歐股已遭重?fù)?多重評(píng)估下或進(jìn)一步下跌

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，歐洲股市和公司債市場(chǎng)在今年都遭受了有記錄以來最糟糕的打擊，總計(jì)損失了4.5萬億美元。更重要的是，投資者可能仍然不知道情況會(huì)惡化到什么程度。在面臨多重新的評(píng)估之后，歐洲股市可能還會(huì)進(jìn)一步下跌。

盡管面臨毀滅性的能源危機(jī)、飆升的通脹和央行加息以遏制通脹的壓力，歐股的估值目前仍高于2020年新冠疫情所引發(fā)的拋售和2008年金融危機(jī)期間的水平。這樣的倉位將面臨多重評(píng)估，包括日益嚴(yán)重的能源危機(jī)、歐洲央行可能在周四大幅加息75個(gè)基點(diǎn)、以及企業(yè)下調(diào)盈利預(yù)期。

財(cái)富管理公司AJ Bell的金融分析師Danni Hewson表示：“隨著經(jīng)濟(jì)衰退像一匹無人駕馭的馬向我們飛奔而來，很明顯，股市可能會(huì)進(jìn)一步下跌。”“重大考驗(yàn)將在財(cái)報(bào)季再次到來時(shí)出現(xiàn)。財(cái)報(bào)季讓企業(yè)有機(jī)會(huì)向投資者表明它們?nèi)绾文軌蚨冗^當(dāng)前的通脹風(fēng)暴、以及需求是如何保持下去的?！?/p>

歐盟各國(guó)能源部長(zhǎng)將于周五討論應(yīng)對(duì)能源危機(jī)造成的損害的措施。在會(huì)議召開之際，有相關(guān)人士警告稱，歐洲天然氣短缺不會(huì)是短期問題，這種壓力將延續(xù)到未來的冬天。

蘇黎世保險(xiǎn)公司首席市場(chǎng)策略師Guy Miller表示，即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退還沒有完全反映在市場(chǎng)上。他表示：“利潤(rùn)率還有進(jìn)一步下行空間，這意味著企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期也將面臨大幅下調(diào)。”

各種壓力的堆積對(duì)歐股和公司債市場(chǎng)來說無疑是巨大的挑戰(zhàn)。以下是一些宏觀和技術(shù)因素，它們將在未來的市場(chǎng)方向中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

1、能源危機(jī)

投資者最擔(dān)心的是能源危機(jī)的持久影響。能源危機(jī)正從多個(gè)方面沖擊經(jīng)濟(jì)，能源費(fèi)用飆升正在擠壓家庭和企業(yè)的生存空間，而電力短缺風(fēng)險(xiǎn)的加劇也給德國(guó)等重工業(yè)國(guó)家?guī)砹司薮箫L(fēng)險(xiǎn)。

嚴(yán)峻的形勢(shì)意味著經(jīng)濟(jì)信心指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)調(diào)查結(jié)果(如PMI)將繼續(xù)惡化，而不斷傳來的壞消息可能會(huì)引發(fā)新一輪投資低迷，并拖累資產(chǎn)價(jià)格。一項(xiàng)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在第三季度幾乎沒有增長(zhǎng)，并將在第四季度出現(xiàn)萎縮。

2、估值風(fēng)險(xiǎn)

歐股估值已跌破長(zhǎng)期平均水平，這使得歐股相對(duì)于美股而言更便宜。不過，歐股估值仍未達(dá)到危機(jī)時(shí)期的低點(diǎn)。

摩根士丹利策略師Graham Secker表示，在企業(yè)利潤(rùn)率面臨10多年來最大降幅的情況下，歐股的12個(gè)月預(yù)期市盈率可能會(huì)較當(dāng)前水平再下降15%。

摩根大通全球市場(chǎng)策略師Hugh Gimber也表示：“當(dāng)你觀察業(yè)績(jī)預(yù)期時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)普遍低于了未來經(jīng)濟(jì)衰退所造成沖擊的規(guī)模。當(dāng)前情況下，任何認(rèn)為股票看起來很便宜的人都必須被質(zhì)疑?！?/p>

3、樂觀情緒不再

自今年夏季股市反彈歸于失敗以來，投資者變得更加謹(jǐn)慎，汽車、化工、銀行、零售和工業(yè)等與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)不佳。

歐洲股票基金已連續(xù)29周出現(xiàn)資金流出，歐洲企業(yè)股票所占比例觸及52周低點(diǎn)也顯示出投資者的悲觀情緒。盡管此輪拋售不及2020年新冠疫情所引發(fā)的大規(guī)模拋售，甚至不及2008年全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，但這次暴跌的持續(xù)時(shí)間可能比過去幾次衰退時(shí)的時(shí)間更長(zhǎng)。

雖然極度的看跌倉位可被是為反彈的反向信號(hào)，但摩根士丹利策略師Graham Secker表示，這一次不太可能出現(xiàn)這種情況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景尚未被市場(chǎng)消化。

4、波動(dòng)性飆升

如果過去幾次的暴跌有任何跡象可言的話，股市往往只有在波動(dòng)率指數(shù)大幅跳升之后才會(huì)維持漲勢(shì)。但自8月份以來的拋售并未伴隨著相應(yīng)的波動(dòng)率飆升。

Interactive Investor投資主管Victoria Scholar表示，這表明“下跌趨勢(shì)保持不變”，“幾乎沒有技術(shù)跡象表明市場(chǎng)已經(jīng)觸底”。

為數(shù)不多的亮點(diǎn)是，較低的波動(dòng)性確實(shí)創(chuàng)造了對(duì)沖機(jī)會(huì)，因?yàn)楸Ｗo(hù)投資組合的成本仍然相對(duì)低廉。德國(guó)DAX指數(shù)受到天然氣短缺的嚴(yán)重影響，且該指數(shù)在工業(yè)、汽車和化工等能源密集型行業(yè)的權(quán)重達(dá)到40%，因此特別具有吸引力。

5、融資成本上升

另一個(gè)壓力點(diǎn)是資金來源及其成本，企業(yè)利用債務(wù)融資的能源變得更加困難。在歐洲央行收緊貨幣政策、收益率上升以及普遍的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒之間，再融資借貸的成本越來越高。數(shù)據(jù)顯示，新債券相比于現(xiàn)有債券的額外利息成本為每1億美元增加200萬美元。

這意味著以歐元計(jì)價(jià)的高等級(jí)債券的再融資成本出現(xiàn)了有記錄以來的最大升幅。在今年早些時(shí)候，以新債換舊債還能為借款人帶來收益。面對(duì)越來越大的壓力，評(píng)級(jí)公司一直在采取行動(dòng)。穆迪、標(biāo)普全球和惠譽(yù)等今年下調(diào)了大量西歐的垃圾債評(píng)級(jí)。

企業(yè)對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資的成本已達(dá)到有記錄以來最高水平

分析師們的一個(gè)觀點(diǎn)是，自疫情以來，企業(yè)利用央行的寬松政策鎖定廉價(jià)融資并延長(zhǎng)期限，填補(bǔ)了自己的資產(chǎn)負(fù)債表。不過，持續(xù)嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境將導(dǎo)致借款人所謂的基本面出現(xiàn)裂縫。Janus Henderson擔(dān)保信貸主管Colin Fleury表示：“有許多理由讓我們保持謹(jǐn)慎。如果企業(yè)認(rèn)為在進(jìn)入行業(yè)時(shí)擁有相對(duì)健康的資金狀況意味著不會(huì)看到壓力上升，這種想法是十分自滿的?！?/p>