困境美圖(01357)：炒幣虧3億、營收靠賣會員

在經(jīng)歷了漫長的沉寂后，憑借一份財報，美圖(01357)似乎又重新獲得了資本市場的關注。

“美圖秀秀”這款產(chǎn)品是很多人對于美顏、修圖的最初記憶。在2008年上市之初，它僅用了兩個月用戶量就突破了100萬，一度迎來了“兩端”總用戶量突破兩億的高光時刻。遺憾的是，美顏相機的低門檻并不能讓美圖“一招鮮吃遍天”，在轉型手機業(yè)務失利后，這家公司便逐漸消失在了人們的視野里。

近日，美圖發(fā)布的2022年半年報披露了營收超過20%的增速和良好的業(yè)務進展。隨后，公司股價應聲上漲，于9月5日上午大幅拉升漲超22%，成交量放大至1.02億，當天股價重回1港元大關。

對于偏好金融、房地產(chǎn)板塊的港股市場來說，如美圖這樣規(guī)模較小、基本面偏弱的互聯(lián)網(wǎng)公司一向不容易受到資本青睞，而公司近年來在轉型上的接連失利也讓投資者心中存了一分隱憂。

如今，在股價短暫回升的背后，新業(yè)務的進展能否真正轉化為公司業(yè)績層面的增長，還有待時間檢驗。

連續(xù)九年虧損，“炒幣”拖累業(yè)績?

從近五年的業(yè)績來看，昔日的“一代美顏先驅”，如今的處境卻難言樂觀。

2016-2022年間，公司營收整體“縮水”，自2017年達到45.27億元的峰值后就大幅下跌，持續(xù)處于低位;從凈利潤來看，自2013年起公司更是連續(xù)九年虧損，在2016年至2022年間凈利潤分別為-62.61億元、-1.97億元、-12.55億元、-3.97億港元、-0.41億元以及-0.45億元。

業(yè)績方面的頹勢也反映在了資本市場方面。在經(jīng)歷了2018年的大跌后，近年來公司股價一直沒有什么起色，長期處于5港元價位之下。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，自從2016年大舉推出美圖手機、吸引了一波流量后，這些年來美圖的主營業(yè)務再也沒掀起什么水花。與此同時，一筆高達3億元的虧損卻顯然將讓公司的處境雪上加霜：

7月，美圖發(fā)布公告稱，公司在2022年上半年可能錄得約人民幣2.749億元-3.499億元之間的凈虧損，同比增幅約為99.6%至154.1%，虧損的主要原因則為已購買的加密貨幣減值。

對以比特幣為首的一眾加密貨幣的狂熱可以追溯到2013年，這些虛擬貨幣一度成為“財富自由”的代名詞。2017年時比特幣就曾達到約20000美元的巔峰價格，隨后在2021年又創(chuàng)下超過4.1萬美元/枚的歷史新高。

然而，如今看來，美圖的入場時機卻顯得有些“不巧”：公司于2021年3月購入31000單位的以太幣及約940.89單位的比特幣，絕對價分別為5050萬美元和4950萬美元。隨后，幣價一路下跌，被“套牢”的美圖甚至一度因此而上了熱搜;而在2021年11月，比特幣價格觸底反彈后，美圖卻沒有趁機賣出。時至2022年，隨著幣價再次下跌，美圖持幣的虧損已從去年的1300多萬元擴大到了3億元。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，對于這筆“炒幣”交易，美圖董事長蔡文勝表示，公司購買ETH、BTC數(shù)字貨幣是作為長期發(fā)展區(qū)塊鏈戰(zhàn)略的價值儲備。但從美圖實際的業(yè)務架構來看，公司在區(qū)塊鏈領域的布局并不多：自2018年發(fā)布了區(qū)塊鏈方案白皮書后，幾乎再沒有什么動靜傳出。

以如今的眼光來看，這場一擲千金的“炒幣”行為更像是一場豪賭。押注加密貨幣這樣一種高風險資產(chǎn)，無疑將為公司業(yè)績增添更多不確定性。

靠賣會員、拓展ToB業(yè)務“續(xù)命”?

