招商證券：德國巴斯夫PVP生產(chǎn)遭遇不可抗力 建議關(guān)注國內(nèi)龍頭新開源(300109.SZ)

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，巴斯夫PVP宣布不可抗力，將對全球供給帶來較大沖擊，大量海外PVP訂單涌向國內(nèi)企業(yè)，同時國內(nèi)PVP進口商逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)采購，當(dāng)前，PVP傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長且需求剛性，新能源領(lǐng)域帶來新的需求增量。供給與需求雙重催化下，看好國內(nèi)PVP產(chǎn)品漲價及盈利水平提升，建議關(guān)注新開源(300109.SZ)。

事件：9月12日德國巴斯夫集團發(fā)布聲明，由于其生產(chǎn)前體γ-丁內(nèi)酯(GBL)的工廠遇到無法控制的技術(shù)問題，自即日起，公司德國路德維希港生產(chǎn)基地交付的PVP(聚乙烯吡咯烷酮)產(chǎn)品發(fā)生不可抗力。

招商證券主要觀點如下：

1)全球PVP行業(yè)呈寡頭壟斷格局，巴斯夫不可抗力加劇供需緊張矛盾。

全球PVP行業(yè)供給端集中度高，歐美廠家產(chǎn)能占比約60%，主要生產(chǎn)企業(yè)包括德國巴斯夫、美國亞什蘭、中國新開源，其中巴斯夫擁有產(chǎn)能2-3萬噸/年，為全球第一大PVP生產(chǎn)企業(yè)，占比超過30%。PVP具有技術(shù)壁壘高，認證周期長等特點，近幾年全球新增產(chǎn)能較少，實行cGmp標(biāo)準(zhǔn)后，行業(yè)進入門檻大幅提高。今年以來，PVP行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)趨緊，此次巴斯夫PVP宣布不可抗力，將對全球供給帶來較大沖擊，大量海外PVP訂單涌向國內(nèi)企業(yè)，同時國內(nèi)PVP進口商逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)采購，將導(dǎo)致PVP供需緊張矛盾進一步加劇。

2)PVP傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長且需求剛性，新能源領(lǐng)域帶來新的需求增量。

PVP在醫(yī)療方面作為三大新型藥用輔料之一，其應(yīng)用最廣，包括口服制劑粘合劑、包衣材料和崩解材料(具有促進吸收與緩釋作用)、PVP碘、消毒水等;PVP還被應(yīng)用于多種工業(yè)領(lǐng)域(各種涂料，水處理膜材料加工助劑，石油天然氣開采，人工透析膜新材料)、食品工業(yè)(釀酒工業(yè)中的多酚吸附過濾處理)、日化(口腔護理、化妝品添加劑)等。PVP作為不可或缺的重要添加劑或者輔料，單種產(chǎn)品用量不大，下游客戶分散且更關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對其價格敏感度不高。新能源領(lǐng)域PVP主要應(yīng)用于鋰電池導(dǎo)電體系的分散劑和導(dǎo)電材料加工助劑，1 GWh電池PVP用量約15噸，還可應(yīng)用于光伏面板涂層中的銀漿，受益于新能源行業(yè)快速發(fā)展，未來該領(lǐng)域PVP市場需求空間大、增速快。

3)供給與需求雙重催化下，看好國內(nèi)PVP產(chǎn)品漲價及盈利水平提升。

受巴斯夫PVP突發(fā)不可抗力事件影響，全球PVP供給或?qū)⒊霈F(xiàn)短缺，而下游需求剛性且持續(xù)增長，預(yù)計PVP價格將有較大上漲空間。2022年初以來，PVP核心原材料BDO市場價由3萬元/噸下跌至9月初的1萬元/噸(PVP對BDO單耗約1:1)，而PVP市場均價維持8萬元/噸左右，盈利能力持續(xù)提升，同時表明行業(yè)供需關(guān)系好，對PVP價格帶來強勁支撐。在國內(nèi)PVP漲價預(yù)期及原材料成本下降情況下，預(yù)計下半年P(guān)VP盈利能力將進一步大幅提升。

投資建議：建議重點關(guān)注：新開源，公司是國內(nèi)PVP行業(yè)龍頭，現(xiàn)有PVP產(chǎn)能1.4萬噸/年，國內(nèi)市場份額超過50%，在建產(chǎn)能2萬噸/年預(yù)計明年二季度投產(chǎn)，最為受益;其次關(guān)注：聯(lián)盛化學(xué)，公司擁有GBL產(chǎn)能2.1萬噸/年，主要自用于生產(chǎn)ABL產(chǎn)品，ABL主要應(yīng)用于農(nóng)藥用原料、維生素 B1 產(chǎn)品及醫(yī)藥。后續(xù)我們會繼續(xù)跟蹤歐洲產(chǎn)能占比較高的化工品。

風(fēng)險提示：不可抗力事件進展低于預(yù)期、下游市場需求不及預(yù)期。