間制冷劑供需差值分別為11.2/3.5/-3.0/-8.2萬噸，進(jìn)入供需趨緊狀態(tài)。綜合考慮三代制冷劑未來的發(fā)展機(jī)會，維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注三代制冷劑生產(chǎn)企業(yè)：巨化股份(600160.SH)、東岳集團(tuán)(00189)、永和股份(605020.SH)、聯(lián)創(chuàng)股份(300343.SZ)。

國海證券主要觀點如下：

二代制冷劑配額不斷削減，三代制冷劑成為主流

根據(jù)《蒙特利爾議定書》規(guī)定，我國二代制冷劑作為非原料的產(chǎn)量和消費(fèi)量已于2013年被凍結(jié)，2020年配額削減35%，2025年配額削減67.5%，2040年以后將完全淘汰。而三代制冷劑2024年凍結(jié)HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)規(guī)模，自2029年才開始削減，因此未來較長一段時間，三代制冷劑將成為主流。

下游產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，帶動制冷劑需求提升

制冷劑下游主要包括家用空調(diào)、車用空調(diào)及冰箱冷柜，近年下游產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。其中，作為制冷劑第一大應(yīng)用領(lǐng)域，近年國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量整體呈增長趨勢，從2010年的10887.5萬臺，增至2021年的21835.7萬臺，年均復(fù)合增速達(dá)6.53%。隨著國內(nèi)空調(diào)冰箱等從增量市場向存量市場發(fā)展，維修領(lǐng)域?qū)χ评鋭┑男枨髮⒊掷m(xù)提升。預(yù)計2022-2025年，國內(nèi)氟制冷劑需求量將分別達(dá)42.4、45.0、47.1和50.1萬噸，呈穩(wěn)步增長趨勢。

三代制冷劑未來景氣度將持續(xù)上行，規(guī)模一體化企業(yè)更具競爭優(yōu)勢

現(xiàn)階段三代制冷劑市場處于供過于求的不利局面，未來二代制冷劑到2025年市場配額將縮減為當(dāng)前的50%，讓出8.7萬噸市場份額;三代制冷劑產(chǎn)銷量自2024年開始將凍結(jié);同時下游需求持續(xù)提升，因此據(jù)該行測算，2022-2025年期間制冷劑供需差值分別為11.2/3.5/-3.0/-8.2萬噸，進(jìn)入供需趨緊狀態(tài)。而隨著份額爭奪戰(zhàn)拉下帷幕，供需向平衡發(fā)展，廠商將以盈利為導(dǎo)向進(jìn)行生產(chǎn)，該行看好三代制冷劑未來景氣度將持續(xù)上行，而這其中，規(guī)模一體化企業(yè)將更具競爭優(yōu)勢。

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