若是撇去炒幣帶來的“意外”虧損，僅從業(yè)績表面上來看，最新披露的2022年中期業(yè)績似乎為投資者們帶來了一些樂觀信號。

據(jù)中期業(yè)績報告披露，上半年美圖公司實現(xiàn)收入9.712億元，同比增長20.5%;經(jīng)調整歸屬于母公司擁有人的凈利潤為3600萬元，同比增長7.9%。若下半年能夠錄得同樣收入，全年總收入將較去年有所增長，成為公司營收從低位復蘇的第四個年頭。與此同時，若是不計加密貨幣減值的浮虧，也能看出近年來公司虧損幅度有所收窄。

要理解公司業(yè)績這番變化背后的原因，還得從美圖的業(yè)務結構入手。

在上市初期，主打美顏自拍的手機業(yè)務是公司主要的營收來源。隨后美圖曾經(jīng)試圖切入手機賽道，但在研發(fā)、供應鏈、渠道等多方面都不占優(yōu)的情況下，不敵激烈的市場競爭，美圖手機很快就反而成為了業(yè)績的拖累。

2019年，在美圖手機正式退場后，美圖不得不開始尋找新的增長路徑。后續(xù)的幾年時間里，公司曾經(jīng)試水社交軟件、跨境電商、金融服務和醫(yī)美等多個賽道。不過，時至今日，從營收占比來看，這些諸多嘗試并未成功。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2022年上半年，美圖VIP訂閱業(yè)務收入達3.392億元，同比增長61.4%;在線廣告業(yè)務收入為2.55億元，同比減少35.1%;SaaS及相關業(yè)務收入2.27億元，同比增長1542.3%;互聯(lián)網(wǎng)增值服務收入4172.4萬元，同比增加11.7%;連入內容營銷解決方案及其他的收入為1.1億元，同比減少28.3%。

除了在以往數(shù)年中一直是公司營收“大頭”的在線廣告業(yè)務以外，面向C端的VIP訂閱業(yè)務在今年上半年異軍突起，呈現(xiàn)出了良好的增長勢頭。這一業(yè)務仍舊是基于美圖公司的經(jīng)典產(chǎn)品，如美圖秀秀、美顏相機等，通過AI加持的影像處理能力，為用戶提供更為高級的圖片美化、拍照攝影等功能。

另一個在財報中被重點提及的則是面向B端的SaaS業(yè)務。美圖在該領域的布局包括美得得、美圖宜膚、美圖云修，在化妝品、醫(yī)美、商業(yè)攝影等領域提供SaaS解決方案。其中美得得于去年被美圖收購，今年正式并表，為公司業(yè)績帶來了一定利好。

對于未來戰(zhàn)略，公司表示，將圍繞長期存在的“顏值經(jīng)濟”持續(xù)在產(chǎn)品創(chuàng)新、運營和技術上進行投入，并借助公司過去的龐大用戶基礎繼續(xù)進軍B端市場。

如今來談論美圖對這兩項新業(yè)務的探索能否成功，或許還為時尚早;不過從用戶數(shù)量的變化來看，擺在美圖面前的路途還很漫長。

據(jù)年報披露，2018年至2021年間，美圖月活用戶總數(shù)逐年下降，從3.06億人降至2.3億人，三年時間內降幅超過20%。其中，除了美圖秀秀的月活用戶數(shù)沒有明顯變化外，如美顏相機、BeautyPlus等其他產(chǎn)品月活用戶均普遍下降。

而在2022年半年報中，公司宣布月活用戶數(shù)量達到2.409億，環(huán)比增長4.5%。盡管有著小幅度恢復性增長，但在已經(jīng)有多家美顏相機APP入場、市場競爭愈發(fā)激烈的當下，美圖要挽回用戶出走的頹勢，并沒有看上去那么簡單。

此外，公司對研發(fā)的投入并未給業(yè)績帶來明顯的轉化。近五年來，公司研發(fā)費用分別為4.47億元、6.99億元、5.01億元、4.04億元和5.45億元，占據(jù)營收近半。

而在財務方面，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已從2017年底的51.71億元驟降至2021年年底的12.2億元，資產(chǎn)負債率則升至25.94%。

在這個互聯(lián)網(wǎng)增長見頂、流量紅利消退的時代，無論是從外部市場環(huán)境、還是從公司自身狀況來看，留給美圖的時間都已經(jīng)不多了。