湘財(cái)證券：多領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品放量周期開(kāi)啟 建議積極配置醫(yī)藥行業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，湘財(cái)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)回調(diào)已接近前期反彈啟動(dòng)點(diǎn)，該行梳理藥品行業(yè)中報(bào)公司情況，細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)秀產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗。其中，Biotech主線建議關(guān)注自下而上甄選已落地BIC產(chǎn)品放量投資機(jī)會(huì)，而Pharma轉(zhuǎn)型主線明顯看到龍頭公司經(jīng)歷了近三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，業(yè)績(jī)及產(chǎn)品管線均已釋放改善信號(hào)。中長(zhǎng)期選股邏輯需要緊密把握醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，步入高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，建議關(guān)注前沿科技創(chuàng)新、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、底層工藝創(chuàng)新。

湘財(cái)證券主要觀點(diǎn)如下：

2022H1業(yè)績(jī)梳理：多領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品放量周期開(kāi)啟

Biotech非PD-1類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化紛紛落地，收入快速增長(zhǎng)：本周共13家收入超過(guò)5000萬(wàn)Biotech公司披露2022中報(bào)業(yè)績(jī)，其中7家公司收入增速大于100%，1家收入增速大于60%，非PD-1類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化放量為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

雙抗領(lǐng)域，全球首款上市的PD-1/CTLA-4雙免疫檢查點(diǎn)抑制劑產(chǎn)品，在免疫治療領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新性、上市進(jìn)度及宮頸癌適應(yīng)癥多個(gè)方面做出明顯差異性，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，預(yù)期將在免疫治療領(lǐng)域取得超預(yù)期業(yè)績(jī)。

慢性白血病領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)首款第三代BCR-ABL抑制劑解決了TKI耐藥攜T315I突變患者未被滿足的需求，具備全球BIC潛力，在尚未納入全國(guó)醫(yī)保背景下，2021年11月上市以來(lái)實(shí)現(xiàn)含稅收入達(dá)到9590萬(wàn)元，第二個(gè)適應(yīng)癥CMLCP上市申請(qǐng)于2022年7月獲得受理，國(guó)際化方面，7月獲加拿大臨床試驗(yàn)許可，同時(shí)與TannerPharma啟動(dòng)覆蓋全球130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的NPP計(jì)劃，推動(dòng)全球商業(yè)化。第三代EGFR抑制劑創(chuàng)新藥市場(chǎng)基于巨大的市場(chǎng)需求，雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)秀產(chǎn)品仍然具備較大的彈性空間。

Bigpharma龍頭存量產(chǎn)品集采效應(yīng)在報(bào)表中體現(xiàn)，收入增速放緩：幾大Bigpharma中報(bào)數(shù)據(jù)收入均呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，一方面集采效應(yīng)在報(bào)表中開(kāi)始體現(xiàn)，另一方面存量大單品增長(zhǎng)放緩，創(chuàng)新增量產(chǎn)品彈性降低導(dǎo)致頭部公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

生長(zhǎng)激素市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)滲透率提升趨勢(shì)：

上半年龍頭公司收入實(shí)現(xiàn)49.62億元，同比增長(zhǎng)31%，利潤(rùn)增速為18%，略低于收入增速。二季度受到疫情影響，收入及利潤(rùn)均有所放緩，但仍維持正增長(zhǎng)。當(dāng)前集采政策推進(jìn)至消費(fèi)醫(yī)療成為生長(zhǎng)激素市場(chǎng)最大的情緒壓制因素，從已落地的省份集采結(jié)果來(lái)看，集采主要集中在粉針產(chǎn)品上，對(duì)企業(yè)影響相對(duì)可控。過(guò)敏市場(chǎng)舌下脫敏治療納入過(guò)敏性鼻炎一線治療方案，該領(lǐng)域僅有兩款產(chǎn)品上市，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比增長(zhǎng)11.88%。疫情對(duì)新上市產(chǎn)品黃花蒿花滴劑造成一定影響，后續(xù)新品放量值得關(guān)注。

科研試劑領(lǐng)域受益于國(guó)產(chǎn)品牌滲透率提升及研發(fā)投入加大，基礎(chǔ)科研試劑雖受到疫情的部分影響，但收入端維持25%以上增長(zhǎng)，利潤(rùn)端部分公司有所下滑。生物試劑方面，新冠相關(guān)業(yè)務(wù)仍然維持122%的高增長(zhǎng)，常規(guī)業(yè)務(wù)非新冠相關(guān)的試劑及耗材實(shí)現(xiàn)了50.73%的高增長(zhǎng)。

原料藥板塊特色原料藥如香精香料呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。大宗原料藥方面，維E、維A需求端依然疲軟，維生素類(lèi)主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格及銷(xiāo)售較上年同期均有所下降，蛋氨酸價(jià)格穩(wěn)定。

恒生生物科技出現(xiàn)反彈，A股及納斯達(dá)克生物表現(xiàn)低迷

本周醫(yī)藥生物下跌1.1%，位列一級(jí)行業(yè)跌幅第15位，跑贏萬(wàn)得全A0.8pct，行業(yè)指數(shù)回撤走勢(shì)趨緩。三級(jí)行業(yè)方面，3個(gè)子行業(yè)上漲，其余10個(gè)細(xì)分子行業(yè)均呈現(xiàn)不同幅度下跌，其中血液制品、原料藥及線下藥店漲幅居前，生物藥、體外診斷及疫苗跌幅居前，下跌超過(guò)3%。恒生生物科技在恒生科技指數(shù)反彈帶動(dòng)下上漲2.3%，內(nèi)地及納斯達(dá)克生物分別下跌2.2%、3.4%。估值方面，8月29日，國(guó)內(nèi)、恒生生物科技指數(shù)PB分別為3.9、2.6X，估值位于近5年負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，恒生生物科技與國(guó)內(nèi)生物科技PB折價(jià)35%。

投資建議：

中報(bào)披露接近尾聲，該行梳理藥品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)細(xì)分子行情二季度表現(xiàn)情況，創(chuàng)新主線中非PD-1類(lèi)產(chǎn)品商業(yè)化紛紛落地，業(yè)績(jī)迎來(lái)高增長(zhǎng)。在雙抗、慢性白血病等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品均展現(xiàn)出來(lái)同類(lèi)最優(yōu)潛力，在年底醫(yī)保談判中具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

建議關(guān)注前沿科技創(chuàng)新、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、底層工藝創(chuàng)新。

1)前沿科技創(chuàng)新主線：前沿技術(shù)平臺(tái)價(jià)值，建議關(guān)注布局ADC、雙抗及mRNA三大技術(shù)平臺(tái)公司潛在投資機(jī)會(huì)。

2)Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競(jìng)爭(zhēng)策略個(gè)股。

3)底層工藝創(chuàng)新主線：TOB端隱形冠軍，建議關(guān)注生物藥產(chǎn)業(yè)鏈上游高端分析儀器、試劑及耗材等細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥臨床研發(fā)及醫(yī)藥采購(gòu)政策低于預(yù)期;國(guó)際化進(jìn)程低于預(yù)期。