稻草熊娛樂(02125)2022中期業(yè)績：抵御行業(yè)波動，豐富劇集儲備錨定下半年業(yè)績增長

對于任何行業(yè)而言，其發(fā)展變化都隨周期變動有春夏秋冬之分。而2020年疫情的爆發(fā)，使得影視行業(yè)的冬天比以往更加漫長。

另一方面，隨著政策端的“清朗行動”及在影視作品精品化方向上的推動，也正加速影視行業(yè)大浪淘沙，驅(qū)動行業(yè)奉行“內(nèi)容為王”，關(guān)注內(nèi)容創(chuàng)作和產(chǎn)出質(zhì)量，推動行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展軌道。

當(dāng)前，影視行業(yè)的底層邏輯正悄然生變。而在新的行業(yè)背景下，以稻草熊娛樂(02125)為代表的影視行業(yè)服務(wù)商又將迎來怎樣的發(fā)展?

業(yè)績抵御行業(yè)波動整體保持穩(wěn)定，盈利指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化

智通財經(jīng)APP了解到，2022年上半年，隨著3-5月疫情在各地升級，使影視內(nèi)容供給再度承壓。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1-5月電視劇及重點網(wǎng)絡(luò)影視劇備案量共511部，同比降幅達26%，創(chuàng)近5年新低。

受此影響，行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)普遍較為低迷，從多家影視公司公布的一季度數(shù)據(jù)來看，業(yè)績普遍不佳，而隨著疫情在二季度的延續(xù)，其所帶來的行業(yè)周期性變動也逐步在行業(yè)上市公司中報中有所體現(xiàn)。

8月25日，稻草熊娛樂正式發(fā)布2022年中期業(yè)績公告，受集團于上半年暫未播出定制劇集影響，公司中期收入及凈利潤同比有所下滑，實現(xiàn)收入4.64億元，凈利潤7,328萬元。

然而，縱觀公司綜合業(yè)績表現(xiàn)，盡管受行業(yè)景氣度影響業(yè)績有所下滑，稻草熊娛樂在盈利指標(biāo)上于上半年仍保持了持續(xù)優(yōu)化。其中，綜合毛利率于上半年達30.8%，同比提升6.9個百分點;凈利率則由2021年上半年的9.7%提升6.1個百分點至2022年上半年的15.8%。

盈利能力持續(xù)增長背后，稻草熊娛樂在精細(xì)化經(jīng)營上提質(zhì)增效的效果也十分顯著。期間內(nèi)，公司管理費用同比下降6.5%，銷售費用同比下降78.4%。

反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，公司資產(chǎn)規(guī)模于上半年平穩(wěn)擴增，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也進一步優(yōu)化。據(jù)了解，稻草熊娛樂總資產(chǎn)規(guī)模于2022年中期達到人民幣28.96億元，較年初小幅提升1.9%;凈資產(chǎn)規(guī)模達人民幣18.34億元，較年初小幅增長3.4%。

償債指標(biāo)方面，公司截至2022年上半年末的資產(chǎn)負(fù)債率為36.7%，較年初下降0.9個百分點;流動比率由2022年初的2.54繼續(xù)提升至上半年末的2.61，資產(chǎn)負(fù)債水平持續(xù)優(yōu)化。

整體而言，影視行業(yè)上市公司于上半年業(yè)績下滑為整體趨勢，而稻草熊娛樂于2022上半年在行業(yè)景氣度下行背景下維持了業(yè)績的整體穩(wěn)定，并在盈利及資產(chǎn)負(fù)債水平上展現(xiàn)出了亮眼的表現(xiàn)，總體業(yè)績表現(xiàn)維持在穩(wěn)定水平。

底層邏輯重構(gòu)，行業(yè)新長期價值正待釋放

疫情的爆發(fā)讓市場加深了對影視行業(yè)經(jīng)歷漫長寒冬的預(yù)期，而從行業(yè)近三年發(fā)展實際情況來看，影視行業(yè)在經(jīng)歷大浪淘沙的同時，也正從重流量向重質(zhì)量的精品化方向轉(zhuǎn)變，行業(yè)底層邏輯發(fā)生重構(gòu)。

2022上半年，從行業(yè)整體發(fā)展情況來看，提質(zhì)減量成為影視劇集行業(yè)的共識。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來電視劇立項數(shù)量與產(chǎn)量的減少對行業(yè)發(fā)展而言是有利的。

從成績表現(xiàn)來看，一個顯著的行業(yè)趨勢是，雖然上半年電視劇及網(wǎng)絡(luò)影視劇備案數(shù)量有所減少，但精品之作卻頻頻涌現(xiàn)，并且劇作質(zhì)量與熱度高度重疊。在上半年已播出的國產(chǎn)劇中，豆瓣評分人數(shù)超過5萬的劇集有4部在8分以上。

這背后，反映的是行業(yè)在清朗行動、推動精品化進程的政策推動下，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)由過去的“流量至上”作為唯一標(biāo)準(zhǔn)逐漸向“內(nèi)容為王”的方向所轉(zhuǎn)變。在這一悄然重構(gòu)的趨勢下，內(nèi)容生產(chǎn)正逐漸遠(yuǎn)離對流量明星的依賴，流量劇也正逐漸被市場淘汰，“輕流量重口碑”的新生態(tài)邏輯悄然興起。

