天風證券：鈣鈦礦電池商業(yè)化步伐有望加快 帶動核心材料TCO玻璃需求大幅增長

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，當前我國薄膜電池市場占比仍然偏低，應用領域主要以BIPV幕墻為主，隨著鈣鈦礦電池技術不斷迭代，其單W初始投資成本或已體現(xiàn)出優(yōu)勢，未來若穩(wěn)定性能夠得到提升，有望成為新一代光伏技術。當前國內(nèi)鈣鈦礦頭部企業(yè)正加快推進中試線的落地，該行預計后續(xù)鈣鈦礦電池商業(yè)化步伐有望加快，并帶動其核心材料TCO玻璃需求大幅增長。推薦：金晶科技(600586.SH)、洛陽玻璃(600876.SH)、杭蕭鋼構(600477.SH)等。

天風證券主要觀點如下：

鈣鈦礦電池：

經(jīng)濟效益優(yōu)勢漸顯，產(chǎn)能布局加快，商業(yè)化有望提前到來鈣鈦礦電池是以鈣鈦礦型(ABX3)晶體為吸收層的新一代薄膜太陽能電池，其優(yōu)勢主要在于轉(zhuǎn)化效率高(單結極限轉(zhuǎn)化效率可達33%)、制造成本低(GW規(guī)模生產(chǎn)線低至0.6元/W)。經(jīng)濟性方面，該行測算使用鈣鈦礦電池的光伏電站初始投資成本僅3.25元/W，低于晶硅組件的3.33元，但鈣鈦礦電池必須達到穩(wěn)定運行35000個小時以上，項目IRR才可以達到晶硅水平，目前材料長期穩(wěn)定性、大面積制備技術仍需進一步突破。

國內(nèi)頭部企業(yè)主要是纖納光電、協(xié)鑫光電以及極電光能，纖納光電已于年初建成投產(chǎn)全球首條100MW產(chǎn)線并已實現(xiàn)出貨，協(xié)鑫、極電也在加快推進兆瓦級中試線建設，預計22年年內(nèi)投產(chǎn)，隨著頭部企業(yè)產(chǎn)能的落地，鈣鈦礦電池的商業(yè)化進程有望逐步加快，未來有望成為新一代光伏技術。

TCO玻璃：

鈣鈦礦核心原材料，生產(chǎn)壁壘高，短期或難有新進入者TCO玻璃是鈣鈦礦電池的最核心材料，成本占比達34%。其生產(chǎn)工藝可分為離線鍍膜與在線鍍膜，離線鍍膜由于設備投資貴、能耗高、效率低，產(chǎn)品質(zhì)量差等缺陷，已逐漸退出市場，而在線鍍膜技術壁壘較高，目前全球僅有金晶科技和日本少數(shù)企業(yè)等可以生產(chǎn)。TCO玻璃的原片是超白浮法玻璃，目前具備浮法原片產(chǎn)能的企業(yè)不足10家，主要集中在南玻、金晶、旗濱、信義等頭部企業(yè)，由于浮法玻璃產(chǎn)能已嚴禁新增，因此不具備原片產(chǎn)能的企業(yè)將難以切入TCO玻璃市場，而其他企業(yè)雖有原片儲備，但考慮到產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)、調(diào)試需要較長周期，預計短期內(nèi)亦難快速實現(xiàn)產(chǎn)能放量，金晶科技是國內(nèi)最大的TCO玻璃生產(chǎn)企業(yè)，批量穩(wěn)定生產(chǎn)產(chǎn)能達3000萬平米，擁有自主知識產(chǎn)權，充分占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，或能更大程度享受到行業(yè)早期發(fā)展的紅利。

相關標的及投資建議

推薦金晶科技(國內(nèi)TCO玻璃龍頭，產(chǎn)能及技術優(yōu)勢明顯，短期或受益于國外FS擴產(chǎn)，中長期國內(nèi)需求逐漸釋放)、洛陽玻璃(公司系凱盛集團旗下新能源材料平臺，已托管并擬適時收購控股股東優(yōu)質(zhì)薄膜電池資產(chǎn)，薄膜電池產(chǎn)業(yè)前景值得重視)、杭蕭鋼構(國內(nèi)鋼結構龍頭企業(yè)，收購合特光電進軍異質(zhì)結疊層鈣鈦礦電池+bipv組件生產(chǎn)。計劃2022年底投產(chǎn)首條100MW異質(zhì)結-鈣鈦礦疊層電池中試線)，關注旗濱集團(601636.SH)、南玻A(000012.SZ)等具備超白原片產(chǎn)能的浮法玻璃龍頭。

風險提示：光伏裝機不及預期、鈣鈦礦電池量產(chǎn)速度低于預期、TCO玻璃競爭加劇、成本上漲等。