東方證券：長期堅定看好航空大周期彈性 供需反轉(zhuǎn)推動全局量價齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，長期堅定看好航空大周期彈性，市場或低估航空供給側(cè)威力，短期政策向好，板塊催化顯著。供給端：飛機供給低速增長，行業(yè)大幅降速明確，當(dāng)前市場或并未充分認(rèn)識到航空供給側(cè)各環(huán)節(jié)所面臨的困難，并低估其最終影響程度，需求端：需求強韌性，無需對后疫情航空需求過度擔(dān)憂。供需反轉(zhuǎn)推動全局量價齊升。短期疫情負(fù)面沖擊逐步收斂，多重利好催化，政策不斷向好，行業(yè)總體恢復(fù)確定性強。

建議關(guān)注：龍頭中國國航(601111.SH)，以及民營航空春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)，此外關(guān)注疫情期間在三大航中表現(xiàn)明顯更好的南方航空(600029.SH)，以及相對低位的中國東航(600115.SH)。

東方證券主要觀點如下：

8月各航司投入產(chǎn)出同比大幅增長，環(huán)比小幅下降，較19年缺口仍較大。

1)三大航:受去年同期疫情低基數(shù)影響，8月合計ASK同比增長39.8%，較19年下降47.8%，較7月環(huán)比下降3.8%，RPK同比增長62.9%，較19年下降58.5%，較7月環(huán)比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分別增長11.1%和9.5%，較19年下降9.8%和25.5%，環(huán)比7月分別下降2.6%和3.8%;吉祥：ASK、RPK同比分別增長50.1%和55.5%，較19年下降12.0%和30.7%，環(huán)比7月分別增長13.7%和12.8%。

2)1-8月合計來看，三大航合計ASK同比下降32.2%，較19年下降58.4%，RPK同比下降38.9%，較19年下降67.6%;春秋ASK同比下降23.8%，較19年下降23.7%，RPK同比下降32.3%，較19年下降38.3%;吉祥ASK同比下降34.6%，較19年下降41.6%，RPK同比下降43.0%，較19年下降53.9%。

3)高頻數(shù)據(jù)角度，8月中旬以來，受疫情影響航班量快速下跌，由日均萬班附近回落至4000班左右。第36周(9.5-9.11)，日均航班量4969班次，環(huán)比上周下降23.5%，同比2021年下降54.6%，同比2019年下降66.4%。

客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除國航東航外環(huán)比小幅下降，春秋領(lǐng)跑

1)春秋(77.5%，同比-1.1%，環(huán)比-1.0%，較19年-16.4%)>吉祥(70.2%，同比+2.5%，環(huán)比-0.6%，較19年-19.0%)>南航(68.9%，同比+8.6%，環(huán)比-1.1%，較19年-17.1%)>東航(67.0%，同比+11.2%，環(huán)比+0.0%，較19年-18.3%)>國航(66.9%，同比+9.2%，環(huán)比+0.7%，較19年-17.7%)。

2)1-8月累計來看，春秋客座率保持領(lǐng)先：春秋(74.4%，同比-9.4%，較19年-17.6%)>吉祥(67.8%，同比-10.0%，較19年-18.2%)>南航(66.1%，同比-6.9%，較19年-17.1%)>東航(62.8%，同比-7.4%，較19年-20.1%)>國航(62.6%，同比-7.4%，較19年-18.9%)。

政策端加速放松，行業(yè)恢復(fù)確定性逐步強化。8月7日民航局大幅放松熔斷門檻和周期，8月10日中英雙向直航客運服務(wù)恢復(fù)，自10月2日起，阿聯(lián)酋航空迪拜往返廣州由目前的每周兩班增加至每周四班。我們認(rèn)為常態(tài)化核酸下，逐步降低疫情對出行的限制，出入境政策逐步放松已在進程中，確定性逐步強化。

風(fēng)險提示：疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價和匯率大幅波動風(fēng)險。