OPEC+決議10月減產(chǎn)以提振油價(jià)？信達(dá)證券：堅(jiān)定看好原油等資源配置機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)OPEC+代表，OPEC+同意在10月份減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，此外，歐盟委員會(huì)副主席兼“外長(zhǎng)”博雷利表示：如今對(duì)達(dá)成伊核協(xié)議不那么有信心了。信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，原油供需基本面仍能支撐油價(jià)處于高位運(yùn)行?？紤]全球原油長(zhǎng)期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，原油需求仍在增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看油價(jià)將長(zhǎng)期維持高位，未來3-5年能源資源有望處在景氣向上的周期，繼續(xù)堅(jiān)定看好原油等能源資源在產(chǎn)能周期下的歷史性配置機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

OPEC+計(jì)劃10月減產(chǎn)，展現(xiàn)穩(wěn)定油價(jià)的決心和能力。

此前，在上個(gè)月第31次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，OPEC+決定9月份要增產(chǎn)10萬(wàn)桶/天。到8月22日，沙特阿拉伯能源部長(zhǎng)曾表示，由于國(guó)際石油期貨合約價(jià)格未能準(zhǔn)確反映供需基本面，為了避免石油市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩，沙特將建議OPEC減產(chǎn)。隨后，多個(gè)OPEC+成員國(guó)表示支持。9月5日，第32次OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，10月份OPEC+的原油產(chǎn)量將較9月減產(chǎn)10萬(wàn)桶/天，再次恢復(fù)至8月水平。

原油供需基本面仍能支撐油價(jià)處于高位運(yùn)行。

供給端，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)受資本市場(chǎng)約束、雙碳政策引導(dǎo)、供應(yīng)鏈短缺等問題綜合影響，增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，從2022年1月初至今，美國(guó)原油產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)了近50萬(wàn)桶/天，增產(chǎn)緩慢且有限;截至7月，OPEC+增產(chǎn)水平尚未到此前制定的目標(biāo)，OPEC-10國(guó)的實(shí)際產(chǎn)量距目標(biāo)產(chǎn)量仍有123萬(wàn)桶/天的差距;受西方制裁影響，俄羅斯原油和成品油出口都出現(xiàn)了不同程度的下降，據(jù)IEA、EIA和OPEC三大國(guó)際機(jī)構(gòu)的8月最新預(yù)測(cè)，2022年俄羅斯原油產(chǎn)量將下降約40萬(wàn)桶/天。

需求端，在今年以來，IEA、EIA和OPEC三家機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)2022年需求增速預(yù)測(cè)，但2022年同比需求增量仍有200-300萬(wàn)桶/天。從原油的供需基本面來看，供給緊張局面沒有得到根本緩解，進(jìn)入6-8月份以來的油價(jià)下跌，主要是由美聯(lián)儲(chǔ)、歐元區(qū)、澳大利亞等多國(guó)央行加息引致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，疊加美伊問題取得一定進(jìn)展、夏季高溫影響出行等利空因素的綜合影響導(dǎo)致的。在美國(guó)頁(yè)巖油供給彈性下降的情況下，OPEC+產(chǎn)量邊際變化對(duì)油價(jià)的影響效果也將突顯出來。OPEC+此次減產(chǎn)決議，更多的是體現(xiàn)了OPEC+穩(wěn)定油價(jià)的決心和能力。

短期來看：沙特和阿聯(lián)酋是唯二兩個(gè)仍然有剩余產(chǎn)能的國(guó)家，其剩余產(chǎn)能分別為120萬(wàn)桶/天、100萬(wàn)桶/天，但考慮兩國(guó)剩余增產(chǎn)能力仍有限且維持高油價(jià)訴求強(qiáng)烈，傾向采取謹(jǐn)慎增產(chǎn)甚至或?qū)⒃俅螠p產(chǎn)。另外，如安哥拉、尼日利亞等國(guó)家的原油產(chǎn)能及產(chǎn)量甚至出現(xiàn)下降，這類國(guó)家的剩余增產(chǎn)能力近乎為0。