影視劇作為一項具有藝術(shù)屬性的內(nèi)容形式，一個基礎(chǔ)的共識是，只有整個行業(yè)真正強調(diào)內(nèi)容質(zhì)量、奉行內(nèi)容為王時，才能迎來真正的行業(yè)春天。

反映這一趨勢轉(zhuǎn)變的具體體現(xiàn)是，一方面，行業(yè)更加注重內(nèi)容創(chuàng)新和質(zhì)量，挖掘符合觀眾需求的新題材、強調(diào)與用戶建立強烈的情感連接，如上半年熱播的由郭京飛、賈乃亮、譚卓、熊梓淇等主演的都市情感劇《追愛家族》。

另一方面，工業(yè)化的生產(chǎn)流程也正在行業(yè)中不斷得到優(yōu)化。相比于過去追求大場面、請流量明星的模式，如今影視行業(yè)更加注重演員與角色、制作班底、聚集內(nèi)容相匹配，向更專業(yè)、更成熟的工業(yè)生產(chǎn)流程靠攏。

以稻草熊娛樂為例，公司自2021年初上市以來，其對平臺型運營模式的獨特競爭優(yōu)勢不斷深耕，通過對該模式的持續(xù)深化以及集團內(nèi)部中臺體系的持續(xù)完善，將內(nèi)容制作中的各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)高效串聯(lián)，形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)并加速了優(yōu)質(zhì)資源的聚集和分配，使其成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的實現(xiàn)貫穿劇集制作生產(chǎn)全流程規(guī)模化及工業(yè)化的服務(wù)商。

基于此，盡管行業(yè)受疫情影響仍經(jīng)歷短期陣痛，但更深層次的長期增長底層條件正在成型并逐漸走向成熟，行業(yè)發(fā)展也將迎來新階段拐點，行業(yè)新底層邏輯價值正待釋放。而這一過程中，稻草熊娛樂有望成為新內(nèi)容生態(tài)下具備實現(xiàn)長期可持續(xù)增長條件的影視標(biāo)的之一。

豐富待播劇集儲備，錨定下半年業(yè)績增長

經(jīng)過多年來在影視劇集工業(yè)化生產(chǎn)的持續(xù)探索，稻草熊娛樂現(xiàn)已實現(xiàn)了將IP擁有人、主創(chuàng)人員、拍攝及制作工作室、外部品控專家及發(fā)行渠道各行業(yè)參與者有效整合的生態(tài)系統(tǒng)。

如今，公司在工業(yè)化生產(chǎn)上已實現(xiàn)顯著成效，其成果不僅體現(xiàn)在IP儲備方面，也體現(xiàn)在劇集儲備上。

其中，在IP儲備方面，稻草熊娛樂通過聘請編劇加強自主創(chuàng)作及研發(fā)，并在IP開發(fā)源頭與行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀編劇團隊合作，進行優(yōu)質(zhì)IP的系列化、品牌化運營。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2022年6月底，公司已形成由十余份原創(chuàng)IP及根據(jù)被許可IP撰寫的三十余份改編IP組成的多元IP儲備，內(nèi)容涵蓋青春校園、偶像甜寵、現(xiàn)代職場、都市情感、家庭倫理、喜劇題材、歷史題材、古代傳奇等。同期，公司實現(xiàn)IP轉(zhuǎn)化率15%，同比提升9個百分點。

而在劇集方面，今年上半年，稻草熊娛樂開機了5部劇集，超過2020年全年水平，較上年同期增加2部。截至上半年底，其中4部已殺青，另1部也已于7月殺青。

從公司劇集儲備來看，截至上半年，公司共有7部電視劇及5部網(wǎng)劇已完成制作或發(fā)行，等待播映;并有6部電視劇及3部網(wǎng)劇正在前期籌備中。

值得一提的是，在公司現(xiàn)有待播映劇集中，有5部電視劇及5部網(wǎng)劇預(yù)期于2022年播出，這當(dāng)中便包括了多部優(yōu)質(zhì)定制劇集。

例如，講述“生于非典，考于新冠”的高考生受到社會各方面幫助的當(dāng)代都市劇《大考》，講述花季少女與落魄大叔之間情感故事的都市愛情劇《夏花》，以及講述千年將軍和仗義女寨主之間情感故事的民國奇幻愛情劇《請君》等。

如上文所提到，公司于上半年業(yè)績收入表現(xiàn)主要受期內(nèi)暫未播出定制劇集影響。而隨著上述多部定制劇集于下半年陸續(xù)播出，公司全年整體業(yè)績表現(xiàn)將有望受到提振。

從長期角度來看，稻草熊娛樂通過立足“影視行業(yè)服務(wù)者”定位，充分利用成功上市帶來的資金優(yōu)勢、品牌效應(yīng)、自身平臺型運營模式的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)及豐富、多元的待播及籌備劇集儲備，將得以不斷推進其內(nèi)容產(chǎn)品產(chǎn)能、品牌影響力和經(jīng)濟效益的良性循環(huán)。

而從板塊行情來看，有券商分析指出，當(dāng)前傳媒板塊估值處于歷史地位，隨著行業(yè)加速出清、疫情影響得到充分反映，行業(yè)集中度及精品化趨勢增強，頭部內(nèi)容供給方將受益于該趨勢。

隨著板塊正逐漸釋放出利好信號，稻草熊娛樂有望迎來估值拐點。