中長(zhǎng)期看：沙特、阿聯(lián)酋和伊拉克的產(chǎn)能增長(zhǎng)需要長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間。伊拉克計(jì)劃到2027年底將原油產(chǎn)能從480萬(wàn)桶/日增加至600萬(wàn)桶/日，沙特計(jì)劃要5年從1150萬(wàn)桶/日增加至1300萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋計(jì)劃5年從400萬(wàn)桶/日增加至到500萬(wàn)桶/日。每個(gè)產(chǎn)油國(guó)都面臨自然減產(chǎn)，需要有投資以保持產(chǎn)量不變，還需要加大投資以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)，但現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)在全球許多油氣項(xiàng)目提供資金方面猶豫不決。該行認(rèn)為，OPEC國(guó)家生產(chǎn)成本低，高油價(jià)下激發(fā)了加大投資生產(chǎn)的意愿，但傳統(tǒng)油田開發(fā)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，每年新增供給量有限，難以解決近幾年原油供應(yīng)緊缺問題。

對(duì)于不參與減產(chǎn)聯(lián)盟的3個(gè)OPEC成員國(guó)：

利比亞近3年從戰(zhàn)爭(zhēng)中逐步恢復(fù)，原油產(chǎn)能和產(chǎn)量隨之提升，但剩余產(chǎn)能幾乎用完。委內(nèi)瑞拉在過去5年內(nèi)的產(chǎn)能由從300萬(wàn)桶/日急速下滑，也就是說委內(nèi)瑞拉目前已達(dá)到產(chǎn)能瓶頸，沒有剩余閑置產(chǎn)能，雖然現(xiàn)在美國(guó)計(jì)劃放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，但長(zhǎng)期投資不足、生產(chǎn)設(shè)施老舊、老油田加速衰減等限制下，我們認(rèn)為委內(nèi)瑞拉短期內(nèi)增產(chǎn)困難，需要大量投資和較長(zhǎng)時(shí)間才能使得委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)恢復(fù)。伊朗目前擁有剩余產(chǎn)能約100萬(wàn)桶/日，此前在歐盟極力撮合下，美伊雙方在核協(xié)議問題上取得一定進(jìn)展，但到8月23日，美國(guó)在敘利亞代爾祖爾對(duì)隸屬于伊朗革命衛(wèi)隊(duì)(IRGC)的團(tuán)體使用的設(shè)施進(jìn)行了空襲，8月25日,美國(guó)拒絕了伊朗提出的所有附加條件，截至9月初，美伊雙方在核問題上仍互不讓步，美方稱伊朗對(duì)核協(xié)議的回應(yīng)“沒有建設(shè)性”。短期來看，美伊雙方再次陷入僵持。如果美國(guó)解除了伊朗制裁，伊朗有能力在6-12個(gè)月內(nèi)增加產(chǎn)量約100萬(wàn)桶/日(相當(dāng)于全球供給1%)，這會(huì)加劇短期油價(jià)波動(dòng)，但同時(shí)供給端利空因素基本出盡，且并不能改變?cè)凸?yīng)長(zhǎng)期緊缺的趨勢(shì)。另外，沙特表態(tài)如果伊朗原油重回市場(chǎng)，OPEC+或?qū)⒃俅尾扇p產(chǎn)。

產(chǎn)能周期引發(fā)能源大通脹，繼續(xù)看好原油等能源資源的歷史性配置機(jī)會(huì)。

該行認(rèn)為，無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國(guó)頁(yè)巖油，資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]全球原油長(zhǎng)期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長(zhǎng)，全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問題，2022年國(guó)際油價(jià)迎來上行拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期來看油價(jià)將長(zhǎng)期維持高位，未來3-5年能源資源有望處在景氣向上的周期，繼續(xù)堅(jiān)定看好本輪能源大通脹，繼續(xù)堅(jiān)定看好原油等能源資源在產(chǎn)能周期下的歷史性配置機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情再次擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn);新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險(xiǎn);OPEC+聯(lián)盟修改增產(chǎn)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn);OPEC+產(chǎn)油國(guó)由于產(chǎn)能不足、增產(chǎn)速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)解除對(duì)伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn);全球2050凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。